全国の小売業者は、彼らのビジネスがコロナウイルスの次の犠牲者にならないように熱心に取り組んでいます。電子商取引の革命は業界を屈服させたかもしれませんが、COVID-19はいくつかの小売株に最後の打撃（破産）を処理する準備ができているようです。
4月24日、ニーマンマーカスの報告が浮上しました。 いつでも第11章破産を申請する可能性があります。伝えられるところによると、破産の収益を確実に処理するために6億ドルの緊急資金を調達するために貸し手と話し合っていたデパートは、コロナウイルスが業界に圧力をかけるずっと前に40億ドル未満の債務に苦しんでいました。
しかし、誰もがデパートに提出することに熱心であるわけではありません。 Mudrick Capital Management LPは、これまでニーマンマーカスに、7億ドルの保有債務者への融資を提供する提案を提供してきました。ただし、その資金調達には、ニーマンマーカスが購入者を見つけなければならないという規定があります。 3月17日以降、43店舗すべてが閉鎖され、小売業者は14,000人以上の従業員を解雇しなければならなかったことを考えると、これは簡単な作業ではありません。そのような責任を引き受けたいと思うバイヤーはほとんどいません。
ニーマンマーカスは、その闘争の中で一人でいることはほとんどありません。
ここでは、コロナウイルスによる業界への被害のおかげでかなりの危機に瀕している10の小売株を調べます。 場合によっては、企業はすでに破産申請の可能性にリンクされています。他では、信用格付け機関はこれらの会社の債務について深刻な懸念を報告しています。さらに、破産の可能性を判断するために企業の信用力を測定する指標である不吉な「アルトマンZスコア」を介して、彼らの財政状態が危険を示している場合もあります。 （これがどのように機能するかについては、1分で詳しく説明します。）
これはいずれも、これらの企業のいずれかが実際に破産することを保証するものではありません。それ自体のメリットであろうと、マドリックキャピタルが提案したような計画であろうと、より少ない企業は悪化から救われています。しかし、これらの小売株はそれぞれ、COVID-19の脅威のおかげで非常に苦しんでおり、その結果、破産やその他の抜本的な対策のリスクが高まっています。そのため、投資家は距離を保つ必要があります。
データは4月27日現在。AltmanZスコアはGurufocus.comから提供されています。
アシナリテール （ASNA、$ 1.50）– Ann Taylor、LOFT、Lane Bryant、Justice、およびその他の小売ブランドの所有者–は、米国とカナダで約2,800店舗を運営しています。
かつて高騰していた小売コングロマリットは、破産の話題に目新しいものではありません。 2019年8月、Ascenaの貸し手は、当時14億ドルを超える未払いの債務について神経質になっているという報告が広まり始めました。 ASNAは破産法律事務所とも会談していると言われています。
Ascenaは、Dressbarnのバナーと3億200万ドル以上の家賃の支払いをめぐって家主と戦っていました。ある時点で、Fox Businessは、Ascenaが、第11章の破産を申請して債務をスキップすることをほのめかしたと報告しました。 2020年2月、AscenaはDressbarnの解散を完了し、650以上の店舗が閉鎖され、債務が解消されました。
S＆Pグローバルレーティングは、3月12日にアシナの債務格付けをCCCから「選択的デフォルト」に引き下げました。アシナが2022年のタームローンファシリティの1億2200万ドルを額面以下で買い戻した後、格付け機関は苦痛を感じました。 3月16日、彼らはCCC-に格付けを上げ、コロナウイルスとその高水準の債務により、従来のデフォルトのリスク（比較すると債券保有者に利益をもたらす可能性がある）が増加したと主張しました。
それでも、ASNAはほとんど力のある立場にありません。 S＆Pグローバルレーティングズは、「ネガティブな見通しは、業績の低迷と業界の課題の中で、今後6か月以内にリストラを追求する可能性が高いという当社の見解を反映しています」と述べています。
次に、Ascenaの低いAltmanZスコア0.58があります。 Altman Zスコアは、企業の財務の安定性を評価することを目的としています。貸借対照表と損益計算書からいくつかの財務数値を取得し、それらをスコアに変換します。 2.99を超える場合は、企業が今後24か月以内に破産する可能性が低いことを意味します。 1.81未満の値は、会社が困窮しており、24か月以内に破産する可能性があることを意味します。そして、その間のすべては、経済的苦痛の可能性を示すものではありますが、グレーゾーンです。
Ascenaは、破産を考慮しておらず、すべての義務に関して完全に遵守していると述べ、3月12日の当初の格下げに対応しました。さらに、ASNAは、6億ドルの現金と、その回転信用枠で利用できるもので十分な流動性を持っていると信じています。
それでも、これは、2020年2月1日に終了した会計年度の最初の6か月間で1億2,580万ドルの営業損失を被った会社です。それ以来、事態はほぼ確実に悪化しています。
>
JCPenney による破産申請 （JCP、$ 0.27）最近のレポートが正確であれば、発生からわずか数日である可能性があります。
4月24日、ウォールストリートジャーナル 報告書によると、小売業者は現在の貸し手と、破産手続きの可能性がある間も事業を継続できるようにする保有債務者ローンについて交渉しているとのことです。ローンの金額は最大10億ドルになる可能性があります。
JCPenneyは、2015年の38億7000万ドルの純負債から大幅に減少し、33.3億ドルの純負債で1月に終了した会計年度を終了しました。しかし、同時に、収益は15％減少して107億ドルになりました。また、過去4年間のうち3年間で、非GAAP（一般に認められた会計原則）ベースで損失を出しました。
4月15日、JCPenneyは、2036年に期限が到来する6.375％のシニアノートに対して1200万ドルの利息を支払うことができませんでした。貸し手は、支払いを行うために15日間の延長を与えました。会社が成功しなかった場合、貸し手は、期日が来る16年前に、3億8800万ドルの手形の返済を強制することができます。
アナリストは、コロナウイルスの前にJCPenneyについて心配していました。失業率は数年ではなくても数か月間は通常よりも高くなると予想されるため、デパートが妥当な金利で債務を借り換えることは非常に困難になります。
「彼らが生き残ることができる可能性は十分にあるが、これはレイアップではない」とカスタマーグロースパートナーズのクレイグジョンソンは最近CNNに語った。 「これは、時間がなくなると、隅の奥深くにある3ポインターになります。」
Lブランド （LB、$ 12.21）は2つのビジネスの物語です。あなたは苦労しているビクトリアの秘密のブランドを持っています、それは最近何も正しくすることができないようです。そして、あなたはバス＆ボディワークスを持っています、それは何も悪いことをするようには見えません。
投資家は、同社が2月に、同社のランジェリー事業の55％を、タルボットや他のいくつかの小売業者も所有するプライベートエクイティ会社であるSycamorePartnersに売却することで問題を解決したと考えました。 L Brandsは、過半数の支配権を放棄したことで5億2500万ドルを受け取りました。また、シカモアの管理下にある株式非公開企業になるものの45％を保持します。
それほど速くはありません。
4月22日、L Brandsは、SycamoreがVictoria's Secretの55％を購入する契約を終了する意向であることを表明する通知を会社に送信したと発表しました。 L Brandsが店舗を閉鎖し、従業員を解雇し、契約に違反したため、デラウェア州衡平裁判所に契約を無効にするよう求めるところまで行きました。
L Brandsは、4月23日に独自の訴訟を起こし、Sycamoreの動きは「購入者の反省」にすぎず、契約を終了する無効な理由であると主張しました。 L Brandsはさらに、ここ数週間、Sycamoreが買収価格を引き下げようとしたと主張しています。
何人かのアナリストは、L Brandsによる店舗閉鎖が必要であり、COVID-19パンデミックの中で会社の権利の範囲内であると信じています。しかし、ロングアイランドの法律事務所であるファレルフリッツの弁護士であるアロンケーペンは、LBがこれらの閉鎖についてシカモアと話す義務があることをリテールダイブに提案しました。
その結果は、Lブランドの将来の財務状態を決定する可能性があります。時価総額は30億ドルを超えていますが、現在のZスコアは1.30であり、苦境に立たされています。
ライトエイド （RAD、15.65ドル）は2020年度（2月29日まで）に終了し、売上高は219億ドルで、前年より1.3％増加しました。収益はさらに改善され、継続事業からの純損失は4億6,920万ドルで、前年の損失より30％減少しました。調整ベースで、ライトエイドは2020年の継続事業から800万ドルを稼ぎ、特定の一時的なアイテムが取り消された後の1年前の310万ドルの損失から反転しました。
株主にとっても幸運です。RiteAidの2,400以上の薬局はコロナウイルスの間も開いたままであり、売上高は確実に増加します。2021年度の同社の収益見通しは225億ドルから229億ドルの間で、小売薬局の既存店売上高は伸びると予想されます。 1.5％から2.5％の。
Rite Aidは、2020年に22セントの損失から19セントの利益までの調整後の収益を生み出すと見込んでいます。ただし、社会的距離が長期間続くと、フロントエンドの売上と処方が大幅に減少する可能性があります。 2019年8月に取締役会に招かれ、会社を別の方向に導いたCEOのヘイワードドニガンにとって、それはひどいニュースになるでしょう。
ドニガンのターンアラウンドプランは、主要なミッドマーケット薬局給付管理者（PBM）になり、6,400人を超える薬剤師を活用して顧客に健康とウェルネスのソリューションを提供し、ライトエイドの小売およびデジタル体験を活性化することに重点を置いています。
ライトエイドの現在の最大の問題は、これらの計画を実行するのにどれだけの時間が必要かということです。 2月末現在、RADの長期債務は平均5.7％で31億ドルでした。 2020年には、負債に対して2億2,970万ドルの利息を支払いました。その債務負担により、ライトエイドがGAAPベースで収益を上げることは事実上不可能になっています。何人かのアナリストは、結果として売るために彼らの株の中にRADを含めます。
4月1日、フィッチレーティングスはカプリホールディングスのを格下げしました。 （CPRI、$ 14.74）BBB-からBB +への債務、投資適格からジャンクボンドのステータスに移行。フィッチはまた、カプリの見通しはネガティブだと述べた。
Michael Kors、Versace、Jimmy Chooなどの高級ブランドの所有者は、他のほとんどの小売業者と同様にコロナウイルスに苦しんでいるようです。
2月初旬、カプリは年間収益見通しを58億ドルから56.5億ドルに引き下げました。それ以来、北米の小売業は、米国とカナダでの外出禁止令のフィルタリングに苦戦しています。
フィッチは、消費者の裁量的支出の世界的な減速が2021年まで続く可能性があると予測しています。その結果、カプリの収益は2021年に25％減少して45億ドルになり、2022年にはさらに10％減少すると予測しています。コロナウイルスを通過し、消費者の裁量による支出を減らします。
カプリは4月6日に投資家にCOVID-19アップデートを提供しました。小売業者は4月1日時点で貸借対照表に9億ドルの現金および現金同等物があり、10億ドルの回転のうち残りの3億ドルを完全に引き出したと述べました。クレジットファシリティ。
北米と欧州の店舗は6月1日まで閉店すると見込んでいるカプリは、大幅な経費削減に乗り出した。取締役の給与が削減されました。 CEOのジョンアイドルは、3月31日に終了する2021年度の給与を放棄します。4月11日、カプリは小売店の従業員7,000人全員を解雇しました。 CPRIはまた、その年の設備投資と在庫購入を削減しています。
今のところ、カプリは短期的な破産の脅威ではありません。フィッチはカプリが嵐を乗り切ることができると信じています、そして実際それは現在の仮定に基づいているかもしれません。ただし、消費者の裁量による支出が不足している場合は、 2021年に入ると、その見通しは変わる可能性があります。
ギャップ （GPS、8.26ドル）Zスコアは、差し迫った破産を示す重要な1.81レベルをまだ下回っていません。しかし、SECに提出された4月23日のCOVID-19アップデートは、ほとんど安心できませんでした。
Gapは、その現金と予想される現金は「当社の事業に資金を供給するのに十分ではない可能性がある」と述べただけでなく、2月の初めから約10億ドルの現金を使い果たしたと報告しました。
同日、ギャップは、投資家に8.375％から8.875％を支払い、2023年から2027年の間に満期を迎えるシニア担保付債券の22.5億ドルの価格設定を発表しました。これらのノートには、はるかに合理的な5.95％の金利が付けられていました。
ギャップはまた、4月から、北米の店舗に対する1億1,500万ドル相当の月額家賃の支払いを停止していると述べた。現在、コロナウイルスの期間中、家主と交渉して家賃の延期と引き下げを行っています。また、将来の家賃を下方修正するか、金銭的な取り決めが不可能な場合はリースを終了したいと考えています。
Gapは、約80,000人の従業員を雇用し、夏と秋の注文を削減し、3月末に5億ドルの回転信用枠全体を引き出したにもかかわらず、5月2日にわずか7億5,000万ドルの現金で会計四半期の終わりを終えると予想しています。 。
コロナウイルスが重要でない事業を閉鎖する前にギャップの全体的な売上高が悪化していたことを考えると、会社の財政状態が2020年後半にさらに抜本的な対策をもたらす可能性があります。
GNCホールディングス （GNC、$ 0.67）は、近年かなりの混乱を経験しています。コロナウイルスは物事を簡単にするものではありません。
GNCは、2019年半ばに、2020年末までに700〜900店舗を閉鎖する計画を発表しました。閉鎖のほとんどは、近年交通量の減少に苦しんでいるモールの場所になります。小売フットプリントの約28％は、モールベースの場所にあります。 GNCは2019年に851の場所を閉鎖することになりました。
2020年3月、同社は、2020年8月および2021年初頭に満期を迎える債務を返済するのに十分な現金を事業から生み出すことは期待できないと発表しました。その結果、S＆P GlobalRatingsは同社の債務をCCC +からCC、ジャンク状態になりました。
S＆Pグローバルレーティングのアナリスト、カレド・ラーロ氏はプレスリリースで、「コロナウイルスのパンデミック、予想されるマクロ経済の低迷、資本市場へのアクセスの制限により、GNCの状況は大幅に悪化していると考えている」と述べた。
GNCは、2019年第4四半期および2019年度の業績を3月24日に報告しました。売上高は12％減の21億ドル、年間調整後利益は38％増の40.0百万ドルでした。数少ない輝かしい点の1つは、GNCのeコマースビジネスでした。これは、売上全体の8.8％を占め、2018年よりも90ベーシスポイント高くなっています（ベーシスポイントは100分の1パーセントポイントです）。 、eコマースの収益は米国とカナダの売上高の11.5％を占め、前年より220ベーシスポイント高くなっています。ただし、全体として、実際の金額では、eコマースの売上は2019年に2.1％減少して1億8,200万ドルになりました。
GNC株は、これまでの価値の73％を失っています。不況が続き、実店舗での販売に大きく依存しているモデルは、引き続き健康小売業者に影響を与える可能性があります。
メイシーズの場合 （M、$ 6.08）CEOのTerry Lundgrenは、2017年3月末に辞任しました。この小売業者は、売上高258億ドル、営業利益13億ドルの会計年度を終えたばかりです。これは、同社の2014会計年度（売上高281億ドルに対して営業利益28億ドル）に近いものではありませんでしたが、それでも非常に好調でした。
メイシーズは直近の会計年度を終え、純売上高は246億ドル、営業利益はわずか9億7000万ドルでした。減少は落胆しているが、株主に本当に苦労しているのは、コロナウイルスがメイシーズが壊れたのを見ることができるという憶測である。
4月18日、コーエンのアナリストは、メイシーズの現金は4か月しか残っていないと推定しました。 4月21日、CNBCは、この問題に詳しい人々を引用して、デパートがCOVID-19の結果として破産を防ぐために50億ドルもの債務を調達しようとしていると報告しました。
危機が秋に続く場合、百貨店が開いたままでいることを保証するために破産を申請することを余儀なくされる可能性は十分にあります。それはメイシーズに不動産を売却する時間を与え、おそらくブルーマーキュリーの高級スキンケアブランドが増大する負債のレベルを返済する時間を与える可能性があります。
メイシーズは1月末時点で34億5000万ドルの純負債を抱えていました。 50億ドルの現金を追加すると、より多くの時間が与えられます。しかし、ビジネスが悪化し続けると、メイシーズのZスコアは、今後2年間で破産する可能性があるかどうかを示しており、確実にはるかに低くなるでしょう。
子供の専門アパレル小売店チルドレンズプレイス （PLCE、$ 29.08）負傷しているように見えますが、Zスコアが2.08で少なくとも生き残ることができます。それでも、ここでのリスクは注目に値します。
チルドレンズプレイスは第4四半期を終え、2月1日に終了した会計年度は6,800万ドルの現金で、長期債務はありませんでした。ただし、PLCEの現在のリース負債は1億2,200万ドル、長期リース負債は3億1,200万ドルでした。ギャップが家賃の支払いを停止しているため、あらゆる規模の小売業者が毎月の約束を果たすのに問題を抱えていることは明らかです。
さらに、チルドレンズプレイスには、3億5,000万ドルの回転信用枠のうち1億7,100万ドルが引き出されていません。さらに、リボルバーでアコーディオンオプションを実行して、さらに5,000万ドルの現金にアクセスする予定です。
コロナウイルスによって引き起こされた景気後退と戦うために2億8900万ドルは多額の現金のように見えるかもしれませんが、同社は2月から4月までの小売業者の売上高の約65％が店頭収益であると予想されたと述べました。その中で、3月と4月は通常、第1四半期の売上の大部分を占めています。上記の仮定と、2019年第1四半期のPLCEの4億1,200万ドルの収益に基づいて、昨年の結果の60％を生み出すことができれば幸いです。
加えて、多くの消費者は実際の小売スペースに足を踏み入れたくないが、他の消費者は少なくとも5月、おそらく6月に失業のためにお金を持たず、会社の第2四半期は失われた原因になる可能性がある同様に。
破産はここではロングショットですが、それでも可能です。投資家にとってより重要なことは、経済の「再開」が期待よりも活発な結果を生み出さない場合、PLCEは依然として追加の下振れリスクに直面していることです。
ほとんどの小売業者はCOVID-19との戦いに忙しい。その前に、 GameStop （GME、$ 5.67）も例外ではありません。ただし、世界最大のビデオゲーム小売業者の7.2％を所有するアクティビスト投資家のHestiaCapitalとの取引という追加の問題があります。
4月27日、Hestia Capitalは株主に手紙を送り、株主に価値を提供する一環として会社が制定することを望んでいる変更のいくつかを概説しました。大きな懸念事項：ほとんどのディレクターは従来の小売業のバックグラウンドを持っており、GameStopを成功させるために必要な技術に精通していません。
「取締役会は依然として小売業に重点を置いており、会社の問題に対処するために従来の小売戦略を適用することに失敗し続けています。ゲーム業界がよりコミュニティベースでデジタル指向に進化したため、これらの取り組みは過去5年以上失敗しました。」株主への手紙は述べた。 「従来の小売戦略を適用してAmazon、Wal-Mart、Best Buyなどと競争しようとすると、失敗する運命にあります。」
株主への手紙の中で活動家が指摘したことの1つは、会社の長期的な流動性に対応している。具体的には、2021年3月に期限が到来する6.75％のシニアノートに4億2000万ドルがあります。これは、ムーディーズがCaa2のジャンクラダーをはるかに下回っていることを示しています。 2019年、GameStopはこれらのノートのうち約5,400万ドルを、額面価格の99.6％から101.5％の価格で買い戻しました。
ヘスティアキャピタルは、ノートが1ドル69セントで取引されていることを考えると、今がその負債を返済する時であると信じています。
GameStopは最近COVID-19アップデートを発行し、4月4日時点で7億7200万ドルの現金を利用できると述べました。これは、約3億5200万ドルの純現金（つまり、負債を考慮）があることを意味します。明日破産することは差し迫った脅威ではありません。
ただし、米国内のGameStopの店舗の3分の1は閉鎖されたままであり、3分の2はカーブサイドピックアップのみに利用可能であることを考えると、再開プロセスのこの段階で債務を返済することは賢明ではありません。また、ビデオゲームがデジタル販売を積極的に推進している中で、同社の収益が何年にもわたって衰退していることを考えると、GameStopが効果的なターンアラウンドプランを見つけられない場合、破産は依然として長期的な可能性があります。
