資本を調達するメカニズムとしてイニシャルコインオファリングを使用することが流行しているようです。しかし、この金融メカニズムは実際にどのように機能しますか？そして、伝統的な通貨で資本を調達するよりも、どのように優れているのでしょうか？
新しい暗号通貨の作成は非常に簡単です。次の点のみを決定する必要があります：
それとマウスをクリックするだけで、新しいデジタル通貨を作成できます。しかし、コインを作成することと、実際のお金と引き換えにそれをマーケティング/販売することは、まったく異なる2つのことです。
ロードショーは、ICOの世界では完全に電子化されています。従来のIPOで行われているように、金銭関係者との複数の対面会議を開催する代わりに、ほとんどのICO発行者はプロジェクトを説明するホワイトペーパーを作成します。その後、ホワイトペーパーは潜在的な投資家に配布されます。
ICOは、SEC規制をかわそうとして、偽装した単なる資金調達（またはIPO）ではありませんか？
すこし。うん。少なくとも、それはよくあることのように思われます。
確かに、特定の運用目的のために作成されたコインである「ユーティリティトークン」があります。そして、彼らは彼らの場所を持っています。しかし、すべてのメディアフープラがユーティリティトークンに関するものではないことは確かです。証券のように機能するデジタルコインについてです。そして、それは規制当局の観点からの決定的な違いです。コインは「ユーティリティトークン」ですか、それとも「セキュリティ」ですか？
2017年12月11日、SECの会長であるJay Claytonは、「暗号通貨と初期コインオファリングに関する声明」を執筆しました。まだ検討中ですが、議長の考えは次の抜粋にまとめることができます。
「概して、私が宣伝している最初のコインオファリングの構造には、証券のオファーと販売が含まれ、証券登録要件やその他の投資家保護に直接関係しています。連邦証券法の規定。一般的に言えば、これらの法律は、投資家が何に投資しているか、および関連するリスクを知るに値することを規定しています。」
「私は、SECの執行部に、この地域を引き続き積極的に取り締まり、連邦証券法に違反して最初のコインオファリングを行う者に対する執行措置を推奨するよう要請しました。 。」
2017年7月25日の別の以前の声明で、SECは次のように書いています。
「委員会は、米国で証券を提供および販売する人は、仮想通貨で購入するか仮想通貨で購入するかに関係なく、連邦証券法を遵守する必要があることを強調しました。ブロックチェーンテクノロジーで配布されます。」
「事実と状況によっては、募集には有価証券の募集と売却が含まれる場合があります。その場合、仮想コインまたはトークンの提供と販売は、それ自体がSECに登録されているか、登録の免除に従って実行される必要があります。 ICOに投資する前に、仮想トークンまたはコインが有価証券であるかどうか、およびそれらを販売する人がSECにオファリングを登録したかどうかを確認してください。」
「仮想トークンまたはコインが証券である場合、連邦および州の証券法は、投資を提供、取引、または助言する投資専門家およびその会社に、ライセンスまたは登録済み。」
規制当局は意見書を発表していますが、このトピックに関する新しい規制を作成する前に、デジタルコインの市場がどのように展開するかを確認するのを待っているようです。あるいは、既存の規制で十分であると彼らが判断するかもしれません。
従来、SECは、証券がセキュリティであるかどうかをテストするための特定の基準を考案してきました。このテストは「Howeyテスト」と呼ばれます。 Howeyテストは、3つのコンポーネントに依存しています。これらのコンポーネントはすべて、特定のオファリングをセキュリティと呼ぶために満たす必要があります。
＃1 一般的にすべてのICOに対応しています…実際の政府支援の法定通貨は暗号通貨の購入に使用され、暗号通貨は新しいICO通貨の購入/投資に使用されます。したがって、ポイント＃1 =TRUEです。
（技術的には、新しいICOコインは、ビットコインやイーサリアムなどのより確立されたデジタル通貨で購入されることが多く、米ドルなどの確立された法定通貨で購入されました。）
＃2 また、一般的にICOと会います。実際、これがICOに当てはまらない例を考えるのは困難です。おそらく、ファンドが多数の企業に投資するためのファンドオブファンズスキームとして使用された場合…しかし、ファンド自体は一般的な企業であるため、最終的な投資から一歩離れたものの、これは髪の毛を裂くように見えます。
＃3 不透明になるところです。そして、この点に関するSECの判決は、マーケティング資料（ホワイトペーパー）の言語と常識的な推論によって部分的に決定されると思います。暗号通貨はユーティリティ目的に役立ちますか、それとも企業への単なる投資ですか？
新しいデジタルコインの発行者が規則144の報告要件に従い、免税（Reg D免税など）を提出する場合、SECは、提供が従来の法定通貨であるかデジタル形式であるかを気にしないと思われます。
注1：SECの規則144は、特定の条件が満たされた場合に証券の公的転売を認めています。これは主に、投資家の高度化（収入または純資産で定義）と総投資家数を中心にしています。>
注2：これが法律上の助言ではなく、単に私の無条件の意見であることは明らかだと思います。
発行者がSECに免税を申請する場合、ドルと引き換えに従来の株式だけでなくデジタルコインを発行するのはなぜですか？私はいくつかの考えられる理由を考えることができますが、最後の理由を除いて、最も説得力のあるものではありません：
ICOは作成が簡単で、資金調達プロセスにおける実際の役割がまだ完全に固まっていないほど新しいものです。問題は残っています。ICOが従来のセキュリティのように動作する場合、ICOに顕著なメリットはありますか？私の意見では、コインに関連する効用価値がなければ、メリットは最小限です…少なくとも今のところは。しかし、テクノロジーは進化します。
