小企業効果は、時価総額が小さい企業は時価総額が大きい企業よりも優れているという理論です。この効果は、1993年に作成されたユージンファーマとケネスフレンチの3因子モデルで使用された3つの因子の1つでした。
この理論をテストするために、シンガポール市場でブルームバーグのバックテストツールを使用してバックテストを実行しました。このテストでは、時価総額が異なる株式の半分の数に対して、均等に加重された株式ポートフォリオのパフォーマンスを比較しました。
バックテストは以下で行われました：
シンガポールの優良企業については、ローカルで市場全体を支配する能力とスポンサーとしてのTemasekの力により、大企業の方がうまくいく傾向があると思われます。そのため、30のSTI株すべての均等加重ポートフォリオに対して、最大の優良株カウンターを15個保有する戦略をテストしました。 2019年11月の結果は次のとおりです。
| 返品 | 3年 | 5年 | 10年 |
| 30の等加重株 | 7.06％ | 0.77％ | 6.61％ |
| 15の最大時価総額株 | 8.24％ | 2.9％ | 6.58％ |
シンガポールの最小の優良株は最大の優良株を上回っていないという私たちの直感は真実でした。大規模な優良株は、GreatRecession後の小株とほぼ同じように機能しました。地方銀行が金利上昇の恩恵を受けたためなど、テーパータントラム時代にはそれを上回りました。また、トランプ大統領の最初の3年間は良くなりました。
S-REITについては、キャッシュフローの予測可能性が高く、配当利回りの低下に対応できるため、年配の退職者が大型REITに引き付けられると感じたため、大型REITのパフォーマンスは低下すると常に考えていました。最近、小規模なREITをスクリーニングした後、パフォーマンスがベースラインを大幅に下回っていることに気づきました。そのため、最近では、大規模なREITの方が投資が優れていると仮定する戦略のテストに抵抗できなくなりました。 2019年11月の結果は次のとおりです。
| 返品 | 3年 | 5年 | 10年 |
| 同じ重みのすべてのS-REIT | 12.67％ | 8.25％ | 13.31％ |
| 時価総額が最大の20のREIT | 15.93％ | 9.44％ | 13.52％ |
その結果は、より小さく、より無視されたREITが他のREITよりもうまくいくだろうという私たちの期待を打ち砕きました。 過去10年間は、より優れたスポンサーと品質管理チームを備えたより大規模なREITへの「品質への飛行」によって推進されました。 考えられる理由の1つは、REITが大きいほど、主要なインデックスに含まれる可能性が高くなり、上場投資信託からより多くの流動性を獲得できるということです。
これにより、シンガポールの株式ユニバースの残りの部分が残ります。これは、証券口座を持っている人なら誰でも購入できる700以上の株式の豊富なユニバースです。スクリーニングを開始する前に、中国本籍のカウンター、REIT、およびサイズが5,000万ドル未満の株式を除外しました。これにより、市場で十分な流動性を持たない株式が排除されます。新しい宇宙はわずか303株で構成されていました。
今回は、小規模なカウンターを積極的に探し続け、少なくとも優良株やREITユニバースに属さない大規模な株式ユニバースに対して中小企業の効果が維持されているかどうかを確認しました。
結果は次のとおりです。
| 返品 | 3年 | 5年 | 10年 |
| 同じウェイトの303株すべて | -0.90％ | -4.39％ | 3.00％ |
| 時価総額が低い303株の半分 | 1.99％ | -3.45％ | 3.76％ |
上記の結果から、少なくとも中小企業の効果は依然として揺らいでいると結論付けることができます。 シンガポール市場では、REITではない流動性のあるエクイティカウンターのサブセットがあり、中国本籍または5,000万ドル未満の規模です。ただし、バックテストで使用された他の多くの値ベースの要因と比較して、アウトパフォーマンスは非常に弱かった。
学術理論は、ロック、株式、バレルをシンガポール株式市場に輸入すべきではありません。
より人気のある優良企業やREITカウンターに投資する場合、シンガポールでは中小企業が大企業よりも優れているという誤解を抱くのは危険です。代わりに、大きい方が良いことがよくあります 。 これは、ディープバリュー戦略が機能しないと言うことと同じではないことに注意してください。彼らがまだそうしているという証拠は明らかです。人気の優良株やREITのカウンターに並べることはできません。
より大きなストックユニバースをカバーするためにスクリーニング基準を拡大すると、小企業効果が揺らいでいるという証拠があります。それでも、時価総額を株式選択の基準として使用しても、大幅なアウトパフォーマンスにつながる戦略にはなりません。
投資家が株式市場に投資するためのより厳密で実績のあるアプローチを開発するためには、過去に何がうまくいったかを市場の現状と組み合わせて注意深く研究し、次に何が起こるかについての知識に基づいた推測が必要です。年間配当キャッシュフローのボーナスを追加して、優れたパフォーマンスを引き出します。
これは、早期引退マスタークラスの学生に提供されるものです。配当を念頭に置いて市場にアプローチする方法を学びたい場合は、ここで座席を登録できます。
