破産を理解することは、経済的に困難な時期に特に重要になります。困窮している企業の取締役や役員は、評判、信用、自己イメージへのダメージという否定的な意味合いのために破産を検討することをためらうかもしれません。したがって、サプライヤー、顧客、貸し手、および従業員とコミュニケーションをとるとき、彼らは過度に楽観的であり、破産について言及することを避けます。ただし、流動性の低下、短期的な満期、および潜在的な契約違反は、第7章の清算というさらに悪い運命よりも第11章の再編成がはるかに望ましいことを意味する場合があります。
第11章の再編成は、持続不可能な債務水準からの切望されていた救済、厄介な契約を解き明かす能力、計画を立てる余地など、問題を抱えた企業に多くのメリットをもたらします。債務者とその債権者が再編成の計画について合意に達すると、ビジネスは現在の運用の現実に沿った新しいバランスシートで新たなスタートを切ります。
将来破産を経験した場合、困窮した会社を率いる経営陣の一員であるか、破産した会社からの未払いの請求書を持っているベンダーであるかにかかわらず、債務者と債権者の両方の隠された議題と変化する動機を理解することは不可欠です。機会主義的な掘り出し物を探している投資家。
破産では、考慮すべき2つのグループがあります。債務者とその債権者です。破産を申請する会社は「債務者」と呼ばれ、その債務者に対して請求を行うエンティティまたは個人は「債権者」と呼ばれます。複数の子会社を持つ企業の場合、各法人は個別の破産申請を提出する必要があります。これにより、通常は破産裁判所が共同で管理する破産事件のある債務者のグループが作成されます。ただし、各債務者の債権者グループは個別に扱われます。
債務者は、毎年大量の消費者と企業の両方の破産を処理する専門の連邦裁判所である破産裁判所に破産申請を提出することによって破産訴訟を開始します。付属定款の正式な手続き（取締役会決議や株主投票など）に従ってこの特別な措置を講じた後、企業は短いフォームに記入し、比較的少額の手数料を支払うことで破産に入ることができます。破産、つまり総負債が総資産よりも大きい（または通常、期日が到来したときに債務を支払わない）ことは必要ありません。
請願日は重要です。破産プロセスは、優先債権者、つまり前に発生する債務、請求、およびその他の負債の保有者に焦点を当てています。 破産申請の日付。まれな例外を除いて、債務者は破産プロセスの外で前払い債権者に支払うことを禁じられています。一方、競争後の債権者は、破産時に顧客やサプライヤーが債務者との取引を継続することを奨励するために特別な保護を受けます。
米国では、再編よりも清算を優先する法律のある国よりも債務者の方が優遇されています。破産法の構造に内在するのは、再編成は清算よりも有利であるという考えです。これは、雇用を創出し、価値のある商品やサービスを提供し、税金を支払い、コミュニティに利益をもたらすビジネスを維持するためです。第11章に基づいて再編成することにより、債権者が清算よりも高い回収率を受け取る一方で、債務者には2度目のチャンスが与えられます。
第11章の再編成の包括的な目標は、次のとおりです。
請願日に、債務者のすべての資産はその債務者の財産の一部になります。所有は無関係であり、資産は債権者の所有を含め、どこにでも存在する可能性があります。破産法には、債務者の財産の価値を維持するための複数の条項が含まれています。
請願のタイムライン
その名前が示すように、自動滞在 請願日に自動的に発生します。自動滞在は、競争後の期間における債権者による回収努力から債務者を保護します。これは、債務者が破産を申請する主な理由の1つです。債権者間の自由を回避し、偏見を防ぎ、紛争の公正な解決を可能にするために、自動滞在は、債務者が優先権主張、債務、または負債に対して債権者に支払うことを禁じています。多くの場合、そのような先行債務は、債務者が破産から抜け出すまで支払われません。
自動滞在の故意の違反は破産裁判所によって非常に深刻に扱われます。 Willfulは、債権者がその行動が自動滞在に違反していることを知っていたかどうかについては言及していません。むしろ、故意とは、債権者が故意に行動を起こしたということであり、行動自体が偶然ではなかったことを意味します。特に、債権者は、不注意に自動滞在に違反しないように、相殺（顧客からの債務をその顧客に支払うべき金額（払い戻しなど）で相殺する）を実装しないように注意する必要があります。一般的に、後で許しを求めるよりも破産裁判所に許可を求める方が良いです。
特定の状況下では、債権者は、破産裁判所が特定の資産に関して自動滞在を「解除」して、債権者が行動を起こすことができるように正式に要求することができます。たとえば、破産法では、未使用の機器や余剰土地などの特定の資産が債務者の再編成に必要ない場合に、自動滞在を解除することができます。
破産法が債務者の財産を保護するもう1つの方法は、回避可能な選好によるものです。 。自動滞在は債務者の不動産の資産の競争後の保護を提供しますが、取消可能な優先権は競争前の譲渡を対象としています。破産裁判所は、債務者が破産したときに行われた先行債務のために、債権者が破産した場合よりも多くを受け取ることができるようにするために、債権者への財産の優先譲渡を無効にすることができます。請願日の90日前（インサイダーの場合は1年）の間に破産の反駁可能な推定があります。したがって、請願日の90日以内に発生するすべての取引は、通常、特定の債権者が他のすべての債権者に損害を与えるような有利または優遇措置を受けていないことを確認するために精査されます。
債務者は、優先訴訟を開始する必要があり、債権者への優先権の移転が取消可能な優先の定義を満たしていることを示す立証責任を負います。次に、債権者は、もしあれば、その防御の要素を立証する責任を負います。主な防御策には、同時交換、新しい価値の例外、および通常のビジネスコースが含まれます。一般的に、債権者は、優先訴訟に直面した場合、資格のある破産弁護士に相談する必要があります。
第11章の再編成を通じて、債務者は通常の事業過程で事業を継続します。会社全体の売却や競争後の資金調達など、通常の業務以外の活動には、破産裁判所の承認が必要です。
債務者は、事業を好転させ、バランスシートを再構築し、支払能力への復帰を試みるための時間として、その呼吸室を使用します。破産プロセス中に、債務者は再編成の計画を提案するための排他的な期間を受け取ります 債権者に、そして債権者は債務者の計画に投票する機会を受け取ります。債権者が計画を受け入れることに投票した場合、計画は確認のために破産裁判所に提示されます。計画の確認により、破産裁判所は、計画が破産法およびその他の適用法の要件を満たしていることを確認できます。破産裁判所は、計画を提案したり、その内容を指示したりしませんが、債権者が圧倒的に計画を承認したとしても、破産裁判所は確認を拒否することができます。債権者が計画を拒否することに投票した場合、または破産裁判所が確認を拒否した場合、債務者は再開する必要があります。
破産法により、破産裁判所は、計画の提案と投票の勧誘のための債務者の独占期間を延長することができますが、2005年の破産法の改正により、最長18か月（投票の勧誘を含めて20か月）が作成されました。債務者が計画の提案と投票の勧誘のための独占期間を失うと、どの債権者も計画を提案することができ、それにより複数の計画が投票の勧誘につながる可能性があります。複数の計画は通常、混乱を引き起こし、破産プロセスを長引かせるため、債務者とその債権者が独占権を失う前に取引を成立させる強いインセンティブがあります。
再編成の手順
破産事件では、さまざまな申し立て、異議、通知、申請、宣誓供述書、命令、およびその他の申立てがありますが、第11章が苦しんでいる会社を再編成された会社に変える方法の大まかな概要は次のとおりです。
債権者に公平かつ公平な分配を提供するという目標を追求するために、破産法は、同様の立場にある債権者をクラスに分類し、次にクラスに優先順位を付けることによって、債権者への支払いの優先順位を決定します。困窮した会社が破産したことがない場合でも、破産以外の債権者の行動は、この支払いの優先順位に対する彼らの期待に大きく影響されることがよくあります。そのため、法廷外でのトレーニングは破産の陰で行われることがよくあります。
クレームの優先順位
破産法は、所有債務者（DIP）ローンの最初の支払いを規定しています。これは、通常、他の請求よりも優先度の高いステータスを享受する特別な種類の競争後の資金調達です。一般的に、DIPローンは、破産プロセスでの支配的地位を維持したいことが多いため、最初のリーエン担保付き貸し手によって資金提供されますが、新しい投資家が関与することもあります。債務のヒエラルキーでは、超優先ステータスのDIP貸し手は、最初のリーエン債権者が回収を受ける前に全額を支払う必要があります。次に、競争前の担保付請求が支払われ、次に無担保請求が支払われ、最後に株式持分が支払われます。コンセンサスがない場合、優先順位が低い債権者は、通常、前の債権者が全額支払われるまで支払われません。これは、絶対優先ルールとして知られています。 。ファーストリーエンとセカンドリーンの担保付債務、無担保債務のトランシェ、優先株と普通株など、さまざまなレベルに細分化されている場合があります。この支払いの優先順位は、「ウォーターフォール」と呼ばれることがよくあります。この場合、分配可能な現金は、対応する債権者が100％の回収を受け取るまで最初に最も優先度の高いバケットを満たし、次に次のバケットを満たし、分配可能な現金がなくなるまで続きます。
理解すべきもう1つの重要な概念は、支点のセキュリティです。 。これは、リストラ中に株式所有権に変換される可能性が最も高いクレームのクラスです。再編の計画に投票する場合、完全な回収を受けた債権者は受け入れると見なされ、回収を受けなかった債権者は拒否したと見なされます。したがって、部分的な回復を受けるクレームのクラス（支点のセキュリティ）は、多くの場合、計画の承認に関する実際の意思決定者です。支点証券を保有する債権者は、部分的にインザマネーと部分的にアウトオブザマネーであるため、彼らの回復には、破産から生まれた再編された会社の株式が含まれる可能性があります。支点のセキュリティは、特に周期的な業界や不安定な商品の影響を受けるビジネスでは、時間の経過とともに変化する可能性があります。
ベンダーは、一般的な無担保クラスの無担保債権者の1つのタイプにすぎません。大規模な破産の場合、同じバケットに数千または数万の他の無担保債権者が存在する可能性があります。一般に、すべての無担保債権者は、優先権主張に対して同じ回収率を受け取る必要があるため、ベンダーが他の無担保債権者に影響を与える進展を監視することは役立つ場合があります。たとえば、無担保債の取引価格は、ベンダーを含むすべての無担保債権者の回収率を示している場合があります。
無担保債権者の種類
無担保債権者には、次のような多くの種類があります。
債権者は、自動滞在に違反する責任を負う可能性があるため、顧客が競争後の期間中に競争前の金額を支払うことに対して嫌がらせをすることに注意する必要があります。債権者が「自助」に従事する場合、自動滞在に違反したことに対して破産裁判所によって課される罰則を含む可能性のある深刻な結果が生じる可能性があります。
顧客が破産した場合、サプライヤーは破産請求を請求トレーダーに販売することで破産請求を現金化することを検討できます。これは部分的な回復を保証するだけですが、サプライヤーは現金へのより迅速なアクセスを獲得し、破産プロセスに参加する時間と費用を回避することができます。
顧客が破産した場合のベンダーのその他のベストプラクティスは次のとおりです。
最後に、そして最も重要なこととして、ベンダーは債務者の開示声明を確認する必要があります 、これは、すべての債権者が請求の処理を評価し、会社の状況の前処理と後処理を理解し、債務者によって提案された再編成の計画に投票する方法について情報に基づいた決定を行うための適切な情報を提供することを目的としています。
顧客が破産した場合は、資格のある破産専門家に助言を求めることが重要です。ターンアラウンドの専門家は、あなたが自分の立場と状況全体を理解するのを助け、次のような破産プロセスを最もうまくナビゲートするのを助けることができます：
多くの場合、企業にはその運営に不可欠な特定のサプライヤーがいます。破産申請に至るまでの数か月で、問題を抱えた企業のベンダーは、従来の支払いパターンが変化するにつれて、企業の苦痛に気付く可能性があります。疑わしいサプライヤーは、会社がキャッチアップ支払いを行うまで、供給とサービスを制限し始める可能性があります。悲惨な状況では、主要なサプライヤーは会社を完全に断ち切り、その苦痛を悪化させるでしょう。そのような状況では、会社はより有利な支払い条件を許可することをいとわない他のベンダーに切り替えようとするかもしれません。ただし、代替手段がない場合もあります。破産した場合、代替品のない重要なサプライヤーは重要なベンダーとして知られています。 。
重要なベンダーは、会社が運営を継続するために必死に必要な追加の供給やサービスの提供を単に拒否する可能性があるため、その競争前の主張の回復を交渉する上で強力な力を持っています。ただし、立証責任は高くなります。債務者はベンダーを本質的に必要としている必要があり、受け入れ可能な代替サプライヤーは存在できません。
破産裁判所は再編の計画の外でその先取り請求の支払いを承認することができるので、重要なベンダーのステータスを求めることは無担保債権者にとって非常に有益である可能性があります。重要なベンダーは、破産事件の終了時に部分的な回復を待つのではなく、未払いの前払い請求書について、事件の開始時に完全な回復を受け取ることができます。破産裁判所の承認がなければ、自動滞在は債務者がその重要なベンダーに支払うことを禁じます。
ベンダーはまた、無担保債権者の公式委員会（UCC）に参加することが有益かどうかを評価する必要があります。破産プロセスの「ウォッチドッグ」と呼ばれることが多いUCCは、特定のケースのコースを形成する上で不可欠な役割を果たすことができます。 UCCは多種多様な無担保債権者を代表しており、債務者の破産事件の方向性と成功を決定する重要な原動力です。米国の管財人は、債務者の上位20の債権者の中から、UCCで奉仕するボランティアの多様な組み合わせを任命します。
債務者は、UCCに助言するために弁護士と顧問に支払います。個々の無担保債権者は破産裁判所で審理を受ける権利を持っていますが、彼らは自分の弁護士にお金を払わなければなりません。破産法典は、UCCの作成を承認し、数百または数千の無担保債権者が債務者の申し立てに対して個別の異議を申し立て、公聴会中に破産裁判所に出頭し、再編成の計画を交渉することは扱いにくく、費用がかかることを認めています。
代わりに、すべての無担保債権者に代わって、UCCは債務者およびその有担保貸し手と交渉して、第11章を終了するための再編成計画を作成します。債権者は、投票について独自の決定を下します。
ベンダー向けの自主的なUCCサービスの長所と短所
| 利点 | 短所 |
| 意見をまとめて表現する方が個別に表現するよりも優れています | かなりの時間を費やす |
| 債務者および破産裁判所による決定に影響を与える | 無担保債権者全体の受託者としての役割を果たす |
| 債務者が費用を払い戻す | 情報の機密性の維持 |
| 機密情報にアクセスし、ケースの進展に遅れないようにする | クレーム取引が制限されるようになる |
| 同じ業界に関与する他の債権者とのネットワーキング | 日常業務に気を取られている |
| 再編後の債務者との関係を強化する可能性 | 再編後の債務者との関係を損なう可能性がある |
破産は、多くの場合、現金にアクセスできる資格のある入札者が高品質の資産をバーゲン価格で購入する機会を提供します。悩みのある購入を検討する前に、知識のある投資家は、悩みが主に業界、企業、または経営陣によって引き起こされたかどうかを診断する必要があります。潜在的なターンアラウンドソリューションを評価する前に、根本的な問題を理解するのが最善です。潜在的な買い手が債務者の問題のある業務を救うことができると信じている場合、ターンアラウンドの努力に伴う時間、流動性、およびリスクの量を認識することが重要です。安い価格はお買い得ではないかもしれませんが、むしろ「落ちてくるナイフを捕まえる」リスクを反映しているかもしれません。
債務者の資産の一部またはすべてを売却することは、特に債務者とその債権者が行き詰まっている場合、または会社が独立を維持するのに十分なほど実行可能でない場合、再編成の計画に従って独立した会社として浮上する代わりに魅力的な方法になる可能性があります。セクション363は、債務者がその事業の資産の一部またはすべてを売却する方法を提供する破産法の一部です。破産法に従い、債務者のみがいわゆる「363売却」を提案できます。 。」 363の売却では、資産は通常、すべての負債、請求、および負債を除いて無料で売却され、通常は現金のみの入札があります。すべての販売は最終的なものであり、限定された表明、保証、およびエスクローがあります。返金はありません。 363の売却の目標は、債権者が公正かつ公平な回収を受けることができるように、売却された資産に対して最高かつ最良のオファーを取得することです。
結局のところ、苦しめられたM＆Aは複雑なトピックであり、今後の記事でさらに詳しく調べる価値があります。
当事者が協力することにより、再編成の全体的な価値を高め、債務者が新たなスタートを切り、債権者が清算よりも多くの回収を受けることができます。破産は、コンセンサスを構築するために設計された共同プロセスであると想定されています。ただし、出口戦略に合意するために信頼と信頼を再構築することは困難な場合があります。不確実性と不安定さの中で、破産をゼロサムゲームと見なす倦怠感のある当事者は、プロセスを苛立たせ、すべての人の価値を破壊する可能性があります。
リストラの専門家は、混乱の時期に明確さを提供します。破産プロセスを複数の観点から理解することにより、リストラの専門家は、成功する結果に到達するために複数政党の交渉をナビゲートするのに役立ちます。リストラの専門家は、非効率性を改善し、財務報告を強化し、内部統制を強化し、流動性のハードルに対処し、ターンアラウンドプロセス全体を通じてガイダンスを提供するために、財務、法律、および運用上の問題の間の信頼できる架け橋として機能します。以前の事例の経験により、リストラの専門家は問題を予測し、結果を予測し、一般的な落とし穴を回避することができます。創造的な戦略を開発し、紛争を解決することにより、リストラの専門家は債務者と債権者の両方の価値を高めます。