米国経済は成長しています。消費支出は持ちこたえた。労働市場は比較的逼迫した状態が続いている。紙の上では、この写真は弾力性に富んでいるように見えます。
ニューヨーク連邦準備銀行の新しい分析は、その表面の下に何があるかを示しています。そして現実は、見出しの数字が示すよりもかなり不快なものです。
ニューヨーク連銀の研究者らは5月1日、リバティ・ストリート・エコノミクス・ブログを通じて2部構成の分析を発表し、所得レベルごとに異なる消費者支出傾向を調査した。
結論は直接的です。CNBC によると、2023 年以降の支出の伸びは、ほぼ完全に高所得世帯、つまり年収 125,000 ドル以上の世帯によってもたらされているということです。
さらに 経済:
2023 年以降の累積実質支出増加率がそれを明確に物語っています。高所得世帯は 2026 年 3 月までに約 7.6% の成長を記録しました。中所得世帯は約 3% 増加しました。 Axios によると、低所得世帯、つまり年収 40,000 ドル未満の世帯の増加率は 1% 強にすぎません。
この発見をより印象的なものにしているのは、パンデミック前のベースラインです。新型コロナウイルス感染症以前は、実際に低所得世帯の支出の伸びが富裕層を上回っていた。この乖離は、パンデミック時代の低・中所得世帯向け補助金が期限切れになった直後の 2023 年に始まったとアクシオスは指摘した。
リバティ・ストリート・エコノミクスによると、ニューヨーク連銀の研究者らは、「経済の単一セグメントへの依存は、経済の脆弱性や政策だけでなく、支出の伸びとその脆弱性にも重要な影響を与える」と書いている。
研究者には、ニューヨーク連銀調査統計グループのラジャシュリ・チャクラバルティ氏、トゥー・ファム氏、ベック・ピアース氏、マキシム・ピンコフスキー氏が含まれる。この 2 部構成のシリーズは、ニューヨーク連銀の経済異質性指標の最新リリースを表しており、このデータ シリーズは、所得、人口統計、地理的グループ間でマクロ経済の成果がどのように異なるかを追跡するために特別に設計されたデータ シリーズであるとニューヨーク連銀は確認しました。
その引用文に埋め込まれた警告は具体的です。支出の伸びを単一の所得セグメントに大きく依存している経済は、そのセグメントが後退した瞬間に脆弱になります。
現在、米国にとってその層は、支出が賃金だけでなく金融資産価値にも結びついている裕福な世帯です。
ニューヨーク連銀の関連論文は、乖離の背後に実際に何があるのかを調査している。賃金の伸びだけではK字型パターンを説明できない。リバティ ストリート エコノミクスによると、より重要な要因は資産効果です。
2023 年以降、高所得世帯は株式と住宅の価値の上昇から大きな恩恵を受けてきました。この資産資産の増加は、賃金だけでは十分に説明できない形で、富裕層の消費者信頼感と裁量的支出を強化しました。
また、裕福な世帯は、他のどの所得層と比較しても、消費の中で贅沢品、高級レストラン、娯楽に不釣り合いに大きな割合を費やしていると CNBC は指摘しました。
その溝の反対側で、低所得世帯は 2022 年後半以来、全国平均を継続的に上回るインフレに直面しています。
これにより、二重制約が作成されます。彼らは生活必需品に対してより多くのお金を払っている一方で、経済的なクッションも少なくなっているのです。その結果、ショックを吸収したり、裁量的支出を増やしたりする能力は構造的に制限されています。
プレツィオーソ/ゲッティイメージズ
5月6日に発行された別のニューヨーク連銀の論文は、K字型経済の物語に直接的な側面を加えている。 CNBC によると、2026 年 3 月のホルムズ海峡閉鎖後、ガソリン価格は 1 ガロンあたり 1 ドル近く高騰し、全国平均 4.30 ドルに達しました。
行動反応は収入の線に沿って大きく分かれた。低所得世帯、つまり収入が4万ドル未満の世帯は、3月の価格高騰中に全所得層の中で最もガス支出の増加が少なかった。
実際の消費量を減らしたり、相乗りしたり、利用可能な場合は公共交通機関に切り替えることで補いました。一方、高所得世帯は行動をほとんど変えていないと CNBC が確認した。
CNBC によると、「したがって、2026 年 3 月には、名目と実質の両方のガソリン支出における K 字型の消費パターンが顕著に現れた」と研究者らは書いています。
ニューヨーク連銀が警告している現実的なリスクは単純明快です。個人消費が資産裕福な家計に大きく依存している経済は、失業率や賃金上昇率などの従来の指標が示唆するよりも金融情勢に敏感になるのです。
株式市場が調整した場合、住宅価格が低迷した場合、または富裕層の消費者信頼感が低下した場合、総支出を推進するエンジンは急速に力を失います。本来ならその余裕の一部を吸収できる世帯、つまり中低所得層はすでに限界に達している。彼らには、介入して補償するための経済的クッションがありません。
この力関係こそが、K 字型経済を単なる不平等の観察ではなく政策問題にしているのです。成長は全体としては順調に見えますが、それを支える基盤は徐々に狭くなっていきます。
ニューヨーク連銀の調査は、政策立案者、投資家、企業が今後の経済環境をどう読むかが重要となるほど、ヘッドラインと現実とのギャップが大きくなっているというシグナルだ。
ヒラリー・レミーは、金融市場、フィンテック革新、投資環境を再構築する新興テクノロジーをカバーする 5 年以上の経験を持つ金融およびテクノロジージャーナリストです。彼は株式市場、デジタル金融、ブロックチェーンベースの金融システムを専門とし、新しいテクノロジーが決済、投資、資本市場をどのように変革するかに焦点を当てています。ヒラリーは、Benzinga、Investing.com、TipRanks などの主要な金融出版物に分析とレポートを寄稿し、複雑な金融トピックにデータドリブンでリスクを意識した視点をもたらしました。
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