2023 年 4 月 23 日にベッド・バス・アンド・ビヨンド が破産を申請したが、一部のアナリストは小売業者が自社株買いに費やした数十億ドルが倒産の理由の一つだと非難している。同社は2005年以来、自社株買いに合計120億ドル近くを費やしており、その中には2021年だけでも10億ドルが含まれており、 破産を回避するのに役立つ可能性のある現金が含まれている。
自社株を買い占めているのはベッド・バス・アンド・ビヨンドだけではない。近年、企業は記録的な額の自社株買いを行っており、これを受けてジョー・バイデン大統領は自社株買いにかかる税金を4倍の4% にする提案を行っている。
しかし、自社株買いとは何ですか? なぜ一部の人は自社株買いを悪いことだと考えるのでしょうか? The Conversation は、 ミシシッピ州立大学で企業の財務上の意思決定を研究している D. ブライアン・ブランク氏に私たちの意見を代弁してもらうよう依頼しました。
その質問に答える前に、まず株式の仕組みの基本を理解する必要があります。
株式は会社の所有権を表し、株主は事業に出資しています。企業は資本を調達する方法の 1 つとして株式を使用し、通常は新規株式公開で株式を投資家に売却します。
しかし、ほとんどの株主は、ニューヨーク証券取引所などの流通市場で株式を購入して取得します。この場合、ある人が会社の所有権を売却することを選択し、別の人がそれを購入します。
部分的な所有者である株主は、会社の業績が好調であれば、自分の株式の価値が上昇することを認識します。
投資家が株式を保有することで利益を得る方法の 1 つは、一部の企業が株主に直接支払われる配当金を支払うことです。株主が利益を得られるもう 1 つの方法は、支払った金額よりも高い価格で株式を売却することです。これらを組み合わせることで、投資収益率が高まります。
そしてこれが自社株買いにつながり、投資家が自社株買いを好む理由もわかります。
企業に余分な資本がある場合、流通市場に参入し、投資家から株式を買い戻すことがあります。これは、株式買戻しプログラムまたは買い戻しプログラムと呼ばれることがよくあります。歴史が古く、急速な成長にあまり注力していない企業は、こうしたことをより頻繁に行う傾向があります。
企業がこれを行う理由はさまざまです。たとえば、自社の株式が過小評価されていると考えており、ウォール街に楽観的な姿勢を示したいため、または単に配当以外の別の方法で株主に利益を分配する（企業の重要な目標）ことが必要なためです。
企業は市場価格よりも割高な金額を支払うことが多いため、株主は自社株買いを好みます。また、企業が自社株を購入すると、その株が市場から削除され、供給が減少するにつれて株価が上昇し、既存の株主に利益をもたらす効果があります。
米国企業は2022年に過去最高となる1兆ドルの自社株買いを行ったと推定されている。そしてアップルは自社株買いの最大のユーザーであり、過去10年間で自社株買いに5,570億ドルを費やした。
バイデンのような評論家は、自社株買いは短期的な考え方であり、実際には何の価値も生み出さないと主張している。彼らは代わりに、企業は利益をより多く、事業運営、イノベーション、従業員などのより生産的な活動に投資するべきだと主張しています。
企業が稼いだお金を株主に還元するということは、他の投資に利用できる資本が少なくなるということを意味します。バイデン氏は演説の中で、供給量を増やし、ガス価格の引き下げに貢献するために新しい油井に投資するのではなく、エネルギー価格の高騰で得た記録的な利益を自社株買いに利用している「大手石油」企業を特に非難した。
しかし、国内生産を増やすために投資するかどうかの決定は複雑だ。たとえば、企業が現在新しい油井に投資していない理由は、単に株式を買い戻しているからではありません。その理由は、石油会社とその株主が、政策立案者と消費者の両方による環境に優しいエネルギーへの世界的な推進など、さまざまな理由から供給量の増加に投資することが利益にならないと考えていることに関係しており、これにより将来的に化石燃料の需要が減少することは必至です。
また、自社株買いがますます一般的になって物議を醸している一方で、依然として配当と非常に似ており、政治家の間で同様の懸念を引き起こしていないことも注目に値します。
買戻しに対する 1% の税金は、実際にはまったく新しいものです。
議会はインフレ抑制法の一環として2022年にこの税を可決した。これは2023年の初めに発効し、100万ドル以上の買い戻しプログラムにのみ影響する。
通常、アクティビティに負荷がかかると、その頻度は低くなります。したがって、私はこの税金により、企業は自社株買いへの支出を減らし、他の支出を増やすことになると予想しています。政治家はより多くの資金を自社の生産能力への投資に使うつもりですが、企業は単純に株主への配当の支払いにより多くを費やす可能性があります。
この税金は新しいものであるため、実際の影響を評価するのは困難です。企業は税金の支払いを避けるために、2022 年に自社株買いプログラムを加速したと報告されています。
しかし、2023年の初期のデータは、1％の税金が自社株買いを大幅に妨げていないことを示唆している。企業は 1 月に 1,320 億ドルの自社株買いを発表しました。これは前年同期の 3 倍で、同月としては過去最高額です。
増税を4%に引き上げるというバイデン氏の提案は、企業行動をさらに変える可能性がある。しかし、繰り返しになりますが、それは単に配当金の支払いが増えるだけであり、彼や他の人々が期待している他のタイプの投資には結びつかないかもしれません。
さらに、共和党が下院を支配しており、民主党が上院で僅差の多数派しか持っていないことを考えると、この提案がすぐに成立する可能性はほとんどありません。
大企業が工場を建設するか、従業員を増やすか、株式を買い戻すかなど、資本の配分先について決定を下す理由は複雑であり、決して軽視されるものではないと私は考えています。これらの決定には多くの側面と影響があり、必ずしも悪いものではありません。このことは、次に政治家が「企業は正しいことをすべきだ」と言っているのを聞いたときに、思い出す価値があることだと思います。
これは、2023 年 2 月 10 日に最初に公開された記事の更新版です。