過去1年間で、多くの著名な投資会社や銀行が、従来の60/40ポートフォリオは廃止されたと発表しました。これらの声明は必然的に見出しになりましたが、私たちが言えることから、この概念はまだ多くの個人投資家にとって現実のものではありません。
ここHalbertHargroveで、私たちは数年前に60/40ポートフォリオの死について話し始めました。クライアント向けにマーケットビューを公開し、「Death of 60/40」という用語を使用したのは、読者が飛び込む可能性があることを知っていたからです。しかし、60/40ポートフォリオが死んでいる 。私たちの考え方では、ハイバネーション 何が起こっているかを確認するための最良の方法です。したがって、投資家は、今後数年間、従来の株式や債券への受動的な割り当てだけでなく、資産や戦略を検討する必要があります。
先に進む前に、2017年半ばの市場の観点から60/40ポートフォリオを定義するいくつかの言語を盗みます。 「 60/40は、資産運用会社向けの従来のプレイブックです。これは、60％の株式/株式と40％の債券/債券の昔ながらのポートフォリオ配分を指します 。」
COVID-19のパンデミックにより、中央銀行は世界的に金利を2008/2009年の金融危機以来見られなかったレベルまで引き下げました。これらの金利引き下げは債券価格に追い風をもたらしましたが、債券投資家は2021年に繰り返しのパフォーマンスを期待するべきではありません。彼らは利回り（利息）を稼ぐことを期待するべきです–そしてそれはそれについてです。
これが冷静な現実です。それが60/40ルールがプレッシャーを感じている理由です。この記事の執筆の前後で、米国財務省の利回りは次のようになっています。2年物国債の利回りは0.13％、10年物は約1。10％、30年物は1.85％です（出典：JPモルガンのウィークリーマーケット2021年1月25日からの要約）。議論中のポートフォリオの40％を表すために使用される一般的なインデックスは、Bloomberg Barclay US AggregateIndexです。 このインデックスの利回りは約1.19％です。 リスクスペクトルをもう少し進めてみると、バークレイズ投資適格債インデックスは約1.91％の利回りです。
投資適格債を米国の10年国債利回りと比較すると、より多くの信用リスクを引き受けることで、追加の1％未満の報酬しか得られません。したがって、60/40がこれまでのように機能することを期待する場合は、このように考えてください。ポートフォリオの40％が休止状態であり、今後数年間でトップエンドで約1.9％しか獲得できないと予想される場合、残りの60 ％（株）はもっと一生懸命働かなければならないでしょう。
60/40が死んでいると言っても問題ありませんが、いつかは復活すると信じています。しかし、それが死んでいる場合でも、単に冬眠している場合でも、投資家には、より多くのお金を株式に移す以外の選択肢があることを覚えておくことが重要です。はい、特にリスク管理やポートフォリオからの定期的な分配に依存している人々にとって、債券は依然として意味があります。はい、リターンは低いですが、すべての投資家が100％の株式とリスクの高いポートフォリオのストレスに対処できるわけではありません。多くの投資家は、ポートフォリオの一部が1.9％を稼ぐよりも、ストレスの多い時期にポジションを切り替えることにより多くの害をもたらす可能性があります。
私たちの提案は、バランスの取れたリスクポートフォリオでいくつかの債券を保有することですが、これまで60/40の一部と見なされてきたものよりも大幅に少ない債券を保有することです。
私がアクティブな債券マネージャーからたくさんの議論を得る前に、この部分のポイントは、まだ重要な役割を果たすことができる正当な資産クラスとして債券をゴミ箱に捨てることではありません。私は、期間とクレジットの賭けをして、ベンチマークの債券インデックスを打ち負かすことができると思います。しかし、私のポイントは、現在、債券に受動的に割り当てることは、投資家が過去35年間慣れ親しんできたリターンを得ることができない可能性が高いということです。はい。リターンを向上させるために、債券ポジションにアクティブなクレジットを追加できると確信しています。
ただし、分散投資家として、アクティブな債券管理以外の分野にも目を向けています。これらの分野はいずれも防弾ではなく、従来の株式や債券とは異なり、すべて独自のリスクがあります。これらの投資の可能性は次のとおりです。
より多くの配分を株式にシフトするために採用できる透明性のある低コストの株式戦略もありますが、マイナス面には保護バッファーがあります。これらのタイプのバッファードエクイティ戦略は、無料の昼食ではありません。 （頻繁に使用される別の用語は定義された結果ですが、私はバッファードエクイティを好みます。構造化されたノートに配置されていたものは、株式エクスポージャーがあるETFで実行できるようになりましたが、オプション契約は一定レベルのマイナス面を保護するために使用されます。）一定の損失レベルを超えて株式を保護している場合、すべての市場が暫定的に高くなる場合、そのポジションが株式のリターンと一致することを期待するべきではありません。
言うまでもなく、1964年から1981年のような時期がすぐに始まるとは思っていません。当時あなたがいなかった場合：金利が10パーセントポイント以上上昇したため、60/40ポートフォリオは3か月の米国債利回りを下回りました！
また、予測の危険性を自信を持って認識できるほど謙虚です。今後数年間、金利の範囲にとどまるのであれば、投資家は従来の債券の代替案を検討するのが賢明だと思います。
確かに、一部の投資家は、財務状況と修正が発生したときに資金を追加する能力に基づいて、株式の割り当てを増やすことができます。しかし、そのリスクを（慎重に）引き受けることができない人にとっては、他の選択肢を探すことは理にかなっていると思います。一方、以前は頼っていた従来の60/40ポートフォリオ配分は休止状態です。