編集者のメモ ：シンガポールの国営投資会社であるテマセクホールディングスは、ケッペルに40億ドルの部分的オファーを提供しました。 TheBearProwlは、基本的な評価に基づいて、長期的にはこれは低価格であると考えています。州にとっては良いことですが、現在のケッペルの投資家にとっては悪いことです。これはケッペルの現在の統計です。
ケッペルは現在、エネルギー、クリーンな環境、高品質の不動産、接続性などの世界のニーズを満たす持続可能な都市化のための堅牢なソリューションを提供するマルチビジネス企業です。
ケッペルは最初に、中長期的なROE目標を 15％と示しました。 19年第1四半期の結果説明会で、各ビジネスユニットの目標に関するガイダンスも提供しました。
この目標が達成可能かどうかを以下のセクションで分析します。
ケッペルには4つのビジネスユニットがあり、以下ではエンジンと呼びます。
以下に示すビジネスモデルはユニークではなく、プロジェクトベースの収入を経常収入で補うことを目的としています。 ROEは、資産評価の利益と資本のリサイクルによってさらに推進されます。資本のリサイクルにより、ケッペルはより高いリターンの可能性がある投資に再配置することもできます。
ケッペルは現在、製品とサービスに基づいて4つのビジネスユニットに編成されています。
主な活動には、オフショアリグの設計、建設、修理とアップグレード、船の改造と修理、および特殊な造船が含まれます。 部門はブラジルで事業を展開しています 、中国 、シンガポール 、米国 およびその他の国 。
（ii）プロパティ
主な活動には、不動産の開発と投資、および不動産ファンドの管理が含まれます。この部門は、オーストラリア、中国、インド、インドネシア、シンガポール、ベトナム、その他の国で事業を展開しています。
（iii）インフラストラクチャ
主な活動には、環境工学、発電、ロジスティクス、データセンターが含まれます。この部門は、中国、カタール、シンガポール、英国、およびその他の国で事業を展開しています。
（iv）投資
投資部門は、主にファンド管理、KrisEnergy Limited、M1 Limited、k1 Ventures Ltd、中シンガポール天津エコシティ投資開発株式会社および株式へのグループの投資で構成されています。
Keppelがソリューションとして提示するいくつかの製品は、以下のスナップショットで詳しく説明されています。
この不振は主に不動産セグメントに起因し、19年度の売却益の不足によるものです。 2018年度のケッペルのエクイティベースは116億ドルです。これは、15％のROE目標には17億ドルの純利益が必要であることを意味します
4つのコアセグメントのセグメント分析を実行して、経営陣の混合15％ROE目標の妥当性を評価します。
この会社で独自のデューデリジェンスを実行したい場合は、背景情報がすぐに利用できるため、背景情報を提供するのではなく、私たちの見解によって各セグメントの簡単なレビューを実行します。
要約すると、一貫したROEを実現するためのビジネス上の課題は、O＆M部門から来ると考えていますが、他の不動産およびインフラストラクチャセグメントが不足分を補うことができると考えています。
また、一貫した15％のROE目標を達成することは素晴らしいことだと思いますが、これは空を狙うものと見なしています。 Keppelが不足し、 11〜13％の一貫したROEに到達した場合でも、これは長期的には優れた投資であると考えられます。
以前、Sembcorp Marine（ SMM ）およびそこにあるコメントのほとんどは、ケッペルのO＆M（ KOM ）に適用されます。 ）セグメント。 SMMと同様に、KOMは、業界の次の上昇に向けて自らを位置付けるためのイノベーションに焦点を合わせてきました。
KOMとSMMの主な違いは、人工知能（AI）や産業用モノのインターネット（IIOT）などのテクノロジーを活用する機能をKOMに提供するM1投資であると考えています。
KOMはまた、M1と提携して、電話会社の超低遅延4.5Gネットワーク接続を活用して、船から陸への通信の標準とデータ転送リンクを確立し、ミッションクリティカルなモノのインターネットの海事アプリケーションをサポートしています。
上記のように、このセグメントが一貫したROEを提供する能力は、最近の実績のために疑わしいものです。ケッペルが成長するにつれ、KOMはグループのより小さな割合になり、エクイティベースの25％しか占めていません。詳細な計算を行わずに、持続可能な長期ROE目標は約8％であると考えています。これは、7％ROEまたは2億ドルの不足があることを意味します。
ケッペルランドは革新的な不動産ソリューションを提供し、受賞歴のある住宅開発、投資適格の商業用不動産、統合されたタウンシップのスターリングポートフォリオを持っています。ケッペルランドは、シンガポール、中国、ベトナムを主要市場として、アジアで地理的に多様化しており、インドネシアやインドなどの他の市場でも拡大を続けています。また、中シンガポール天津エコシティ（SSTEC）とサイゴンスポーツシティ（SSC）も開発中です。
このセグメントが過去5年間に達成したROEは8〜11％であり、開発パイプラインと完全に商業化された資産の資本のリサイクルの両方から価値を引き出すことに依存しています。現実的な長期ROE目標は約10％であり、2％のROE不足または1億6000万ドルを意味すると考えています。
このセグメントは、エネルギーおよびインフラストラクチャ資産を開発、所有、運用するだけでなく、幅広いテクノロジーソリューションやその他のサービスも提供できます。このセグメントには、ケッペルマリーナイースト脱塩プラントや香港初の統合廃棄物管理施設など、開発中のプロジェクトのパイプラインもあります。
このセグメントの成功の鍵は、提供できる一連のソリューションの革新と進歩です。このセグメントは一貫して良好に機能しているため、このセグメントをターゲットにするリスクはありません。
これは、最も可能性の高いセグメントです。 運用資産（AUM）は今後も拡大していく可能性があります。 また、 M1 のような投資もあります 。近年の業績不振は、クリスエナジーおよび相場のない株式への投資によるものでした。将来的には、運用報酬収入、投資収益率、および相乗効果の増加が見込まれます。
M1はこのセグメントの半分以上を占めています。 M1とそれが運営する業界が直面している多くの問題があったため、M1は、シンガポールでの競争力のある地位を長期的に維持するためにM1を再構築および配置するために、ケッペルによって非公開にされました。
重要なのは、M1のソリューションをKeppelの一連の機能とドライブの価値に統合することです。このセグメントはROE目標を達成できると信じていますが、M1のケッペルグループへの影響を完全に把握するには時期尚早だと思います。
上記に基づくと、合計ROEは約13％です。それでも、最初の5年間で平均9％のROE、次の2年間で15％のROE、40％の支払い率（つまり、資本の60％の再投資）を想定した7年間の期間を検討しました。
7年間の期間の終わりに、9.66ドルのNAVと2.46ドルの配当金を獲得しました。 7年間の期間終了時の1株当たり利益は1.45ドルです。現在の株価5.9ドルに基づくと、今年の予想株価収益率は15、株価純資産倍率は0.95です。
以下のデータに基づくと、プロジェクト2025のKeppelの妥当な価格帯は12ドルから15ドルであると考えています。 PEの履歴範囲は5〜25、平均は13、P / Bは0.8〜2.8です。 1株当たり利益1.45ドルの40％の配当率と、4〜5％の配当利回りに基づいて、予想株価もサポートできます。
現在の株価（配当を含む）に基づくと、210％から300％
プロジェクト2025の本質的な価値：S $ 15
