英国最大の民間駐車場会社が先月管理体制に入ったとき、一部のドライバーは驚いたかもしれない。全国の多くの一等地で駐車料金を高額に請求していた国立駐車場 (NCP) が、どうして道路が足りなくなったのでしょうか?
おそらく、コロナ禍以降、通勤客や大通りの買い物客が減少したことが原因なのでしょうか？それとも、長期リース契約が多すぎたり、新しい駐車場アプリの台頭によって同社は苦しんでいるのだろうか？
これらの理由はすべて取り上げられていますが、NCP の終焉のより深い原因は資金調達方法にあります。これは単に旅行習慣の変化によってビジネスが破綻したというだけではなく、借金によって危険なほど脆弱になったビジネスでした。
需要が減少すると、どの企業も苦境に陥る可能性があります。しかし、顧客がいなくなっても過去の借入金の請求額は減らないため、多額の負債を抱えた企業の苦しみは別である。利息は依然として支払わなければならず、債権者が市場の回復を辛抱強く待つことはほとんどありません。
NCP は今や、多額の借入がコストの上昇とキャッシュフローの悪化に見舞われた場合、企業がいかに危険にさらされるかを示す教科書的な例のように見えます。
管理者が呼ばれた時には、NCP の財政はすでに深刻なダメージを受けていました。日本の親会社であるパーク24は、昨年9月に同社の負債が資産価値を約3億500万ポンド上回ったと発表した。
その後、NCP は何年にもわたって困難な取引に直面しており、特に市内中心部や通勤者が集まる場所で、駐車場の需要がパンデミック前のレベルに戻らなかったことが判明しました。
このような状況では、より強固なバランスシートを持つ企業であれば、サイトを閉鎖したり、リースの再交渉をしたり、数年間の期待外れの需要を吸収したりする時間があったかもしれません。しかし、莫大な負債を抱えた NCP にはもはやそのような選択肢はありませんでした。そして、企業が資産を上回る負債に達すると、戦略的な選択が財務上の緊急事態になります。
問題の根源は新型コロナウイルスよりもさらに遡ります。 NCPは過去20年間に何度か売買され、途中でプライベートエクイティ会社を経由し、債権を集めた後、2017年にパーク24と日本政策投資銀行に売却された。つまり、2026 年の債務負担は、単に最近の貿易不況の結果ではなかったのです。これは、少なくとも部分的には、以前の所有権モデルからの継承でした。
これは、いわゆる「レバレッジド・バイアウト」のロジックであり、企業は主に借入資金で買収され、買収された企業の将来のキャッシュ・フローが債務の返済に充てられることが期待されます。
駐車場運営者はかつてはその構造がよく似合うように見えたかもしれません。資産があり、地理的に多様で、予測可能な需要に支えられていました。そして、安定した信頼できるキャッシュフローがある企業では、負債を最も管理しやすくなります。原則として、駐車場は請求書に適合するはずです。
しかし、このモデルは、基礎となるビジネスが十分に安定したキャッシュ フローを生み出し続けるという 1 つの重要な前提に依存しています。この仮定が崩れると、借金が罠になる可能性があります。そして、NCP の安定性は、金融関係者が想定していたよりもはるかに脆弱であることが判明しました。
パンデミック後の通勤方法の変化は、当時 NCP の債務問題を引き起こしませんでしたが、それを露呈させました。現在、週に5日市内中心部に旅行する人は減少しており、かつては市内中心部の駐車場を維持するのに役立っていた小売店の客足がオンラインショッピングによって一部減少している。
これを致命的にしたのは、NCP の収益は減少したが、コストの多くは減少しなかったことです。同社は長期にわたる柔軟性のないリース契約が集中しており、赤字の拠点から簡単に撤退したり、稼働率の低下に合わせてコストを下げることができなかった。一方で、光熱費、メンテナンス、人員配置、営業料金、構造維持費などすべてのコストが上昇し続けました。
高いエネルギーコストと高いインフレにより、ビジネスは両面から圧迫されました。入ってくるお金は減り、出ていくコストは依然として高かったのです。
調査によると、一度多額の負債を抱えた企業が不安定になり始めると、負債の借り換えは難しくなり、負債を抱え続けるのはより厳しいものになることがわかっています。そしてそれはNCPだけではありません。テムズ ウォーターは、日常サービスを提供する企業が巨額の負債によって弱体化しているもう 1 つの例です。
NCP では、管理者はオプションを検討しながら物事を進めようとします。しかし、そのブランドがどうなろうとも、負債によって窮地に追い込まれた英国企業がこれで最後になるわけではない。
英国商工会議所はすでに、現在の中東紛争がインフレを押し上げる可能性がある一方、エネルギー集約型セクターの企業は新たなコスト圧力に苦しんでいると警告している。重債務企業にとって、それはまさに脆弱性を崩壊に変える環境です。
したがって、NCP の失敗を、ハイブリッド ワークや市場の変化による奇妙な犠牲として片付けるべきではありません。これは、企業が負債を抱えすぎて世界が変化したときに対応する柔軟性を失った場合に何が起こるかについての警告でもあります。