SEBIは、債券に投資するための債務ミューチュアルファンドの投資基準を変更しました。 それは本質的に準公平です。このような債券は、エクイティの前に損失を吸収するために作成することができます。または、特定のイベントの場合にエクイティに転換することができます。追加のTier1およびTier2ボンド（AT1およびAT2）はそのようなボンドです。規則は2021年4月1日に発効します。
これらの債券は、銀行が資本を強化し、バーゼルIIIの基準に従って自己資本要件を満たすために使用されます。
これらは永久債です つまり、これらの債券には満期がありません。したがって、銀行は必要に応じて元本を返済する必要さえありません。彼らは定期的な利息を払い続けることができます。そして、そのような債券保有者の主張は、株式投資家に従属する可能性があります。 Yes Bankの場合、RBIはAT1債券をゼロに評価し（株式はゼロに評価されませんでした）、AT1債券保有者に全損をもたらしました。
Laxmi Vilas Bankの場合、エクイティ債とAT2債の両方がゼロまで評価減されました。
したがって、他の債券とは異なり、これらのAT1およびAT2債券ははるかにリスクの高い債券です。
したがって、SEBIは、2020年10月6日付けの回覧で、AT1債券は適格機関投資家（個人投資家ではなく）にのみ発行できると指定しました。
そのような露出は、適用除外となるものとします。したがって、債務MFスキームは、既存のエクスポージャーを削減することを心配する必要はありません。
ただし、そのようなスキームは、投資が指定された制限を下回るまで、そのような債券にそれ以上投資することはできません。
MFの連中はシステムを悪用していました。
フランクリン超短期債ファンドスキームの場合、非常に目立つようになりました。
フランクリンスキームは超短期ファンドであり、平均満期（デュレーション）は3ヶ月から6ヶ月の間でなければなりません。ファンドは3ヶ月から6ヶ月の間に満期を迎える債券を保有すると予想されます。しかし、ファンドは、10年にも及ぶはるかに長い期間のいくつかの債券を保有していました。ほとんど意味がありません。
MFがこれを行う理由 より良いリターンを獲得するため。満期が長い債券は、満期が短い債券の利息が高くなります。デットファンドがパフォーマンスを下支えするのに役立ちます。
しかし、どうすればこれを行うことができますか？
この素晴らしいCapitalMindの記事は、問題を指摘しています。 MFは、変動利付債または請求可能/プット可能債に投資できます。
さて、トリック。
ファンドは10年変動利付債に投資することができます。変動利付債には、利息がリセットされる日付があります。残余満期を計算するために、次のリセット日までの残余期間が考慮されました。次の利息のリセットが6か月先の場合、スキームは債券の満期を10年ではなく6か月と見なします。
または
ファンドは永久債（請求可能債）に投資します。永久債には満期がありません。平均満期の計算には、最も近いCALL日が考慮されます。ちなみに、このアプローチは、たとえば10年債にも使用でき、次のCALLの日付は6か月先です。
債券にコールオプションがある場合、債券発行者（借り手）は、指定された日付（満期日より前）に投資を返還する権利（義務ではない）を持ちます。したがって、発行者は投資家（貸し手）にCALL日にお金を取り戻すように強制することができます。 コールオプションが組み込まれている債券は、呼び出し可能債券と呼ばれます。 発行者は、より低い金利で債務を借り換えることができる場合、そのようなオプションを行使することができます。たとえば、呼び出し可能な債券が9％の金利で発行され、その後金利が下がり、発行者が7％の債券を発行できるようになった場合、新しい債券を発行し、古い債券を呼び出します。これにより、資本コストを削減できます。
債券がプットオプションの場合、投資家（貸し手）は、指定された日付（満期日前）に発行者にお金を要求する権利（義務ではない）を持っています。このような債券はプット可能債券と呼ばれます。
議論中のSEBIサーキュラーは、変動利付債の問題に対処することはなく、コール/プットオプションの問題にも完全に対処していませんが、 MFスキームで永久債を不適切に使用する問題に対処しようとしています。
SEBIは、多くの投資信託スキームがラベル付けに忠実ではないことに気づきました。超短期または低デュレーションのデットファンドのポートフォリオには、永久債の場所はありません。
この変更により、平均満期に制限があるポートフォリオに永久債を含めることはできなくなります。 したがって、ポートフォリオに永久債を含めるための超短期、低デュレーションの債券または短期債券ファンド。
なぜですか？
デュレーションの短い債券の永久債（満期は100年とみなされます）の資金が1％しかない場合、この債券自体の平均満期は1年になります。したがって、そのようなポートフォリオで永久債を見るのは困難です。
現在、永久債には満期日がありません。永久債には通常、CALLの日付があります。 PUTの日付はありません。
したがって、それらは通常、CALL日付に評価されます（それが満期日であるかのように）。現在、SEBIは、そのような永久債の満期日は発行日から100年と見なされると述べています。
そして、これは債務ミューチュアルファンドポートフォリオにおけるそのような永久債の評価に影響を与える可能性があります。
どうやって？
例を考えてみましょう。
スキームは永久債に投資しました。 債券は1年で請求可能です。
現在、AMCは、債券が1年で満期になるかのように価格を設定します。
永久債は年率7％のクーポンを支払います。
（同様の品質の債券の）一般的な1年債券利回りが5.5％であると仮定します。
その場合、そのような債券の価格は 101.4 になります。 。
したがって、MFポートフォリオはNAVを計算します。
現在、新しいSEBI規則に従って、同じ債券を100年で満期になるかのように評価する必要があります。
100年債のベンチマークはまだないと思います。ただし、デュレーションの長い債券は通常 短期債よりも高い利回りで取引します。
なぜですか？
3か月間貸し出すと、この3か月間は何も問題がなく、お金を取り戻すことがほぼ確実になります。
30年間貸し出している場合、同じことは言えません。物事はうまくいかない可能性があります。そして、あなたはより高いリスクを補償されなければなりません。そのため、投資家はより長い満期の債券に対してより高い利回り（または金利/クーポン）を要求します。
政府は債務不履行に陥っていないと思うかもしれませんが、これらの債券は政府によって発行されただけではありません。また、社債のデフォルトは珍しいことではありません。
RBIは最近、364日（1年）の財務省証券を3.85％pで競売にかけました。 a。
現在の10年国債利回りは約6.23％p.aです。それは2.3％p.aです。 1年債より高い。
違いは必ずしもそれほどはっきりしているわけではありませんが、これはアイデアを与えます。
上記は国債と10年債です。
私たちは（銀行が発行した）債券について話しているのですが、それも100年債です。
したがって、かなりのリスクプレミアムを追加する必要があります。
このような債券の満期利回り（YTM）が 8％であるとしましょう。 p.a.したがって、YTMが年率8％であるかのように債券を評価する必要があります。
同じ債券の価格は約87.5ルピーに下がります。これは現在の価格からほぼ15％値下げされています。
使用したYTMが8.75％の場合、価格は77ルピーに下がります。ほぼ25％削減されます。
注 ：これは単なる架空の例です。クーポン、1年利回り、100年利回りの組み合わせが異なると、さまざまな結果が表示される可能性があります。または、私が想定したように、債券は5年後（1年ではなく）に請求可能になる場合があります。
ただし、明らかなことが1つあります。これらの債券の一部の価値には、大幅な価格下落が生じる可能性があります。
債務MFスキームがそのような債券に1％のエクスポージャーを持っている場合、影響は最小限になります。
このような債券の価格が25％引き下げられたとしても、MFスキームNAVへの影響はわずか0.25％です。無視できる。
ただし、Economic Timesのこの記事が指摘しているように、はるかに高い露出をもたらすスキームがあります。
予想通り、一部の銀行およびPSUの債務ファンドは、そのような債券にかなりのエクスポージャーを持っています 。したがって、スキームにそのような債券へのエクスポージャーが15％あり、そのような債券の価値が25％償却された場合、MFスキームのNAVは3.75％低下します。これは、債務ミューチュアルファンドスキームにとって大きな打撃です。
ここで、スキームのNAVが2021年4月1日に3.75％低下することがわかっている場合は、この投資を終了することを検討してください。より多くの投資家として、永久債への配分はますます残余ポートフォリオのより高い割合になるでしょう。したがって、より多くの投資家がファンドを終了したいと思うでしょう。 AMCはそれを知っています。したがって、彼らは損害を封じ込めるためにポートフォリオから永久債を売り払おうとするかもしれません。ただし、ポートフォリオは4月の第2週まで公開されません。そのため、投資家はAMCが取っている行動について暗闇に包まれています。かなりの混乱。
SEBIサーキュラーの翌日、同省はSEBIに宛てた書簡を発行し、永久債の満期を100年と見なすという条項を取り消すよう要請しました。政府は他の規定で問題ありません。
政府が心配しているのはなぜですか？
投資信託は永久債への最大の投資家の1つであり、現在、90,000ルピーの発行済み総額の35,000ルピー以上に相当するAT1債を保有しています。
AT1債券は、バーゼルIIIの基準に従って資本と見なされます。
これらの制限により、そのような投資に対する投資信託からのこれらの需要は沈静化する可能性があります。
投資信託からのこれらの債券に対する十分な需要がない場合、政府はそのポケットからエクイティを提供することを余儀なくされます 。そしてそれは負担です。
この手紙はまた、債務ミューチュアルファンドの時価評価損を指摘しています（前述のとおり）。あるいは、投資信託は急いでそのような投資を売ることを余儀なくされるかもしれません。これにより、社債市場がパニックに陥る可能性があります。
まず、そのような債券へのあなたのスキームのエクスポージャーのレベルを確認してください。これを理解するには、月次ポートフォリオの開示を確認する必要があります。露出が少ない場合は、心配する必要はありません。
次に、そのような時価評価損の影響を評価します（これは非常に時間がかかり、評価が難しい場合があります）。さらに、そのような債券が適切に取引されている場合、そのような計算は思い浮かびません。その情報を取得する方法がわからない。
第三に、FinMinレターに対するSEBIの応答を待ちます。 SEBIが100年ルールを取り消すか、適用範囲を拡大する可能性があります。適用範囲を拡大することは、健全な妥協案となる可能性があります。
最後に、スキーム内のAT1債券へのエクスポージャーが高く、100年ルールのクローバック（または延長）がない場合は、MFスキームへの投資を再検討することをお勧めします。
一般に、Yes Bank AT1債券保有者に起こったことの後、特に弱い銀行からのAT1債券へのエクスポージャーが大きいスキームは避ける必要があります。
CapitalMind：ミューチュアルファンドはAT1債を簡単に所有することはできません
2021年3月10日付けのSEBIサーキュラー：特別な機能を備えた債務証券への投資に関する規範のレビュー
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