今週ほんの一瞬ですが、米国のクラウドコンピューティング会社オラクルの共同創設者であるラリー・エリソンが世界で最も裕福な人物になりました。オラクルの株価が1日で43％急騰し、彼の資産が約1000億米ドル（1500億豪ドル）増加した後、この80代のテクノロジー巨人は一時的にイーロン・マスクを追い抜いた。
理由は？オラクルは、人工知能 (AI) の巨人 OpenAI に 5 年間で 3,000 億米ドル (4,500 億豪ドル) のコンピューティング能力を提供する契約を締結しました。
エリソン氏がスポットライトを浴びた瞬間はつかの間でしたが、それはまた、はるかに重要なことも明らかにしました。それは、AI が世界の金融市場に異常なレベルの集中を生み出したことです。
これは、経験豊富な投資家だけでなく、退職年金を通じて AI 企業の株を保有している日常的なオーストラリア人にとっても不快な疑問を引き起こします。私たちの「安全」で「多様な」投資であるはずの投資も、AI ブームにどれだけさらされているのでしょうか?
億万長者としては、エリソン氏はテスラやスペースXのマスク氏やアマゾンのジェフ・ベゾス氏ほど有名ではない。しかし、彼は 50 年近くにわたってエンタープライズ テクノロジーから富を築いてきました。
エリソンは 1977 年に Oracle を共同設立し、同社を世界最大のデータベース ソフトウェア会社の 1 つに成長させました。オラクルは何十年にもわたって、多くの企業システムを稼働し続けるために、地味ではあるが重要な配管を提供してきました。
AI 革命はすべてを変えました。企業による膨大なデータの保存と処理を支援するオラクルのクラウド コンピューティング インフラストラクチャは、AI ブームにとって重要なインフラストラクチャとなりました。
企業が大規模な言語モデルをトレーニングしたり、機械学習アルゴリズムを実行したりするたびに、膨大なコンピューティング能力とデータ ストレージが必要になります。まさにそこが Oracle の優れている点です。
オラクルが今週、主に AI 需要の急増により予想を上回る四半期利益を報告すると、同社の株価は急騰しました。
その反応は、Oracle のビジネスの基本に関するものだけではありませんでした。それは、2022 年末の ChatGPT の一般公開以来、世界市場を再形成してきた AI エコシステム全体に関するものでした。
オラクルの物語は、世界市場を再形成するはるかに大きな現象の一部です。 Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Tesla、Nvidia などのいわゆる「マグニフィセント セブン」テクノロジー株は、現在、主要株価指数において前例のないシェアを占めています。
2025 年の年初から現在まで、これら 7 社は米国 S&P500 の総額の約 39% を占めるようになりました。ハイテク株の多いNASDAQ100の場合、この数字はなんと74％となる。
これは、分散投資のゴールドスタンダードとみなされがちな S&P500 指数に連動する上場投資信託に投資している場合、意識しているかどうかに関係なく、AI への賭けがますます集中していることを意味します。
このレベルの集中は 1990 年代後半以来見られませんでした。当時、投資家は「ドットコムマニア」に巻き込まれ、テクノロジー株の価格を持続不可能な水準にまで押し上げた。
2000 年 3 月に現実が現実に直面したとき、ハイテク株の多いナスダックは 2 年間で 77% 暴落し、数兆ドルの富が消え去りました。
今日の AI 集中は、同様の危険信号をいくつか上げています。 AIチップ市場の推定90％を支配するエヌビディアは現在、予想利益の30倍以上で取引されている。これはどんな株にとっても高価であり、ましてや技術革新全体の期待を背負った株にとってはなおさらだ。
しかし、ドットコム時代とは異なり、今日の AI リーダーは実際の収益源を持つ収益性の高い企業です。 Microsoft、Apple、Google は現金を大量に消費する新興企業ではありません。彼らは確立された巨大企業であり、AI を利用して既存のビジネスを強化しながら、多額の利益を生み出しています。
このため、現在の状況は単純な「バブル」の比較よりも複雑になります。市場バブルに関する学術文献によると、真の技術革新は投機的過剰と同時発生することが多いとされています。
問題は、AI が変革的であるかどうかではありません。それは明らかにそうです。むしろ問題は、現在の評価額が将来の収益性についての現実的な期待を反映しているかどうかです。
オーストラリア人にとって、AI 集中の問題は、退職年金制度を通じて非常に身近な問題となっています。
バランスの取れたスーパー ファンドのオプションの多くには、国際株式への多額の割り当てが含まれており、通常はポートフォリオの 20～30% が割り当てられます。
スーパーファンドが国際株式を購入すると、米国市場を支配している同じ AI 巨人に大きくさらされることになります。
集中リスクはテクノロジー企業への直接投資を超えて広がります。 BHP や Fortescue などのオーストラリアの鉱山会社は、銅、リチウム、レアアース鉱物が AI インフラストラクチャに不可欠であるため、間接的な AI プレーヤーとなっています。
テクノロジーから離れて多角化しても、AI 関連のリスクを完全に回避できるわけではありません。ポートフォリオの集中に関する研究によると、主要な指数が少数の大型株に支配されると、分散のメリットが大幅に減少することがわかっています。
AI 株が大幅な調整や暴落を経験した場合、オーストラリア人の退職後の巣に不相応な影響を与える可能性があります。
この状況は、いわゆる「全身集中リスク」を表しています。これはシステミック リスクの特殊な形態であり、分散投資とされる投資が、共通の基礎的な要因やエクスポージャーを通じて相関関係を持つようになるものです。
これは、異なる地域にある一見別々の住宅市場が同時に崩壊した 2008 年の金融危機を思い出させます。それは、彼ら全員がデフォルトのリスクが高いサブプライムローンにさらされていたためです。
これは、誰もパニックに陥るべきだという意味ではありません。しかし、規制当局、スーパーファンドの管理者、個人投資家は皆、こうしたリスクを認識しておく必要がある。多様化は、幅広い企業や業界から利益がもたらされる場合にのみ機能します。