債券取引戦略における蝶
財務チャートの前に立っている笑顔のビジネスマン。

債券トレーダーは、バタフライトレードを使用して、債券利回りと満期日をプロットしたイールドカーブの変化を利用します。この戦略では、トレーダーが特定の満期の債券を購入し、他の満期の債券を短期(借り入れと売却)することを求めています。通常、満期までの利回り(トータルリターンを債券価格で割ったもの)は、債券保有者が債券の額面価格と残りの利息を受け取るより遠い満期日を持つ債券の方が高くなります。ただし、金利の変動により、多くの場合、経済的または政治的事象により、イールドカーブの形状が変化する可能性があります。バタフライトレードは、これらの変化に利益または損失で反応します。

バタフライの基本

蝶の取引は、イールドカーブに沿った債券保有の特定の濃度と蝶の部分との間の漠然とした類似性のためにそのように名付けられました。 「ダンベル」ポートフォリオには、中期の債券が少なく、長期および短期の債券が集中しています。ダンベルは蝶の「翼」を形成します。 「弾丸」ポートフォリオは反対であり、中期債で重く加重されており、弾丸は蝶の「体」を形成します。トレーダーは、翼を購入して体をショートさせることで、長いバタフライトレードに参加します。

債券デュレーション

バタフライ取引による利益と損失は、イールドカーブが時間の経過とともにどのように形を変えるか、および形の変化がすべての満期を通じて均一であるか、または特定の満期に他よりも影響を与えるかどうかに依存します。債券のデュレーションは、大まかに言えば、その返済期間です。利回りの高い債券は、利回りの低い債券よりも多くの利息を受け取るため、デュレーションが短くなります。債券のデュレーションは、満期日が近づくにつれて短くなるため、短期債のデュレーションは短くなります。債券の「$ duration」は、その価格とデュレーションの積であり、ドル年で表されます。

結合の凸性

債券トレーダーは、いつでもポートフォリオのデュレーションを計算できます。バタフライ債券取引では、ポートフォリオのデュレーションの純変動がゼロになるように、満期の異なる債券の購入とショートが同時に行われることがよくあります。このような取引の潜在的な利益は、ポートフォリオの「凸性」に部分的に依存します。これは、債券価格を利回りに対してプロットしたときに得られるU字型の関係です。たとえば、期間と利回りが同じ2つの債券で、金利が突然変化するとします。凸性の高い債券の価格は、凸性の低い債券よりも金利変動の影響を受けにくくなります。中期債は長期債や短期債よりも凸性が低いため、バタフライ戦略はこの違いを利用できます。

蝶の例

蝶の取引の簡単な例では、債券トレーダーは、満期が4年と8年の債券(蝶の羽)を積み込み、蝶の体を構成する6年の債券を短くする場合があります。さらに、トレーダーは、ポートフォリオの合計$ durationが取引のために変化しないように、債券を購入してショートします。この戦略の特徴は、翼が体よりも凸状になっていることです。ショートした債券からの収入が購入した債券のコストを相殺するので、取引は前払いの現金を必要としません。長期債の利回りが下がると、イールドカーブは「フラット」になります。つまり、長期債と短期債の利回りの差が小さくなります。凸型の翼の債券価格が上昇するため、バタフライトレードは利益を獲得します。凸面の少ないボディよりも増加します。

戦略のバリエーション

バタフライには多くのバリエーションがあり、トレーダーは急勾配、平坦化、または不変のイールドカーブから利益を得ることができます。各戦略にも独自のリスクがありますが、一般的に、イールドカーブがバタフライトレーダーの期待に反する場合、損失が発生します。トレーダーは、バタフライトレードのリスクを他の相殺トレードで部分的にヘッジすることができます。

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