Standard＆Poorの500株指数は、4月中旬まで15％以上上昇しました。しかし、それは利益の大部分が最初の2か月でもたらされたことを示しています。株価は3月の初めから上昇しましたが、その間にいくつかの停車地があり、はるかにゆったりとしたペースで動いています。
これは、投資家が今年の力強いスタートを消化することを可能にする、さらなる利益への途中の単なる一時停止ですか？それとも何か他のものが進行中である可能性がありますか？
1月と2月のバウンスは、昨年末に始まった下降トレンドのほんの短い休息であり、今四半期になるとすぐに別の株式市場の修正が行われる可能性があるのでしょうか。
当然、事後まで100％正確に知る方法はありません。しかし、2019年の残りの期間が第1四半期ほど楽しくない可能性があることを懸念する理由はたくさんあります。それらの理由を見て、ポートフォリオに加えたいと思われるいくつかの調整について話し合いましょう。
評価から始めましょう。
近い将来、評価は実際には重要ではありません。高価な株はさらに高くなる可能性があり、安い株はさらに安くなる可能性があります。
今日私たちが知っている投資運用専門家の父であるベンジャミン・グラハムは、それを簡潔に説明しました。彼は短期的には、市場は投票機であると述べた。長期的には、それは計量機です。
言い換えれば、短期的なリターンは純粋に人間の感情の関数です。しかし、長期間にわたって、評価は重要です。つまり、何年にもわたって現金を使って仕事をしているのであれば、今日支払う価格が重要になります。そして今日、株は高価です。
現在、S＆P 500は、周期的に調整された価格対収益比率（CAPE）31.2で取引されています。 CAPEが大幅に上昇したのは歴史上2回だけです。1920年代の市場バブルと1990年代の市場バブルです。どちらも株式市場の修正だけでなく本格的なクマ市場に先行していました。調査会社GuruFocusによると、今日の評価は、年換算の複合損失を意味します。 今後8年間で年間1.6％の割合です。
CAPEだけではありません。
「株式は、使用したいほぼすべての指標で高額です」と、AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF（HDGE）のショートセラー兼共同マネージャーであるジョンデルヴェッキオは述べています。 「S＆P500の価格対売上高比率は、1990年代のドットコムマニアよりも今日の方が高くなっています。株価純資産倍率、配当利回り、トービンのQ…これらの幅広い市場指標のいずれかを選択すると、同じストーリーがわかります。株価は、今後10年間でお粗末なリターンをもたらすように価格設定されています。」
もし私たちが急激に高い経済成長と利益の時代の頂点に立っていれば、おそらく高価な株は正当化されるでしょう。しかし、GDPの10％で、企業の利益はすでに史上最高に近いことを考えると、資本のGDPの一部がここから大きく成長する可能性は低いと思われます。
すでに、政治の風は変化しているようであり、政治家は、アメリカの賃金の中央値がここ数十年でインフレにほとんど追いついていないという事実を強く訴えています。次の10年間の法律が、過去数十年間と同じくらいアメリカのビジネスに有利であるとは想像しがたいです。
アメリカの消費者も少しぐらついているように見えます。 1月の小売売上高は、0.2％の成長で予想を上回りました。しかし、これは小売売上高が1.6％減少し、9年間で最悪の月となった本当に悲惨な12月に続きました。そして小売売上高はその1月の上昇に続き、2月には0.2％減少しました。
さらに悪いことに、消費者が過剰にレバレッジをかけられているときに減速が起こります。自動車ローンの延滞は最近、史上最高値を更新し、全体的な消費者債務は18四半期連続で増加しています。
住宅市場もいくつかの気になるシグナルを送っています。 Treasury Profits Accelerator の編集者であるLanceGaitanとして 、最近書いた：
12月の住宅販売は年率600,000を下回ると予想されていましたが、代わりに621,000に跳ね上がり、3.4％上昇しました。
それは良いニュースでした。
悪いニュースは、11月の恒星657,000の数字が599,000に修正されたことです。その上、10月はさらに13,000ユニット低く改訂されました。
それ以来、2月の新築住宅販売は5％改善しましたが、それは1月に6.9％減少した後のことです。
そして、中国の減速が世界経済にどのような影響を与える可能性があるのかはまだわかりません。
この記事の執筆時点では、景気後退が差し迫っているという証拠はありませんでした。しかし、少なくとも数四半期は比較的伸び悩んでいるようです。アトランタ連邦のGDPNow推定量は、第1四半期のGDP成長率をわずか2.3％に抑えています。
Kiplinger Letterは、今後2年間の年間GDP成長率が鈍化すると予測しています。2018年の2.9％から2019年には2.5％、2020年には1.8％に低下します。
さまざまな調査によると、米国株は年平均成長率約10％で上昇しています。しかし、これは20年から30年の長い期間を想定しています。期間が短くなると、株価のリターンは大幅に高くなることも、大幅に低くなることもあります。マイナスになることもあります。
1968年から1982年まで、S＆P500はどこにも行きませんでした。 、投資家にゼロの価格リターンを与えます（ただし、投資家はその期間中に配当を集めました）。同じことが1996年から2009年の間に起こり、さらに悪いことに、この期間中の収量は1968年から1982年までの期間よりもはるかに低かった。ここ数年は、長期平均よりもはるかに低いリターンが見られたと言えば十分です。
しかし、それは平均回帰の性質です。サブパーリターンの長いストレッチの後に、平均よりも高いリターンの長いストレッチが続きます。 2009年に底を打って以来、S＆P 500は年間15.4％で複合化しており、これははるかに高い 長期平均よりも。
残念ながら、これと今日の高い評価を考慮すると、それはおそらく、私たちがさらに長期間の業績不振の原因となることを意味します。
さて、このような平均回帰モデルは、外科用メスではなく、ブロードソードと見なされるべきです。リップコードを引っ張って市場から撤退すべき正確な日、月、さらには年を教えてくれるわけではありません。したがって、株式市場の修正は確かに可能ですが この四半期のいつか、それは当然の結論にはほど遠いです–大幅な後退ははるかに遠くなる可能性があります。
また、すべてを売り、丘に向かって走るべきだと言っているわけでもありません。
アメリカの歴史の中でのバイアンドホールド戦略の長期的な成功を考えると、ほとんどの投資家は、多かれ少なかれ恒久的に株式市場に少なくともある程度のエクスポージャーを持っているはずです。 S＆P 500インデックスファンドやSPDR S＆P 500トラストETF（SPY）などのETFのような幅広いビークルを介した市場への投資は、本質的に米国に対する長期的な賭けです。そして、伝説的なウォーレンバフェットが繰り返し強調しているように、アメリカに賭けることは一般的に悪い考えです。
しかし、少し特別な注意が必要な場合や、通常より少し多くの現金を保持することが理にかなっている場合があります。近い将来、上振れが比較的限定的であると思われる場合、それは賢明な動きです。
「現金もポジションであることを忘れないでください」と、テクニカル分析調査会社All StarChartsの創設者であるJ.C.Paretsは書いています。 「多額の現金ポジションは悪い考えだと誰にも言わせないでください。それはあなたの現金です。あなたはそれを獲得しました。より不安定な環境で現金を調達したいのであれば、切り刻まれて目を閉じて大きな悪い市場がなくなることを期待するよりもはるかに良いと思います。」
最大の流動性を維持しながら少し余分な利息を稼ぎたい場合は、現金の一部をT-billまたは短期債に保管することを検討してください。個別の証券ではなくETFをご希望の場合は、SPDRブルームバーグバークレイズ1〜3か月T-Bill ETF（BIL）またはiShares 1〜3年トレジャリーボンドETF（SHY）を検討してください。どちらも、現在の価格で約2.3％の利回りです。
