TheBearProwlはSembMarineCorpで不足しています。BoringInvestorは以前、KeppelCorpがSembMarineCorpを買収するかどうかについても意見を述べています。
免責事項：これは投資の誘惑ではありません。 DYODD。買い手責任負担。
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2019年7月15日のSembcorpMarine（SMM：SP）の短い開始からのフォローアップ $ 1.42 本質的価値が $ 0.70 、ここでその理論的根拠をより詳細に説明します。 SMMは現在 $ 1.18 で取引されています これは株価純資産倍率1.07を表します。
上半期のSMMは、上半期の28億ドルに対し、15億ドルの収益を記録しました。これは、Rigs＆Floatersおよびオフショアプラットフォームセグメントからの収益が大幅に減少したためです。また、2018年第4四半期に確保された借入金の増加により、財務コストも増加しました。
同社は5年ぶりの安値である21.4億ドルの注文書を持っています。 YTDの契約獲得額は約6億ドルで、これもほとんどの年よりも低くなっています。
統合ヤードの使用率は大幅に低下しており、使用率は50％未満である可能性が高いと考えられます。統合ヤードの簿価は約40億ドル、減価償却費は1億7000万ドルで、その他の諸経費も含まれます。全体的に取引量が少ないため、間接費はプロジェクト費用の一部として完全には吸収されていません。これは重要ではありませんでした。数量が引き続き減少する場合、発生時にかなりのレベルの間接費が認識される可能性があります。
この時点でこれ以上の会計費用が発生する可能性は低いと思われますが、経営陣の解説が徐々に変化することに注意するよう読者にアドバイスします。
経営陣は、可能な場合はすでに人員を正当化し、ほとんどのコスト削減計画を加速して実施しており、現在のビジネスの状況から営業レバレッジを大幅に削減する可能性は低いと考えています。
現在、当社の負債資本比率は1.755で、ネットギアリングは約1.42です。
当社は現在も営業活動によるキャッシュフローを生み出していますが、損失を計上しており、エクイティベースの縮小につながります。また、当社はプラスの営業キャッシュフローを生み出すことができない可能性があります。会社が資金を調達する能力については疑いの余地はありませんが、追加の資金調達のコストが高くなる可能性があることに注意してください。
（a） 需要と供給の根本的な変化
米国がOPECを犠牲にして石油生産を増やし、LNGと再生可能エネルギーへの根本的なシフトの結果として、エネルギー生産と陸上/沖合の石油生産の組み合わせに変化があります。米国は石油大国になり、現在は石油の純輸出国となっています。
SMMの主要な顧客であるヨーロッパのE＆Pプレーヤーによる設備投資の大幅な増加はまだ見られません。
中国と韓国の造船所も多くの場面で契約を争うことに成功しています
（b）破損プローブおよびSeteブラジル契約からのオーバーハング
ブラジル当局による汚職調査は、リスクへのエクスポージャーだけでなく、その地域でのさらなる契約獲得を確保する能力にも関連する不確実性を残しています。
7隻のSeteBrasil掘削船にかかる費用については、すでに全額が用意されていることに注意してください。 SMMは、2015年に、支払いが行われなかったために発生した費用に対して3億2,900万シンガポールドルの引当金を計上しました。
2019年10月7日、SMMは、7つの掘削船契約すべての和解に言及した発表を発表しました。 7隻の掘削船のうち5隻については、グループはすべての作業を継続します。建設が最も進んでいる7隻の掘削船のうち2隻については、Sete Brasilからの支払いに応じて、グループとSeteBrasilの間でタイトルが配分されます。 Sete Brasilは、2隻の掘削船を所有するSeteBrasilの会社の購入者を特定しました。購入者は、掘削船を完成させるための新しい契約を締結するためにグループと交渉することが期待されています。これは、成功した場合、オーダーブックとキャッシュフローにとってプラスになります。
SMMは、5隻の掘削船を帳簿に載せて運び続け、購入者が見つかるまで建設を続ける可能性は低いです。
現在の抑圧された環境にもかかわらず、この和解の主な利点は、SMMが購入者を確保できれば、7隻すべての掘削船を完了するための契約を自由に締結できることです。
（c）実質的な株主からのサポート
SCIは最近、テマセクなどの投資家への債券発行を通じてSCIが資金を提供したSMMに20億ドルの融資枠を提供しました。この機能がなければ、SMMが借入を確保する期間とコストはそれほど有利ではない可能性があります。私たち
（d）IMO2020クリーンエネルギーおよび顧客の資産更新プログラム
IMO 2020のクリーンエネルギー要件により、SMRUセグメントの注文書が、改造やスクラバーの設置という形で増加します。一部の既存の船舶がIMO2020に準拠するにはコストがかかる可能性があるため、一部の企業は現在の船舶を早期に引退することを選択する場合もあります。
設備投資サイクルの一環として、多くの掘削船や海上プラットフォームが今後数年間でスクラップや改修の予定であり、注文書をある程度サポートする必要があることも間違いありません。ただし、近い将来、100億ドルを超えるピークオーダーブック（2012年に最後に表示）が表示されるとは思われません。
（e）合併または上場廃止の可能性が低い
Keppel O＆Mとの合併については憶測が飛び交っていますが、以下の理由で実現する可能性は低いと考えています。
上場廃止については、株価が下落するにつれ、SCIがSMMを上場廃止できることは間違いありませんが、少数株主の支持を得るのは難しいかもしれません。
（f）サウジアラビアの供給不足と潜在的な政治的エスカレーションの結果としての石油価格の直接的な影響
政治的エスカレーションが発生した場合に石油価格が高騰することには警戒していますが、企業はそのような政治的状況からの資本的支出の決定を避ける傾向があることに注意してください。さらに、石油価格の上昇につながるエスカレーションは、世界のマクロ経済状況にもさらに影響を与える可能性があります。
全体として、言及された多くの要因のために、Sembmarineには否定的です。また、当面のターンアラウンドプランや株価の短期的なプラスの触媒を特定することもできません。
SMMは引き続き研究開発に投資し、コア製品を改善して業界の上昇を捉えることができます。また、大株主の継続的な支援を受けて、当社が事業を継続できることは間違いありません。
今後もさまざまな機会でより高いレベルの受注を獲得し、コストベースを管理していくことを期待しています。そのため、重要な基準は注文書を作成することです。これがないと、株価をサポートするには不十分です。
