それは公式です。連邦準備制度は現在、債券上場投資信託（ETF）を購入しています。
具体的には、コロナウイルスの封鎖の影響を打ち消すための刺激策の一環として、財務省はFRBに750億ドルを提供し、FRBはこれを10対1で活用して7500億ドルの企業債務を購入します。その数字の一部は、社債ETFやジャンク債ファンドの形になります。
多くの点で、これは大したことではありません。これは本質的に、FRBの従来の公開市場操作の次の論理的な進展にすぎません。
しかし、いくつかの重要な点で、これは実際には大きな政策転換であり、債券ETFスペースの大きな弱点をさらに危険なものにする可能性があります。
FRBは何年にもわたって数兆ドルの財務省および政府機関の債務を売買してきましたが、ETFに手を出したことは一度もありません。
では、なぜ今なのか？
ここでの答えは非常に簡単です。 FRBは基本的に、他のパッシブインデクサーと同じ問題を抱えています。彼らは社債市場全体へのエクスポージャーを目指していますが、必ずしも単一の企業へのエクスポージャーを求めているわけではありません。 FRBは債券ファンドマネージャーではありません。また、個々の債券発行者の信用力を調査することに関心や傾向はありません。
さらに、政治的要素があります。 FRBは中立のイメージを維持する必要があり、個々の企業を支持しているとは見なされません。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長が最後に必要とするのは、物議を醸している、または政治的に正しくない会社の債券を購入する、または購入しないという彼の決定について、議会の銃殺隊に直面することです。
パッシブ債券インデックスETFを購入し、ブラックロック（BLK）にその取り組みを管理させることで、FRBはその状況から解放されます。
社債を購入するFRBの表向きの理由は、債券市場の流動性を改善することでした。 3月の敗走中に、クレジット市場は急上昇しました。流動性が失われ、債券価格は岩のように下落しました。
社債に飛び込むことで、FRBは市場を秩序正しく機能させ続けることを目指しています。それは素晴らしいことのように聞こえますが、ここに問題があります。債券自体ではなく債券ETFを購入することにより、FRBは実際に既存の問題を悪化させます。
「債券ETFは、誤った流動性の感覚を生み出します」と、ヨーロッパと南アメリカの顧客を持つマネーマネージャーであるRandholm＆Co。のMarioRandholmは言います。 「ETF自体は非常に流動性が高く、ニューヨーク証券取引所やその他の主要取引所で取引されています。しかし、ETFが所有する債券はそうではありません。ETFの流動性は（基礎となる債券の流動性）と同じではありません。」
上場投資信託は、需要に応じて株式を作成および破棄できるため、魅力的な手段です。現在の在庫がサポートできるよりも多くのETFに対する需要がある場合、大規模な機関投資家は、原資産を買い取り、それらを新しい作成ユニットにバンドルすることによって、新しい株式を作成します。 ETFの需要が低下すると、機関投資家はETFの株式を分解し、原資産を売却することができます。
FRBはどのように 4分の3兆ドルを解き放ちますか 社債で？債券価格を押しつぶさずに、どうすればこれらの債券ETFをアンロードできますか？
誰も知りません、そしてそれはまさに問題です。 FRBはアメリカ企業への最大の貸し手になりつつあり、これを解消することは不可能かもしれません。
資本市場では、上昇する潮流がすべてのボートを持ち上げます。数千億ドルの債券を調達することにより、FRBは本質的に、株式市場以外に行く場所がない資本を解放しています。
もちろん、これはニュースではありません。 FRBの介入とさらなる介入の約束が、3月下旬から株式市場が火事になっている主な理由です。
この傾向がどこまで進むかはまだ分からない。 FRBの介入は、2009-20年の強気市場の主要な推進力でした。実際、彼らが最大の推進力であると主張する人もいます。
そして、原則として、FRBと戦うことは悪い考えです。それはあなたよりも大きな財布を持っています。
