過去2年間で、投資家は連邦準備銀行に異常な関心を持っています。これは主に、「量的引き締め」またはQTとして知られるFRBの政策によるものです。事実上、QTは、2008年の大不況時に巨額の債務を購入した後、FRBが保有量を削減しようとしたものでした。一部の詳細はエコノミストのみに関心がありますが、QTは金融市場や通常の投資家に影響を与える可能性があります。経歴を調べることは有用ですが、FRBの活動が投資にどのように影響するかについて懸念がある場合は、ファイナンシャルアドバイザーが役立ちます。
量的引き締めを理解するには、量的緩和という別の用語を定義すると便利です。そのためには、2008年の悪い時代に戻る必要があります。
大不況に見舞われたとき、FRBは経済を刺激するために金利を引き下げました。しかし、危機を食い止めるには十分ではないことは明らかでした。そのため、FRBは、国債、住宅ローン担保証券、その他の資産を大量に購入することで、新たな刺激を与えました。金利の引き下げのこの組み合わせは、政府の巨額の支出が質的緩和、つまり量的緩和であり、幸いなことにそれはうまくいきました。銀行はより多くの現金を持っていて、貸し続けることができました、そしてより多くの貸し出しはより多くの支出につながりました。ゆっくりと、経済は回復しました。
しかし、その間に、量的緩和政策は、銀行の負債と資産の集計であるFRBのバランスシートを爆発させました。危機以前の貸借対照表は合計で約9250億ドルでした。連邦準備制度が資産として分類したすべての購入債務により、バランスシートは2017年までに4.5兆ドルに膨れ上がりました。金融危機から数年後、景気が好調だったため、連邦準備制度は蓄積された資産の一部を削減することでバランスシートを縮小することを決定しました。 QEを効果的に逆転させます。
その逆転は量的引き締めです。 QEは経済に資金を注ぎ込み、量的引き締めを通じて、FRBはその資金の一部を再び引き出すことを計画しました。まず、金融危機の際にゼロに急落した金利を引き上げた。その後、満期を迎える債券を返済することで保有していた債務の一部を返済し始めました。これらの債券を新たな債務の購入に置き換える代わりに、FRBは立ち止まって備蓄を縮小させました。これにより、銀行の管理下にある金額が効果的に削減され、量的引き締めが行われました。
量的引き締めの公式な始まりも終わりもありませんでした。 FRBは、2015年12月に金利を引き上げることにより、バランスシートを「正常化」し始めました。これは、ほぼ10年ぶりの利上げです。 2017年10月、同社は月額500億ドルもの債券の保有を削減し始めました。しかし、2018年の4回の利下げと一部の株式市場の低迷の後、多くのオブザーバーは、FRBの積極的な正常化が経済に大きなショックを与えるのではないかと懸念しました。
これに応じて、FRBは利上げを終了し、債務の引退を遅らせました。 2019年3月までに、削減の上限は月額300億ドルから150億ドルに減少しました。 2019年10月までに、FRBは、月に最大600億ドルの財務省証券を購入することにより、バランスシートの拡大を再開すると発表しました。
しかし、FRBはこれは量的緩和の別のラウンドではないと主張しました。一部の市場オブザーバーは、その発表に懐疑的に反応しました。しかし、これがQEの新ラウンドであったかどうかにかかわらず、FRBの行動は量的引き締めを効果的に止めました。
多くの投資家は、量的引き締めが市場に悪影響を与えることを懸念しています。過去10年間で、リターンはFRBの購入と比較的高い相関関係を示しています。逆に、FRBによる資産の売却は、2018年後半の市場の下落の要因であり、S＆P 500は最高価格を約20％下回りました。
量的引き締めは確かに一部の投資家を緊張させました。とはいえ、FRBが将来的にバランスシートを縮小するかどうかを検討することがいくつかあります。まず、バランスシートが2008年以前のレベルに縮小する可能性は低いです。連邦準備制度理事会は「幸せな媒体」がどこにあるかを示していませんが、2019年10月に再び拡大が始まったとき、バランスシートは2008年以前の数字について良好なままでした。
さらに、量的引き締めが長期金利に対する量的緩和の影響を逆転させる可能性は低いです。一部には、連邦政府は、社債などの他の分野に資金を移動し、借入コストを削減するために、長期債と住宅ローン担保証券を購入しました。また、FRBは、この活動が資本の生産的な使用を促進することを望んでいました。 FRBの調査によると、量的緩和を使用すると、10年国債の利回りが50ベーシスポイント（bps）に低下しました。
量的引き締めはこの影響の一部を逆転させたかもしれませんが、専門家はそれが100bpsまでの長期金利を元に戻すことはないと信じています。最終的には、バランスシートの拡大と縮小の比較影響に帰着します。 2019年10月、縮小は拡大を逆転させるのにほぼ十分ではありませんでした。
多くの投資家は、量的金融引き締めがインフレと流動性に大きな影響を与えることを懸念しています。これは、需給に食い違いがあるとインフレや流動性が変化する可能性があるためです。金融危機の間、経済システムが必死に流動性を必要としていたので、FRBはマネーサプライを増やしました。 10年後の力強い回復により、流動的な好みは少なくなりました。これに応じて、FRBは現金準備を減らしました。強い市場では、これが流動性とインフレに実質的な影響を与えることはないはずです。
量的金融引き締めは、FRBの債務保有の一部を廃止することにより、金利を引き上げ、流通するマネーサプライを削減する金融政策です。経済を軌道に戻すために定性的な緩和が数年間マネーサプライを拡大した後、FRBはバランスシートを正常化する手段として定性的な引き締めを使用しました。
量的引き締めは量的緩和を完全に逆転させるものではありませんでしたが、FRBのバランスシートを縮小させました。この戦略により、多くの投資家は将来のリターンと金利に不安を感じていました。とはいえ、バランスシートの正常化は、多くの投資家が恐れていたほど破壊的ではなかった。
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