ジョージ・ソロスはロンドン・スクール・オブ・エコノミクスで哲学の博士号を取得し、数多くの本を出版し、ヘッジファンドを運営し、現在は慈善活動や政治活動に数十億ドルを積極的に費やしています。それでも、彼が成し遂げたすべてのことにもかかわらず、ほとんどの人は彼をイングランド銀行を破った男として知っているでしょう。
欧州連合とユーロが設立される前は、欧州諸国は欧州為替相場メカニズム（ERM）を順守していました。 ERMの国々は、通常の変動を考慮して6％のバッファーを構築し、ドイツマルクに対して通貨をペッグすることに合意しました。
ペグを使用すると、中央銀行は通貨を許容範囲内に維持する責任があります。彼らの通貨がバンドをテストするために強めたり弱めたりするとき、彼らは介入する義務があります。中央銀行は通常、通貨を売買するか、金利を調整して、所定の範囲内で変動するようにするという2つのことのいずれかを行います。
1990年、高い失業率とスパッタリング経済を背景に、英国はERMに参加しました。ペグは2.95DMから1英国ポンドに設定され、バンドは2.78から3.13マークに固定されました。 1992年の春までに、システムに亀裂が現れ始めました。英国とは異なり、ドイツは技術の進歩と成長の時期を楽しんでいました。彼らの経済は順調に推移しており、これは通貨の強さに反映されていました。
市場では、投資家やトレーダーは弱い通貨を売って強い通貨を購入します。英ポンドはバンドの下端で取引を開始しました。初日から誤った価格であり、ポンドが2.78 DMを下回るのを防いだ唯一の理由は、ERMの規約を遵守し、ポンドを支え続けるという英国政府の保証です。危機が迫る中、英国のジョン・メージャー首相は、通貨の流出を食い止めるために金利を10％に引き上げました。
大西洋を越えて、ソロスと彼が管理する量子基金は、英国ポンドで15億ドルのショートポジションを築き上げました。ドイツ連邦銀行の総裁とのインタビューに続いて、通貨は圧力にさらされる可能性があり、切り下げられる可能性さえあると示唆し、ソロスは頸静脈に行くことを決定しました。
1992年9月16日にロンドンで市場が開かれたとき、ソロスは手にできるすべてのポンドを売り始め、ある時点で彼のポジションを100億ドルに増やしました。他のトレーダーも追いついた。彼らは血を精錬し、ポンドをショートさせるために彼に加わった。
貿易の反対側では、ポンドを守るのは狂ったスクランブルでした。ちょうど前日、イングランド中央銀行はペグを守るために最大150億ドルを費やすことを約束しました。午前9時前に、彼らは10億ポンドを購入していましたが、通貨への影響はほとんどありませんでした。午前11時までに、英国はポンドを保護するために、前例のない200ベーシスポイント引き上げて12％にすることを発表しました。
それでも、ポンドは急落し続けました。中央銀行が午後遅くに金利を15％に引き上げるためにさらに別の発表をしなければならなかった範囲で、スライドが逆転し、投機家が阻止することを期待して。午後730時までに、戦闘は敗北しました。英国のノーマン・ラモント財務相は、即席の記者会見で、英国がERMから脱退し、ポンドが市場で自由に変動できるようにすることを発表しました。
一晩で、ソロスは14億ドルの金持ちになりました。全体として、ポンドの防衛は英国の納税者に33億ポンドの費用がかかったと推定されました。
疑いを持たない船員を魅惑的な歌で誘惑したギリシャのサイレンのように、通貨ペグは何年にもわたって静かに多くの犠牲者を出してきました。
ソロスのポンド高と通貨切り下げがもたらす豊富な選択によって大胆になり、多くのファンドマネージャー、投資家、トレーダーは、取引のその側にいることを強く求めてきました。何らかの形の弱点が現れるとすぐに、彼らは賭けを通貨ペアに積み上げます。
サクセスストーリーは広く放送され、ソロスのようなファンドマネジャーは現代のユリシーズになり、無事に家に帰り、勝利を収めるためにあらゆる可能性を打ち負かしました。一方、敗者は静かに離れ、しばしば二度と見られたり聞かれたりすることはありません。多くの場合、彼らの船はサイレン諸島の岩の多い海岸に沿って難破します。
最新のものはカイル・バスです。
2008年のサブプライム危機で小さな成功を収めたアメリカのヘッジファンドマネージャーであるバスは、永久的なクマであり、元トランプ顧問のスティーブバノンと定期的にテレビに出演する極右の支持者であり、中国のあらゆるものを大いに批判しています。
>彼の弱気さは過去10年間のかなりの部分で明らかであり、元の差し迫った切り下げを絶えず求めてきました。中国経済の継続的な上昇軌道は、彼の自称の使命を刺激する以外の何物でもありません。
2019年2月、中国政府は香港特別行政区に導入される追加法案を提案しました。今では、法案が領土での大規模な抗議行動の始まりを示し、何百万人もの市民が、当初は強力でありながら平和的な軍事的示威活動であり、最終的には暴力に陥ったことを知っています。しかし、その時点では、それはまだ中香港問題の熱心な信者にしか聞こえないつぶやきでした。
その時確かだったのは、HKDが弱かったということでした。実際、2018年のほぼ全体にわたって弱く、年間のほとんどの期間、限界に近づいていました。 HKMAは、通貨を下支えするために何度も介入してきました。日和見主義者がストライキをする時が来ました。
2019年4月14日、バスは彼のファンドの加入者に「香港の静かなパニック」というタイトルの手紙を発行しました。それは3年以上ぶりの手紙であり、彼は香港をアイスランド、アイルランド、キプロスと比較しました。そこでは銀行危機が経済を不自由にし、大規模な債務不履行に至りました。
手紙の主な目的は、HKDUSDペグを攻撃することにあります。その中で、バスはすべてのペグが最終的に失敗するだろうと主張し、HKDペグが最後の息を吸う時が来ました。バスは彼の読者を促します–
その手紙はレトリックでは太っていたが、論理では薄い。私の中の肘掛け椅子のエコノミストでさえ、バスが薄い氷の上でスケートをしているのを見ることができました。 HKMAが2018年と2019年に何度もHKDを購入するために介入しなければならなかったのは事実でしたが、それらは十分な資本を維持していました。その上、HKDの金利は当時1％を下回っていたため、HKMAは操作に多くの余裕を持っていました。
それにもかかわらず、すぐに西洋のメディアはそれを拾い上げ、大きな歌を作り、ペグがどのように取り消されようとしているのかについて踊りました。
この間、金利はゆっくりと確実に上昇しました。 2016年には0.5％の低水準から始まり、2019年末には2.75％に達しました。これにより、資金の流出が緩和され、HKDが大幅に強化されました。
おそらくそれは、バスがソロスの身長も首都も自由に使えなかったためだろう。おそらくそれは、1992年のロンドンが2019年の香港とは非常に異なっていたためです。前者は慢性的な経済問題に対処しなければなりませんでしたが、後者は深刻で未解決の地政学的状況でした。おそらく、COVID-19がヒットし、他の方法ではほとんど続くであろう暴力を一時的に終わらせたのでしょう。ほとんどの場合、それらすべての組み合わせなどです。
正確な理由が何であれ、ベースは彼が求めていたものを手に入れませんでした。彼の船は座礁し、彼は幸運にも生き残った。
これを読んでいるほとんどの人は、為替レートのダイナミクスに精通している必要があります。彼らはほとんど紹介を必要としないはずです。 （でも、とにかく1つあげます）
私たちが休暇で日本に旅行することになっていたとしましょう。旅行の前に、近所の両替商を訪ねて日本円を購入します。そうすることで、私たちは実際にシンガポールドルを売っています。現在のSGD-JPYの為替レートは約76.5であるため、1シンガポールドルを売ると76.5円になります。
日本車の購入も同様です。トヨタは日本で車を製造しています。彼らは円を使って労働者に支払いをし、工場を動かし続けます。当然、売上高は最終的に円に換算されます。
金利も通貨の流れにおいて非常に重要な役割を果たします。円優勢の金利がSGDよりも高い場合（言うまでもなく、そうではありません。円金利は何年もの間マイナスになっています）、貯蓄者は、SGD銀行預金を円に移してより高い収益を上げる価値があると判断するかもしれません。興味。繰り返しになりますが、これにはSGDの販売と円の購入が含まれます。
経済が強ければ強いほど、輸出の価値は高くなり、金利は高くなり、通貨の需要は大きくなります。より大きな需要は価格の上昇につながります–通貨は強化されます。
もちろん、その逆も当てはまります。経済が低迷し、輸出の価値がほとんどなく、観光のために国を訪れたいと思う人がほとんどいないため、通貨に対する需要はほとんどありません。これは必然的に通貨の弱体化につながり、ソロスやバスのような投機家の関心を呼び起こします。
経済的意思決定理論では、通貨の管理は常にトリレンマと呼ばれてきました。経済は、通貨の管理に関して、資本の流れ、金融政策（金利）、固定相場制という3つの問題に取り組む必要があります。問題は、次の三角形でエレガントに表されます。
学術的に言えば、三角形の片側だけが常に達成可能です。
そのための最初の方法は、資本規制を介することです。資本の流れを制御することにより、経済は通貨の変動を抑えることができます。この最も明確な例は中国（サイドC）です。残念ながら、これは閉鎖的な経済をもたらすでしょう-多くの小さな経済にとって受け入れられる選択肢はほとんどありません。
世界の多くはサイドBに沿って運営されています。資本管理はほとんどなく、中央銀行は独立して金融政策を実行し、他の国との通貨間の固定為替レートはありません。たとえばオーストラリアは、1983年に米ドルに対するペッグを廃止しました。
資本の自由な流れと固定相場制（サイドA）を備えた開放経済を構築することが目的である場合、ある時点で国は通貨ペグの金利を反映する必要があります。そうしないと、通貨の裁定取引が発生し、ペグに大きなストレスを与えます。
それでも、何のガイダンスもなしに通貨を自由に変動させることも望ましい結果ではありません。貿易パートナーは、通貨がその価値を保持することを知る必要があります。市民や駐在員でさえ、彼らの稼ぐ力が一夜にして衰えないという保証が必要です。
通貨ペグに関連する危険性にもかかわらず、多くの国はそれにもかかわらずそれを機能させようとしました。イギリスはソロスの好意で、困難な道を見つけました。アルゼンチンペソも何年も前に米ドルとの短い対立を持っていました。
家の近くでは、SGDは外貨のバスケットに固定されており、バンド（S $ NEER –シンガポールドル指定実効為替レートと呼ばれ、否定論者のひどいスナブと呼ばれる）はMASによって綿密に監視されています。バスケットは発表されることはありませんが、経済状況に応じて範囲と傾斜が変化します。私たちは基本的にソフトペグを操作しています。
一方、HKDはハードペグであり、しきい値が固定されて公開されています。香港金融管理局（HKMA）は、HKDの取引を7.75HKDから7.85HKDから1米ドルの間で維持するための統治機関として機能します。 HKDが7.85でバンドの弱い方の端をテストするときはいつでも、HKMAが介入し、米ドルの隠し場所をHKDと交換し、その過程で通貨を下支えします。
HKDが強くなると、逆のことが起こります。 HKDが売却され、USDが購入されます。これは圧力逃し弁として機能し、HKDを冷却することができます。
2020 –ワシントンDC、北京。
COVID-19は米国に大きな打撃を与えました。現在、国は10万人以上の死者を伴う200万人以上の症例を報告しています。これは、70万人の感染者がいるブラジルの3倍であり、世界で2番目に感染率の高い国です。
死者数の増加、国中の持続的な封鎖による経済的崩壊、ジョージ・フロイドの死と5か月後の大統領選挙に対する全国的な不安の高まりに直面して、トランプ大統領は彼の決定と政権を守るために奮闘している彼が最もよく知っている方法で–戦いを選ぶ。
ここ数週間、彼はオバマゲートを攻撃している。これは前大統領が犯したと思われる漠然とした犯罪であるが、彼は名前を挙げられない。彼はまた、不満を表明し、世界保健機関から撤退することを決定しました。そして、記者やニュースネットワークとの彼のいつもの小競り合いがあります。しかし最近では、トランプは中国に最善の努力を向けています。
敵意は目新しいものではありませんが、攻撃は激化しています。トランプは、COVID-19を武漢ウイルスと中国ウイルスと最も長い間呼んでいます。彼はまた、米国のすべての中国人学生のビザを取り消すことを検討していたと伝えられています。これは27万人以上の学生に影響を与えるでしょう。また、「外国企業責任法」という法案が可決されている。この法律は、米国に上場している外国企業が米国を拠点とする監査人による追加の監査を受けることを義務付けています。それに加えて、すべての企業は、外国政府の管理下にないことを宣言する必要があります。専門家は、これが潜在的にアメリカの証券取引所で多くの中国企業の上場廃止につながる可能性があると指摘しています。
トランプのやり方には論理があります。ナショナリズムの狂乱をかき立てることによって、彼は自分の裏庭で国内の問題から注意をそらすことができます。
一方、北京も法案の可決に忙殺されてきた。 5月22日、全国人民代表大会で新たな決議案が提出されました。新しい法律は、国家安全保障を脅かす香港での行為を防止し、阻止し、罰することを目的としています。
この行為には多くの意味があります。まず第一に、北京はSARの立法機関である立法評議会を迂回し、法律を自動的に施行することを選択しました。第二に、執行の問題があります。法律が適切に施行されるためには、本土の機関が香港のガバナンスの特定の側面を管理することを意味します。北京が反体制派を取り締まるための毛布として法律を使用するという最優先の懸念があります。言うまでもなく、法案が浮かび上がった週末、何千人もの抗議者が社会的距離規制を無視して別の反対運動に参加した。
米国務長官のマイク・ポンペオは、提案された法案を最初に非難した人物の1人であり、香港の「一国二制度」の統治形態にとっては死の秘訣になるだろうと警告した。彼はさらに、香港はもはや自治権を持っているとは見なされないため、米国は貿易特権の撤回を検討すると付け加えた。
香港が最初のアヘン戦争でイギリスに最初に譲渡されたのは1841年でした。 180年経った今、香港は、覇権を争う別の2つの世界的な超大国の十字線に再び身を置くことになります。
2020 –香港
2日前の2020年6月9日、ブルームバーグはカイルバスがHKDに対してさらに別の攻撃を開始していると報告しました。彼は200倍でレバレッジされたオプション契約を使用する彼の戦略のために資金を調達しています。投資家は、ペグが18か月以内に故障し、失敗した場合、投資全体を失うことになり、かなりの利益を期待できます。
それでも、2020年の香港は2019年の香港とは大きく異なります。1つは、抗議行動に現れた香港人の感情の全力が沈静化したようです。この都市は実用主義に基づいて構築された都市であり、実用主義はすぐにほとんどの香港の住民が正常性と安定性に対する理想を捨てることを指示するでしょう。特に、中国以外の誰もが香港にその継続的なレベルの繁栄を提供できないことに気付いたとき。
HKDも約転換期を迎えています。バスが最初の攻撃を開始したときのように7.85で弱く取引する代わりに、HKDは現在、継ぎ目で破裂しており、過去3か月間でより強い制限である7.75に塗りつぶされています。
本土の資金は、上海や深センとの交換リンクを通じて香港の株式市場に流れ込んでいます。適格な本土の投資家（取引口座に少なくとも50万元を保有する機関および個人として定義される）は、過去35週間にわたって香港株の純購入者でした。
香港ドルに対するかなりの量の需要は、SARで資金を調達している本土の企業から生じました。抗議の真っ只中に、アリババは昨年の香港で最大のIPOを撤回し、二次上場のために112億ドルを調達しました。他の本土の巨人であるBaidu、Netease、JDもすべて米国で取引されており、この地域での二次上場を検討していると言われています。
資本の流入により、香港ドルの需要が高まっています。キャリートレード、米ドルを借り、金利差を利用するために香港ドルに資金を預けるトレーダーは、現在香港に有利に働いています。 HKMAは、それを支えるためにHKDを購入する代わりに、市場でHKDを販売しなければなりませんでした。今年だけでも、HKMAは480億ドル以上の香港ドルを売り上げました。
中国本土の企業がアメリカのプラットフォームに上場するオプションを排除し、故郷にはるかに近づくため、トランプの「外国企業の説明責任法の保持」は必然的に香港に利益をもたらします。
アメリカの政策は、香港を近くに保つのではなく、実際、香港をさらに遠ざけています。中国の動きは、抗議と流血を引き起こしたにもかかわらず、香港をその勢力圏に近づけました。
香港でパニックを起こす理由はありません
しばらくの間、HKDペグを注意深く見守っています。 Dr Wealthポートフォリオは、香港証券取引所でかなりのエクスポージャーを持っています。私たちは常に投資を保護する方法を考えています。
HKDのペギングを解除すると、香港市場に大きな混乱が生じるでしょうか。個人投資家は心配する必要がありますか？彼らは、HKSEを完全に救済し、現金化し、あきらめるべきでしょうか？
さらに一歩進んで、ペグが本当に取り外された場合、どうすれば利益を得ることができますか？ HKDをショートする必要がありますか？香港や他の市場での通貨や株式の裁定取引の機会はありますか？
ペグは1983年から設置されています。成熟し、まろやかで中年に近づいていますが、堅実なままです。最近の出来事は、ペグの弾力性を示しています。
何らかの理由で通貨が実際に近い将来にリンク解除された場合、投機的な活動のためにそれが発生する可能性はほとんどありません。
ペグは、香港と自由な西部を結ぶ象徴的な臍帯のままであり、そのリンクを削除すると、祖国は強力な政治的声明を発表する機会が得られます。その場合、移行は慎重にステージングおよび管理されます。ことわざは、古い格言を念頭に置いて、アジアの陸戦に巻き込まれないようにするのがよいでしょう。 HKDペグは香港市場の株式投資家に苦痛を与えないというのが私たちの強い信念です（緩く保持されています）。代わりに、カイル・バスと彼の面白いアンティックを傍観者から見ながら、ポップコーンを買いだめします。
