多くの投資家はおそらく Evergrande について聞いたことがないでしょう。 （EGRNY、$ 10.90）月曜日の朝の前。しかし、巨額で巨額の債務を負っている中国の不動産会社が、アジアからヨーロッパ、そして米国に至るまでの売り切りを引き起こした後は、伝染と潜在的な世界的な信用危機についての不安な会話は避けられないように思われました。
ご覧のとおり、Evergrandeは流動性危機に直面しています。そして、それはほんの数日で支払われるべき外国の債券保有者に支払うべきクーポン支払いをデフォルトにするかもしれません。
それはほんの始まりに過ぎないかもしれません、恐ろしい考えは行きます。結局のところ、Evergrandeの負債総額は3000億ドルになります。デフォルトまたは一連のデフォルトは、中国の海岸をはるかに超えてクレジット市場にパニックを広める可能性があります。
悲観論者はこれらの進展を見て、私たちが以前にここに来たことがあると言いますが、それほど昔ではありません。最悪のシナリオは、クマが主張する、中国がほぼ正確に13年前にリーマンブラザーズに起こったのと同様のシナリオで恒大集団を内破させることです。かつて強大だったウォールストリートの巨人の崩壊は、世界市場に大混乱をもたらし、大金融危機の一種のグラウンドゼロになりました。
それなら、S＆P 500が取引セッションのある時点で2.9％も下落し、ダウ工業株30種平均がクロージングベルで600ポイント以上下落したのも不思議ではありません。
しかし、市場のストラテジストは、ほとんどの場合、Evergrandeが脅威を示し、不確実性が最高に君臨しているものの、リーマンの瞬間は遠い可能性であると主張しています。確かに、中国政府は会社を救うよりも会社の模範を示す可能性が高いようですが、それは地球規模の災害が事前に定められていることを意味するものではありません。
Evergrandeは巨大なだけでなく、広大です。したがって、その3,000億ドルの債務は、懸念事項の1つにすぎません。
同社は中核となる不動産開発業者ですが、他のベンチャーの中でもとりわけ、子会社と健康、自動車、スポーツ、メディア、金融への投資を行っています。その範囲を理解するために：Evergrandeは昨年売上高1,100億ドルを記録しました。 1,300の開発にわたって3550億ドル相当の資産を所有しています。 20万人を雇用しています。プロジェクト開発のために毎年380万人の労働者を雇用しています。
言い換えれば、Evergrandeの苦境は、世界の債権者に加えて、中国経済にも深刻な影響を及ぼしています。しかし、悲観論者でさえ、まだ「L」の世界にコミットする準備ができていません。
ウォール街での長いキャリアを通じて、ローゼンバーグリサーチのチーフエコノミスト兼ストラテジストであるデビッドローゼンバーグは、市場とマクロ経済に対する一般的に弱気な見方で知られています。彼は、エバーグランデの香港で取引されている株式は、デフォルトの懸念のために月曜日に19％下落し、その債券は額面の30％で取引されていると述べています。
「1997年の夏にアジアの不動産バブルが崩壊し始めたときに起こったことの不吉な繰り返しのように感じます」とローゼンバーグは顧客へのメモに書いています。しかし、彼は「それは正確にはリーマンの瞬間ではないかもしれない」と付け加えています。
もっと前向きなことに、YardeniResearchの社長であるEdYardeni博士は、Evergrandeは、リーマン型の失敗ではなく、1998年のLong Term CapitalManagementと同様のリストラで終わる可能性が高いと述べています。
「エバーグランデのメルトダウンがリーマンブラザーズの終焉が米国株式市場に与えた影響と同等のシステミックリスクをもたらすのではないかと懸念する人もいる」とヤーデニ氏は述べている。会社の小売信用者を完全にするための流動性。または少なくとも私たちはそう願っています。」
UBSグローバルリサーチのグローバルマクロ戦略チームは、崩壊よりもリストラの可能性が高いという点で、ほぼ同じ見解を持っています。
「私たちの基本的なケースは、Evergrandeのクレジットイベントが避けられないように見えることですが、他の市場に波及する程度は、Evergrandeが再構築するか完全に清算するかによって異なります」とUBSのストラテジストKamilAminは書いています。 「今日の時点で、前者の方がはるかに可能性の高い結果であると確信しています。」
アミンは、「これがクレジットイベントの引き金になる可能性があるため」、エバーグランデのオフショア債の今後のクーポン支払いに注意を払うようにクライアントにアドバイスしています。支払いは9月23日、9月29日、10月11日に予定されていると彼は述べています。
BCAリサーチのチーフ米国投資ストラテジストであるダグペタ氏は、中国政府が状況をさらに厳しくすることを許可したとしても、まったく醜くはないにしても、驚くことではありません。しかし、ますます厄介な状況が大惨事に変わる必要はありません。
「私たちの中国のストラテジストは、政府がエバーグランデから模範を示して投資家や開発者に何らかの規律を課したいと考えている」とペタは書いている。 「一部のオンショア投資家は救済される可能性がありますが、党の役人はオフショア投資家にバッグを持たせておくことに何の不安もありません。」
ただし、重要なのは、瀬戸際政策は破産と同じではありません。
「肝心なのは、恒大集団を中国のリーマンとは見なしていないということです」とペタは言います。 「政策立案者はその例を示したいと思うかもしれないが、広範な伝染に直面して待機するほどではない。過度に拡大した中国の不動産開発業者の崩壊は、米国をゴールディロックスから冷たくしすぎる可能性は低い。領土。」
直感に反するように聞こえるかもしれませんが、リーマン型のイベントは最終的に米国の投資家を助ける可能性があるとストラテジストは付け加えています。
「たとえそれがアジアのEM市場全体に波及し、投資家のリスク資産への熱意を和らげる信用イベントを生み出したとしても、米国市場は相対的な意味で、防衛通貨としてのドルのステータス、主要なリスクフリーとしての財務省のステータスにふさわしい恩恵を受けるだろう。資産とS＆P500の低ベータの性質」とペタは言います。
おそらく最も興味深い観察結果は、Evergrandeは本当の問題ではないと言うストラテジストからのものです。
たとえば、バーンセングループの最高投資責任者であるデビッドバーンセン氏は、エバーグランデの債券価格はしばらくの間下落していると述べています。月曜日の会社は、実際の原因ではなく、たまたま株式を下ろすための便利な言い訳になりました。
「エバーグランデの状況は最前線にありますが、現実には、株式市場の評価は過大評価されており、市場はボラティリティからの脱却を長く享受しており、株式市場の下落は驚くべきことではありません」とバーンセン氏は言います。実際、Yardeni Researchの株式市場のファンダメンタルズに関する毎週の調査では、S＆P 500の20.8の株価収益率（P / E）の倍数は、ドットコム企業の崩壊前に最後に見られたレベルに近いままでした。インデックスの販売価格（P / S）の2.8の倍数は、2004年にデータが最初に利用可能になって以来の高さです。
「世界経済にシステミックリスクは見られませんが、エバーグランデの課題が世界経済にどのように影響するかについて十分な明確性がないため、市場に影響を与えるためにシステミックリスクは必要ありません。不確実性は市場を混乱させるのに十分です」とBahnsenは付け加えます。
Harris FinancialGroupのマネージングパートナーであるJamieCoxは、心から同意します。結局のところ、投資家は現時点で彼らのプレートにたくさんあります。そして、それは離れている 9月は歴史的に市場パフォーマンスにとって最悪の月であるという事実から。
「Evergrandeの状況は大きくて影響力がありますが、この売り切りの理由ではありません」とCox氏は言います。 「むしろ、債務上限に関する議会での停滞、政策変更や金融政策の誤りへの懸念、そして提案された増税の連祷が投資家の気分を弱めている。
「これが発生すると、修正が行われます。」