この記事では、音楽業界の投資面を詳しく見て、音楽のロイヤルティが現在の市場環境で魅力的な資産クラスと見なされる理由、積極的な投資家が音楽IPの価値を高める方法などを探ります。投資を検討する際に注意する必要があります。
「カタログの公開は、建物のように資金を調達できる資産であることに誰もが気付いたと思います。そして、投資銀行が今後10年間のストリーミング加入者数について行っている予測は並外れています。したがって、投資銀行家、ヘッジファンド、プライベートエクイティは、すべてこれを資産クラスと見なしています。」 —マーティン・バンディア、ソニー/ATVミュージックパブリッシングの元CEO兼会長
ストリーミングは、音楽使用料のキャッシュフローの安定性を高めました。音楽業界の現状について説明したように、デジタルストリーミングは、著作権侵害と物理的なアルバムの減少によって15年間減少した後、世界の録音された音楽の収益の成長を促進しました。現在、音楽のIP資産と、それらから得られるロイヤルティ収入を所有することに大きな自信があります。
曲のレベルでは、新しい音楽の使用料収入は、通常、リリース後3〜12か月で最大の収入になります。その後、収入は次の5〜10年で減少します。この時点で、収入の残りの「テール」はしばしば跳ね返りますが、その後は比較的安定しています。
曲の仮想収入
ストリーミングの成長の影響を強調する実際の例として、ソングライターのパフォーマンスのロイヤルティ収入のカタログを見てみましょう。このカタログには、ロイヤルティを売買するオンラインマーケットプレイスであるRoyalty Exchangeを通じて販売されている、ジェイZのグラミー賞を受賞した「エンパイアステイトオブマインド」への部分的な関心を含む、ヒップホップソングへの関心が含まれています。
サンプルソングライターカタログのパフォーマンス使用料
カタログには、2001年から2009年の間にリリースされた曲が含まれており、収入加重平均リリース年は2009年です。RoyaltyExchangeは、2015年第4四半期から3年間のカタログ収入データを提供したため、リリース後7〜9年（つまり、 "しっぽ"）。グラフからわかるように、カタログの年間キャッシュフローは年間約30,000ドル変動します。ストリーミングが音楽業界の成長を促進しているように、このカタログのストリーミング収入は、販売前の12か月間に33％増加し、カタログのキャッシュフローの安定性を支えています。繰り返しになりますが、各カタログには異なる特性がありますが、一般に、ストリーミングは、ダウンロードや物理的な（CDやビニールなどの）販売などの他の形式での収入の減少を相殺するのに役立ちます。収入の安定性が高まると、音楽IP投資家は資産クラスに自信を持つことができます。
音楽使用料は経常収入の源です。音楽使用料収入はいくつかの異なるディストリビューターによって収集され、収入は音楽知的財産権所有者に定期的に支払われます。定期的な支払いは、通常、不動産などの資産クラスに見られる予測可能な収入源を探している投資家にとって望ましいものです。
音楽使用料はしばしば魅力的な利回りを持っています。現在の市場環境では、投資家は元本を失うリスクを高くすることなく、現金で何かを稼ぐ機会を探しています。たとえば、2020年9月現在：
このコンテキストでは、音楽の使用料は、比較的魅力的な資産クラスのように見えることがよくあります。 2020年のデータの同様の期間については、次の例が当てはまります。
同時に、音楽使用料の収入は変動し、固定されていないことを覚えておくことが重要です。すでに説明したように、曲の音楽使用料のキャッシュフローは時間の経過とともに減少することがよくあります。言い換えれば、過去12か月のロイヤルティ収入は、必ずしも次の12か月の収入が同等以上になることを意味するわけではありません。このダイナミクスについては、後で音楽IPへの投資の潜在的な落とし穴について説明するときに説明します。
音楽支出は、歴史的に、より広範な経済活動とほとんど相関関係を示していません。音楽産業の状態に見られるように、音楽支出とそれに関連するロイヤルティは、COVID-19パンデミックの間、他の産業と比較して十分に持ちこたえています。歴史的に、録音された音楽と音楽出版データの両方は、より広範な支出活動との明確な相関関係を見ていませんでした。次のグラフで、ゴールドマンサックスは、著作権侵害による録音された音楽業界の15年間の衰退と、それに続くストリーミング主導のリバウンドと個人消費者支出（PCE）を比較することにより、この相関関係の欠如を強調しています。録音された音楽の支出は、2016年以来PCEの成長を2.4倍上回っています。
レコード音楽の支出と個人の消費者支出（PCE）との相関が低い：1994-2019
音楽出版の収入は、景気循環を通じてより回復力があります。以前の記事で説明したように、CISACコレクションのデータは、大不況の間、着実な成長を示しました。
パブリックエクイティ市場は、音楽IP資産とより広範な市場との関係の例をいくつか示しています。 Mills Music Trust（ティッカー：MMTRS）のベータは-0.65であり、MMTRSが一般的に市場の反対方向に動いていることを示しています。 Hipgnosis Songs Fund（ティッカー：SONG-GB）のベータは0.21であり、より広範な市場よりもボラティリティがはるかに低いことを示しています。
安定性、経常利益、魅力的な相対利回り、および歴史的に幅広い経済変動との相関性が低いことの組み合わせにより、音楽使用料は投資家にとって魅力的な資産クラスになっています。
上記の理由に加えて、音楽IPの投資家は、実際に投資の価値を高めるために取り組むことができます。アクティブな投資家は、価値を高めるために3つの主要な手段を使用します。
1）新しい音楽IPを作成するパフォーミングアーティストやソングライターの育成。 従来のレコードレーベルや音楽出版社は、才能のあるパフォーミングアーティストやソングライターを特定し、新しい音楽IPの作成と販売を支援するために多大な時間と資金を費やしています。
2）既存の音楽IPのクリエイティブなライセンス供与の機会を見つける。 音楽IPのライセンスを取得できるレーベル、出版社、ロイヤルティファンドは、映画、テレビ、広告、カバーソング、ビデオゲームで新しいライセンスの機会を見つけることで、既存の曲のカタログを「機能」させます。
3）ロイヤリティコレクションのコストと支払いのタイミングを減らす。 エンドユーザーから音楽の知的財産権所有者への資金の流れは複雑であり、多くの場合、収集団体や代理店などの多くの「仲介者」が関与します。これらのコレクターと権利所有者の間の支払いのタイミングは、6〜12か月、またはそれ以上かかる場合があります。曲のカタログを管理する機能を備えたレーベル、出版社、ロイヤルティファンドは、株主が利用できるキャッシュフローを最大化するために、これらのコストと支払い間のタイムラグを最小限に抑えることを目指します。
音楽IP資産に投資する際に考慮すべき多くの潜在的な落とし穴があります。これらのリスクを、収入を生み出す音楽IPを取得する際に最も重要と思われるリスクに絞り込みます。特に、新しいアーティストやソングライターを見つけて開発する際のリスクについては考慮していません。
音楽のIP資産を購入するときは、常に過払いになる可能性があります。たとえば、前述のように、音楽使用料収入は通常、リリース後の最初の数年間で急速に減少し、その後10年目以降は横ばいになります。平均して1年前の曲のカタログに昨年の8倍のキャッシュフローを支払った場合、キャッシュフローが通常の減衰経路をたどると、2年目には12.5％の利回りが大幅に低下する可能性があります。一方、一貫した収入の履歴を持つ15年前のカタログに8倍を支払った場合、その12.5％の利回りは、他のすべての条件が同じであれば、将来的にはより安定する可能性があります。
音楽業界のジャーナリストであるCherieHuは、ヒプノシスについてのエッセイを発表しました。これは、カタログの年齢に関連する会社の平均買収倍数をカバーしています。ヒプノシスは、特にファンドが買収のために支払っている13.9倍の倍数を考えると、投資家にとって有望です。」カタログの年齢は、音楽のIP評価で考慮すべき重要な要素の1つにすぎません。その他には、ロイヤルティの種類、ジャンル、歌による収入の多様化、および退職の権利が含まれます。要約すると、説得力のある収益を生み出すには、リーズナブルな価格を支払うことが重要です。
タイトルのチェーンを確認し、売り手が彼らが主張するものを所有していることを確認するために必要な法的注意を払うことが重要です。取引を複雑にする可能性のあるいくつかの特別な考慮事項には、売り手の資産に対するリーエン、破産、離婚、および不動産が含まれます。
ナップスターは2000年代に音楽を混乱させ、15年間の録音された音楽業界の衰退につながりました。スマートフォンとストリーミングの急増はこの傾向を逆転させ、業界が成長に戻るのを助けました。技術革新は、良くも悪くも、音楽の使用料に重大な影響を与える可能性があります。
多くの音楽使用料、特に楽曲の著作権に関連する料金が規制されています。最近のロイヤルティレートの決定のほとんどは、音楽IPの権利所有者にとって前向きなものですが、将来のレートの変更は、音楽IPのキャッシュフローに重大な影響を与える可能性があります。
ほとんどの種類の音楽使用料は、価格のインフレにすぐには反応しません。議論したように、多くのロイヤルティ率は、複数年の期間に設定された率体系で規制されています。 2011年の研究論文で、PeterAlhadeff教授とCazMcChrystal教授は、米国のソングライターと出版社に支払われる規制された米国の物理的機械的ロイヤルティ率は「1976年以来インフレに対して着実に評価を下げている」と述べています。同時に、規制されていないロイヤルティ率は、多くの場合、1年以上の期間があります。一方、Spotifyなどのストリーミングサービスは、消費者への価格の引き上げに重点を置いておらず、その結果、ユーザーあたりの平均収益とストリームあたりのロイヤルティ率が時間の経過とともに低下しています。要するに、インフレの突然の増加は、少なくとも短期的には、音楽の使用料率に反映される可能性は低いです。
音楽IP資産に投資する手段は3つあります：
従来のレコードレーベルや出版社は、ほとんどが大規模なコングロマリット（Sony、Universal、BMGなど）の一部であるか、個人所有（Concord Musicなど）であるため、直接投資のエクスポージャーを獲得することは困難です。ただし、より伝統的なレーベルや出版社が公開されています。 Warner Music Groupは2020年6月にIPOの価格を決定し、Vivendiは子会社のUniversalMusicGroupのIPOが2023年以前に計画されていると発表しました。
音楽使用料基金は主に私的ですが、いくつかは公的です。 HipgnosisSongsFundとMillsMusicTrustは、音楽の使用料に関心を持ち、利用可能なキャッシュフローの大部分を株主に分配する上場企業の2つの例です。プライベートマーケットでは、シャムロックキャピタルは最近、音楽やその他のコンテンツIPに焦点を当てた4億ドルのファンドを閉鎖しました。 Round Hill Musicは、現在3番目の音楽IPファンドの資金調達を行っていると述べています。ただし、これらの民間ロイヤルティファンドは通常、かなりの最低投資額（500万ドル以上）を持っています。つまり、対象となる投資家は機関投資家であり、超富裕層の投資家です。
音楽IPの直接購入は、民間市場で行われます。ロイヤルティエクスチェンジなどのオンラインマーケットプレイスプラットフォームは、平均的な投資家にとって音楽IP資産の直接所有権をより利用しやすくしています。ロイヤルティエクスチェンジは、5,000ドルから100万ドル未満の範囲の小規模な取引サイズを提供し、曲のカタログへの受動的な関心も提供します。そのため、投資家は、あなたが座って収集するのを待つ「メールボックスマネー」のように、継続的な配布のみを収集します。 。ただし、これを行うためにレコードレーベル、出版社、または音楽使用料基金の管理者に依存する（そして支払う）のではなく、カタログを適切に評価するために投資家の側で必要な作業がいくつかあります。
要するに、多くの人は、より大きな安定性、経常収入、魅力的な相対的利回り、そしてより広い市場との相関関係の欠如を考えると、音楽IP投資が魅力的であると感じています。関心のある投資家は、このエキサイティングな資産クラスへのエクスポージャーを獲得する複数の方法がありますが、そうする前に、投資規模、流動性、成長対配当利回り、およびアクティブまたはパッシブ所有権に関して、彼らの好みについて真剣に考える必要があります。