この記事のバージョンはMariselaOrdazによって翻訳されました 起業家精神のカラフルな世界には、インパクトのあるベンチャーやブートストラップされたベンチャーから、過給されたベンチャー支援のスタートアップまで、さまざまな方法があります。ユニコーンの夢、台無しにされた創始者の神々、そして目まぐるしい野心で武装した星空の起業家は、通常、それほど遅れていません。「テクノロジーを通じて世界を変える」と、彼らはしばしば口を閉ざします。しかし、シリコンバレーの強力な神話エンジンとその起業家の伝染性の理想主義をコントロールすることで、私たちはより根拠のある現実に取り残されます。スタートアップの失敗率は高く、起業家へのプレッシャーは計り知れず、経済的および心理的な影響はしばしば壊滅的です。
起業家精神の代替モデルが出現したのは、このような背景に対してです。そのようなモデルの1つは、買収による起業家精神です。 、検索ファンドとしてよく知られています 。かつてはあいまいで難解なトラックであったサーチファンドモデルは、正式に訓練を受けた起業家（元銀行家、元プライベートエクイティ投資家、元コンサルタント、元オペレーターなど）の選ばれたコホートによって最近人気が急上昇しています。自分の動機、リスク欲求、および文脈的/経済的負担を深く理解しているすべての人の中で。
この記事では、サーチファンドモデルとは何か、その出現の理由、そしてそれがよく訓練された内省的で賢明な起業家にとってはるかに優れた道を表す理由を探ります。
サーチファンドは、意欲的な起業家に、既存のキャッシュフローにプラスのビジネスを検索、買収、拡大するための恒久的な資本を調達する機会を与える投資手段です。サーチファンドの起源は1984年にさかのぼり、多作の起業家が学問に転向したIrvingGrousbeckの発案によるものでした。 Grousbeckは、HBS論文の採点と最新のおもちゃ（ボストンセルティックス）の管理の間に、若くて才能があるが証明されていないビジネスパーソンに会社の所有と管理および富の創出への直接的な道を与える方法としてこの概念を惜しみなく開拓しました。
>サーチファンドのライフサイクルは、（1）資金調達、（2）検索と取得、（3）運用とスケーリング、（4）終了の4つの主要な段階を経ています。
立ち上げ時に、起業家または起業家のペアは有限責任会社を設立し、最終選考に残った投資家にアプローチするための私募覚書（PPM）を起草します。次に、正式な資本は2つの段階的なフェーズで調達されます。（1）検索の資金調達に必要な資金（検索資本）。 （2）ターゲットが特定された後、ターゲットを取得するために必要な資金（取得資本）。
典型的なサーチファンドでは、サーチキャピタル 起業家に年間約80,000ドルの適度な給与を支払うために使用され、2年間の管理および取引関連の費用（オフィススペース、ユーティリティ、フライト、法務、デューデリジェンス、アドバイザリー費用など）をカバーします。ターゲットが特定され、デューデリジェンスが行われ、交渉されると、サーチファンドの起業家は買収資本を調達します。 会社を購入する。
通常、10人以上の投資家がサーチファンドの1つまたは複数の所有ユニットを1ユニットあたり平均35,000ドルから50,000ドルで購入します。これは、平均（および中央値）の初期検索資金調達が400,000ドルから450,000ドルであることを意味します。引き換えに、各初期投資家は、（1）買収を完了するために必要なエクイティに比例して投資する権利を受け取りますが、義務はありません。（2）検索資本を買収資本として発行された有価証券に変換します。ステップアップベース（例：実際の投資の1.5倍）
資産クラスの専任投資家の数を考えると効率的な資金調達とは異なり、ターゲットの特定と買収 プロセスは多くの場合、時間がかかり、感情的に試行されます。 2016年のスタンフォードCESの調査によると、検索の中央値は約19か月であり、取引の複雑さにもよりますが、完了するまでにさらに6か月かかる場合があります。
買収のターゲットは通常、創業者が年齢や一般的な倦怠感（後継者の選択肢の欠如と相まって）から創業者間の和解できない違いに至るまでの理由で撤退しようとしている利益率の高い成長企業です。ただし、すべてのシナリオに共通しているのは、創設者が喜んで売り手であるということです。
買収は通常、公正な市場価値、つまり4.0倍から8.0倍の範囲のEBITDA倍数、および500万ドルから2000万ドルの範囲の企業価値で実行されます。通常、ターゲットの購入価格の10％の最低エクイティコミットメントが必要であり、差額は債務で賄うことができます。
ただし、特定のサーチファンドが買収対象を見つける場合と見つけない場合があることに注意することが重要です。ターゲットがうまく見つからない場合、投資家は資本拠出を行わず、ファンドは解散します。
会社が買収された後、サーチファンドの起業家は通常、CEOとして会社の舵取りを引き受けます。起業家は会社を構築し、次の1つ以上の方法で価値を生み出します：収益の成長、マージンの拡大、巧妙な資本構造化（つまり、レバレッジの使用）、ボルトオン買収、出口複数の拡大、または製品、チャネル、地理的な多様化。
運用が成功した後の出口の機会には、IPO、プライベートエクイティの取得、戦略的バイヤーへの売却、および/またはマネジメントバイアウトが含まれます。競争力のある年俸に加えて、成功した検索者は通常、上向きの意味のあるシェアを獲得します。この上向きは、ほとんどの場合、特定のパフォーマンスのハードルの実現に基づいて決定されるように構成されています。一般的な権利確定構造は、買収が完了したときに3分の1、時間の経過とともに3分の1、事前定義されたパフォーマンス目標を達成したときに3分の1を権利確定します。
ほとんどのサーチファンドの起業家は比較的若く、さまざまな専門的背景を持っています。具体的には、検索者は通常24〜54歳で、年齢の中央値は32歳で、多くの場合、プライベートエクイティ（全検索者の27％）、一般管理（12％）、経営コンサルティング（11％）、投資銀行（11％）、売上（6％）、運用（5％）、さらには軍隊（9％）。その他の注目すべき統計には、検索者の82％がMBAを取得し、初めての検索者の72％が共同創設者ではなく単独の創設者であり、すべての検索起業家の5％のみが女性です。
全体として、これらの統計は、検索者がさまざまな形やサイズでやってくるという事実を主に物語っていますが、何よりも、スキルセット および野心 （経験ではありません ）は、サーチファンドの資金調達を成功させるための重要な決定要因です。
資産クラスとして、サーチファンドは8.4倍の投資収益率（ROI）と36.7％の内部収益率（IRR）を達成し、最高のパフォーマンスを発揮するファンドは当初の投資資本の200倍をはるかに超えて収益を上げています。個々のサーチファンドのパフォーマンスは大きく異なります。ROIとIRRによる配分は、それぞれ、成功率の高い企業の10倍以上（ROI）または100％（IRR）から、成功率の低い企業の総キャピタルロスまでさまざまです。
まだ運用されているサーチファンドのリターンを分離すると、初期投資資本（MOIC）の総倍数は1.9倍になり、IRRが23.0％であることを意味します。ターミナルサーチファンド（つまり、サーチャーが事業から撤退したもの）の場合、リターンは16.7倍のMOICと43.5％のIRRです。
検索基金の起業家自身（2016年に利用可能な52人の検索者のサンプルに基づく）にとって、出口での平均個人キャッシュリターンは5〜7年間でおよそ900万ドル〜1000万ドルであり、これは個人資産の年間130〜200万ドルに相当します。作成。
予想通り、ファンドを検索するための魅力的でない側面も存在します。 1つ目は以下のとおりです。資産クラスのキャッシュリターンプロファイルは、起業家にとって平均9〜1,000万ドルですが、大規模な成功によって分配が歪められています。現実には、ほとんどの初めての検索者は最初の試みで大丈夫ですが、その後、注目に値する成功を収めた投稿で、巨大な量を増やしていきます。
2番目の真実は、サーチファンドはベンチャー支援のスタートアップが行うのと同じ重要な時間コミットメント（5〜7年）を必要とするが、後者を特徴付ける爆発的な上向きの可能性がないということです。ただし、サーチファンドを擁護する上で、やや上限のあるプラス面には実質的に控えめなマイナス面があり、サーチファンドに有利な、より比較可能で、多くの場合、リスク調整後の報酬提案が優れていることを意味します。
第三に、流行のビッグデータやAI対応のテック系スタートアップとは対照的に、サーチファンドによって買収された種類の企業は、「色気」を断固として欠いています。まず、彼らは多くの場合、最も塩分の多い中米の州の最も大都市圏の都市に位置しています。アイダホ州ボイジーを考えてみてください。モンタナ州ヘレナ;またはオクラホマ州オクラホマシティ。第二に、彼らの産業は通常、旧世界に向かって進んでいます。ここでも、特殊化学品、石油パイプラインの洗浄、ダークファイバー敷設の種類の企業を考えています。非常に有益ですが、ひどく乾燥しています。夢のウィジェット工場を閉鎖したばかりなので、新しい配偶者が今後5〜7年間ボイジーに引っ越すと想像してみてください。
サーチファンドの最後の真実は、そのエコシステムにはスタートアップのカウンターパートの深さと堅牢性が欠けているということです。ベンチャーキャピタルの広大な海はありません（Toptal FinanceExpertのAlexGrahamの記事、Guide to Venture Capital Portfolio Strategyをご覧ください）。処女の起業家に補助輪を提供するインキュベーターやアクセラレーターはありません。暗い日のためのサポートグループはあまりありません。サーチファンドを使用すると、ゼロ時から最深部にいます。投資家を見つけることは精神的に負担になります。中小企業のまとまりのない、断片化された風景を12〜18か月間コールドコールするのは、苦痛になります。そして、「都市のスリッカーを信用しない」という中米のベビーブーマーの創設者に対処することは、最強の人でさえテストするでしょう。とは言うものの、すでに収益性が高く急成長しているビジネスを閉じて、IPOへのスケールを支援するオールスターチームを編成すると、エッジで踊り続けるスタートアップの相手とは非常に異なる精神空間になります忘却の。人生はトレードオフについてです。
この情報に恵まれたところで、買収による起業家精神かどうかという質問に移りましょう。 あなたにぴったりです。これに適切に答えるために、私はフレームワークを提供します。これは、動機、スキル、性格、およびリスクプロファイルを効率的に根絶するのに役立つ一連の質問です。
あなたの人生で最も重要な2つの日は、あなたが生まれた日とその理由を見つけた日です。–マークトウェイン
「私は誰ですか、そして私の動機は何ですか？」質問はあなたの起業家生活の中で断然最も重要であり、取りつかれる価値のあるものです。あまりにも多くの意欲的な起業家は、「なぜ」「どの会社を始めようか」とは対照的に、彼らの旅の「何」に太りすぎています。または「どのセクターを探索する必要がありますか？」または「どの製品を市場に投入する必要がありますか？」しかし、あなたの「何」に対する「理由」がなければ、私はあなたが無謀なままにされ、逆境を持って最初のブラシで漂流することを約束することができます。だから、動機…
何年にもわたって、いくつかの学校が出現し、起業家の動機を3つの主要な類型に蒸留してきました。 1つ目はリッチvs.キングです 、ハーバード大学のNoam Wassersteinと、The Founder’sDilemmasの著者によって造られました。 2つ目は宣教師vs傭兵です 、伝説的なKleiner Perkins Caufield＆ByersのベンチャーキャピタリストであるJohn Doerrによって造られました（次の記事で説明します）。そして3つ目は機会と必要性です 、世界銀行のオープンナレッジリポジトリによって導入されました。
リッチvs.キング： 「リッチ」とは、コントロールの必要性よりも金銭的利益の機会によって推進される心理学と定義されています。; 「王」とは、金銭的利益の見通しよりも統制の必要性によって推進される心理学と定義されています。 。カウフマン財団によって頻繁に繰り返されるように、リッチとキングは、起業家が旅に出る理由の2つの最も一般的なドライバーを表しており、他の多くのモチベーションタイプ（サブドライバー）はこれらのヘッダーに分類されます。富の創造、経済的安定、権力、地位、自己実現などの推進力はリッチに分類されます。一方、統制、リーダーシップの呼びかけ、自律性、独立性、ライフスタイル、柔軟性、遺産、影響（つまり、意思決定と組織への影響の間のより緊密なループ）などの推進要因はキングに分類されます。
宣教師vs傭兵 ：これは次に最も顕著な動機付けの類型であり、間違いなくより強力です。 「宣教師」とは、自己よりも大きな原因または使命によって推進される心理学と定義されています。;一方、「傭兵」は、主に自己または個人的な利益の見通しによって推進される心理学として定義されています。 。リッチとキングと同様に、他の多くのサブドライバーは宣教師と傭兵の旗に分類されます。社会に影響を与えたいという意欲、小規模または大規模なコミュニティに変化をもたらしたいという意欲、または不正を正したいという願望は、宣教師に該当するサブドライバーの例です。金銭的な利益はありますが、より大きな挑戦、達成、富、権力、および地位の複合体の必要性は、傭兵に該当する推進力の例です。
機会と必要性： これは、3つの類型の3番目で最も心理的に基本的なものです。このカテゴリーは、起業家の潜在意識と最も内側の働き、つまり彼らの夢、願望、恐れ、闘争に私たちを最も近づけます。 「オポチュニティ」起業家は、希望に駆り立てられた起業家です。つまり、より大きなリターン、より大きなステータス、より大きな影響など、より大きな何かの見通しです。 。 「必要性」の起業家は、文脈、恐れ、そしてしばしば絶望に駆り立てられた人です。 、多くの場合、リアルタイムの生存闘争の解決策として立ち上げられます。
それで、あなたは金持ち対王、宣教師対傭兵、機会を追いかけているのですか、それとも必要性から行動しているのですか？あなたはあなたのサブドライバーを理解していますか？これは富、権力、自己実現、リーダーシップ、または誰も見たことのない製品を育てることへの情熱についてですか？あなたが王であり、金持ちではなく、宣教師であり、傭兵ではない場合、またはビジネスの舵取りをし、そのビジョンを形作り、その拡大の建築家になる機会に興奮している場合は、谷のサイレンの歌に抵抗し、サーチファンド。
ただし、あなたの答えが何であれ、あなたはそれらを無礼に受け入れるべきであることに注意してください。そして、満足のいく答えが得られた後でも、調査を続け、掘り下げ、「なぜ」と尋ね続けます。この点に関する優れたリソースは、5つのなぜ、根本原因手法、および真北です。
あなたが自分自身に尋ねなければならない2番目の質問は、「私の文脈上のリスクプロファイルは何ですか？」です。 （つまり、あなたのライフコンテキストとライフステージに対して並置されたあなたの個人的なリスクプロファイル）。別の質問をすると、ロングテールの成果（ベンチャー支援のスタートアップ）を追求する際のオープンエンドのリスクに満足していますか、それとももっと保守的ですか？あなたの結婚状況、家族または扶養家族の状況（妻、子供、高齢の両親）、または経済的状況（ローン、住宅ローン、医療費、およびその他の負担）は、あなたの個人的/状況的リスクプロファイルに少しでも影響しますか？
あなたのリスクアペタイトが確かにより保守的である場合、またはあなたの状況の文脈が短中期的に深刻な財政的義務を要求する場合、いくらか上向きに制限されているが実質的に下向きに抑えられたベースヒット（サーチファンド）を振り回す方が賢明かもしれません。本塁打を試みる前の5〜7年で5〜1,000万ドルの結果が得られることは、おそらく最悪の結果や決定ではありません。
一方、オープンエンドのリスクに本当に満足している場合、独立して裕福である場合、または巧妙に設計されたセーフティネットを持っている場合は、ベンチャー支援のスタートアップの形でより大きなスイングを検討する必要があります。もちろん。
意思決定マトリックスの3番目の質問は、「私の経歴とスキルセットはどのように見え、それらは私にとって正しいコースであると示唆していますか？」です。経営学の学士号または修士号を取得して学問的に、または元銀行家、戦略コンサルタント、P.E。として専門的に、正式かつ古典的にビジネスのトレーニングを受けていますか。投資家、または運営の専門家（販売、マーケティング、運用）？
あなたは自然に、またはトレーニングのために、リスクを見て、特定し、測定し、軽減しようとしていますか？それとも、他の懸念の余地がほとんどない、制限のない逆さまを見ているだけですか？財務分析、予算の作成、ポートフォリオ（製品、地域、資産）の多様化、モデル化、調査、セグメント化、規模の市場、クラフト戦略、バリュービジネス、またはデューデリジェンスの実施方法を知っていますか？これらの質問のいずれかに対する答えが「はい」の場合、あなたは検索資金を調達する資格があり、十分に適している数少ない人の1人です。
一方、あなたが古典的な訓練を受けていないが、製品や会社を構築することに情熱を持っている場合は、ハードノックの学校、つまりスタートアップよりも優れた教師はいないでしょう。
あなたにとって何が正しいかを理解するプロセスの4番目の最後のステップは、「私はどのような性格タイプですか？」を理解することです。あなたは気楽で、柔軟性があり、流動的ですか？それとも、卓越するために秩序、構造、および規律が必要ですか？あなたは構造化されていない、ダイナミックで境界線の混沌とした環境で繁栄しますか、それともマルチタスクはあなたの最大の強みではありませんか？限られたリソースで多変量環境をナビゲートするのに十分なハッスル商がありますか、それとも、考え、呼吸し、思慮深く実行する余地がある、資本の豊富な企業でより良いパフォーマンスを発揮しますか？
あなたがより構造化された側にいるなら、私はサーチファンドを強くお勧めします。サーチファンドはあなたが一度調達し、その後実行に集中することを要求します。対照的に、ベンチャー支援のスタートアップの創設者は常に綱渡りをしています。絶えず調達と再調達、製品の開発と発売、新規顧客の作成と教育、価格設定と流通モデルの適切化など、チームとゼロからの文化、衰弱させるキャッシュバーンとVCの期待を管理します。頑張ってください！
最終的には、ベンチャー資金によるスタートアップの神話を存続させるために、毎年何百万ドルものマーケティング費用が費やされています。しかし、高校生が学校に留まるか、ロックスターの夢を追いかけるために中退する（つまり、次の谷のユニコーンになるために撃つ）オプションがあるのと同様に、私はあなたのほとんどがあなたの道を進むべきだと思いますあなたがこの記事を読んでいるなら、おそらく取ったでしょう。 大学に行こう！ サーチファンドを調達します。これは、リーダーシップ、自律性、富の創造、影響力へのより安全で安全な道であり、何年にもわたって習得してきたスキルセットにうまく適合する可能性があります。
さらに興味深いことに、検索ファンド業界は進化を続けています。私は、投資家が起業家に5〜7年の寿命で最大2〜3のポートフォリオビジネスを買収することを許可した新しいファンドと話をしました。 1回の買収で平均900万ドルから1000万ドルの収益が得られる可能性がある場合は、小さなポートフォリオで2〜3回の成功した出口が、同じ控えめな下振れリスクで何を生み出すことができるかを検討するのはあなたに任せます。