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多くの新規 ETF 投資家はヘッドラインのリターンに注目する傾向があり、過去のパフォーマンス数値を額面通りに受け取ることがよくあります。これらの数字では完全には把握できていないのは、インフレと税金の影響です。
通常、返品は手数料を差し引いて表示されますが、生活費の上昇とアンクル・サムにより、実際に保管しているものからかなりの損失が生じる可能性があります。
特に税金は株式ETFよりも債券ETFに大きな影響を与える可能性があります。それは収入をどのように扱うかということになります。ほとんどの債券 ETF は、多くの米国株 ETF に適用されるより有利な適格配当率ではなく、通常の所得として課税される収益を分配します。
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税金区分によっては、利回りのかなりの部分が再投資される前に税金で失われる可能性があり、時間の経過とともに実質的な複利が減少します。
国債ETFは通常、州税と地方税が免除される一方、社債収入は通常両方の課税対象となり、最も節税効率が低いものの一つであるため、影響は債券の種類によって異なる可能性があります。
これに対処するために、ETFプロバイダーは地方債ETFを提供しています。これらのファンドは、企業や連邦政府ではなく、州および地方政府が発行する債券に投資します。これらの証券は、学校、高速道路、病院、水道システムなどの公共プロジェクトに資金を提供するために一般的に使用されます。
主な利点は税制上の優遇措置です。多くの地方債からの収入は連邦所得税が免除され、場合によっては、住んでいる場所や基金の構成によっては州税も免除される場合があります。
ETF にパッケージ化すると、投資家は日中の流動性、透明性のある価格設定、毎月の定期的な収入分配など、この構造の通常のメリットを享受できます。この税効率性と利用しやすさの組み合わせにより、地方債 ETF は、所得重視の高税率層の投資家にとって人気の選択肢となっています。
幅広い選択肢があり、税制上の優遇措置は個人の状況に応じて異なる可能性があるため、選択することは有益です。
ここでは、地方債 ETF を評価する際に何に注目すべきか、また 2026 年に考慮すべき主な選択肢をいくつか紹介します。
地方債ETFについては主に2つの考え方があります。これらは正式な分類ではありませんが、実際には、ほとんどのファンドのラインナップはこれらのフレームワークの一方または両方に従う傾向があります。
1 つ目は税務上の処理によるものです。
2 つ目は、信用の質と金利感応度によるものです。
これらのカテゴリは相互に排他的ではありません。短期の地方債 ETF や長期の州固有のファンドが見つかるかもしれません。これらの特性を組み合わせることで、投資家は税務上の考慮事項とリスク許容度の両方に基づいてエクスポージャーを調整することができます。
最後のポイントは、収量の測定方法です。ほとんどの債券 ETF は 30 日間の SEC 利回りを報告します。これは、過去 1 か月間で得た収入（諸費用を差し引いた年率換算）を反映しています。
ただし、地方債 ETF の場合、より関連性の高い指標は税相当利回りです。これは、課税区分に基づいて、地方債の税引後収入と一致させるために課税対象債券が支払う必要のある金額を見積もります。
一部のプロバイダーはこの数値を直接公開しています。そうでない場合は、税率と証券会社が提供するオンライン計算ツールを使用して推定できます。
この分野のばらつきが大きく、各投資家の税務状況が異なるという事実を考慮すると、私たちの主な目標は、画一的なソリューションではなく、バランスのとれた選択肢を提示することでした。
私たちは、地方債の最も一般的な使用例に対応するように設計された 5 つのファンドを選択しました。これには、連邦税と AMT が免除される広範に分散された国家ファンドが 1 つ、カリフォルニアとニューヨークにそれぞれ 1 つの州固有のオプションが 1 つ、金利感度が低い短期ファンドが 1 つ、高収入を求める投資家向けの高利回りファンドが 1 つ含まれます。
そこから、当社の標準的な ETF 審査基準を適用しました。まず、少なくとも 10 億ドルの運用資産を持つファンドに選択を限定しました。これにより、ファンド閉鎖のリスクが軽減され、信頼できるプロバイダーから確立された製品を確実に選択できるようになります。
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また、各ファンドには最低 5 年間の実績があることも求められました。これにより、信用ストレスの期間や金利状況の変化など、さまざまな市場環境で ETF がどのようにパフォーマンスを発揮したかをより明確に把握できます。
流動性も重要な考慮事項でした。ポジションにエントリーまたはポジションを決済する際の取引コストを最小限に抑えるために、30 日間の買値スプレッドの中央値が 0.05% 以下の ETF に焦点を当てました。
最後に、経費率を年間 0.35% に制限しました。 10,000 ドルの投資の場合、年間手数料は約 35 ドルに相当します。これにより、さまざまな特殊な地方債戦略を可能にしながら、コストの抵抗を管理しやすくすることができます。
(画像クレジット:Hannah Beier/Bloomberg、Getty Images 経由)
古典的なバンガード流のバンガード非課税債券ETF (VTEB) はその最低コストで際立っています。柔軟性を求める投資家にとって、この戦略は Admiral Shares ミューチュアル ファンドとしても利用できます。
この ETF は、S&P ナショナル AMT フリー地方債インデックスを受動的に追跡し、その収益が連邦所得税および連邦代替最低税から確実に免除されるようにします。
リスクの観点から見ると、VTEB は地方債の中でも保守的なほうに位置します。保有株の大部分は AA に格付けされており、発行体全体の高い信用力を反映しています。
バンガードは、投資適格証券に注力していることと一致して、社内リスク評価で 5 段階中 2 を割り当てています。
VTEB の詳細については、Vanguard プロバイダー サイトをご覧ください。
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一部の投資家にとって、州税を最小限に抑えることは、連邦税を減らすのと同じくらい大きな影響を与える可能性があります。幅広い全国地方債ETFが常にそれを達成するとは限りません。州レベルの税制優遇を受ける資格を得るには、基金が居住する州内で発行された債券を保有している必要があります。
そこでiシェアーズ・カリフォルニア・ミュニ・ボンドETFが登場します。 (CMF) が登場します。ICE AMT-Free California Municipal Index を追跡し、連邦およびカリフォルニア州の両方の所得税が免除される可能性のある収入を提供します。
一見すると、2.95% という 30 日 SEC 利回りは低く見えるかもしれません。ただし、iShares は、最も高い連邦税および州税の区分に属する投資家の税相当利回りを 6.43% と見積もっています。
VTEB よりも若干高価ですが、対象となる税制優遇を考慮すると、経費率 0.08% は依然として妥当です。
CMF の詳細については、iShares プロバイダー サイトをご覧ください。
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同様に、ニューヨークの投資家は、国の反対側にありながら、特に高い州所得税など、カリフォルニアの投資家と同じ多くの課題に直面しています。そのため、多くの ETF プロバイダーは、ニューヨーク州住民に合わせた州固有の地方債ファンドを提供しています。
iシェアーズ ニューヨーク市債ETFに参入してください。 (NYF) は、ICE AMT-Free New York Plus Municipal Index を追跡します。この基金は、州内で発行された 800 以上の地方債の多様なポートフォリオを保有しています。
この ETF の 30 日 SEC 利回りは 3.22% ですが、iShares では連邦税および州税が最も高い階層の投資家にとって税相当利回りは 6.66% と推定しています。
経費率は 0.09% で、CMF よりわずか 1 ベーシス ポイント高く、対象を絞った税制上の有利な戦略としては非常に妥当な水準に保たれています。
NYF について詳しくは、iShares プロバイダー サイトをご覧ください。
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地方債ファンドは一般に高品質であり、多くの場合 AA と格付けされていますが、デュレーションが中程度である傾向もあります。そのため、2022 年に見られるように、金利上昇に対してより敏感になる可能性があります。
期間が短い、またはリスク許容度が低い投資家は、SPDR ヌビーン ブルームバーグ短期地方債 ETF のような期間の短いオプションを好む可能性があります。 (SHM)。この ETF は、ICE 1～5 年の AMT フリーの広域地方自治体指数を追跡します。
その結果、金利感応度が低下します。平均デュレーションが 2.28 年である SHM は、長期地方債 ETF に比べて金利変動の影響をはるかに受けません。
ただし、安定性の向上には利回りが犠牲になり、30 日 SEC 利回りは 2.23% と低くなります。
SHM の詳細については、State Street Investment Management プロバイダーのサイトをご覧ください。
(画像クレジット:VanEck 提供)
すべての地方債発行会社が投資適格であるわけではありません。ほとんどの州、市、政府機関は強固な信用力を維持していますが、財政的負担に直面しているところもあります。その追加リスクを補うために、より高い利息を支払う債券を発行します。
この市場セグメントへのアクセスはヴァンエック ハイイールド ミュニ ETF を通じて可能です。 (HYD)。ポートフォリオはこの信用度の組み合わせを反映しており、投資適格債券が約 41.84%、BB から CCC 格付けの非投資適格証券が 21.22%、無格付け債券が約 35.4% となっています。
この追加の信用リスクにより、高品質の地方自治体 ETF と比較してデフォルトの可能性が高まります。
ただし、投資家は 4.44% というより高い 30 日 SEC 利回りで補償され、連邦所得税は引き続き免除されます。
HYD の詳細については、VanEck プロバイダーのサイトをご覧ください。