ウォーレンバフェットはおそらくバリュー投資の最も有名な支持者です。彼の投資哲学は一見シンプルです。バークシャーハサウェイの目的は、全体的または部分的に、有利で耐久性のある経済的特徴を備えた、適切に管理された企業を購入することです。」明らかに、取引自体の経済性は有利である必要があります。

バフェット自身が、過小評価されている企業を葉巻の吸い殻のイメージで見つけるというこの哲学を描いています。ほとんど使用されている葉巻は他の人には無視されていますが、リスクのないパフがいくつか残っています。

彼はポートフォリオを5つのマクログループに分割し、2018年の収益への貢献順に以下にランク付けしました。

1. バークシャーハサウェイ（BH）が完全に（または少なくとも80％）所有している事業を運営しています。
2. 上場株式ポートフォリオ（BHの株式は通常5％から10％の間です;
3. 重要な所有権を持つ4つの会社：約25％から50％;
4. 現金および現金同等物：これは、保険証券のように、間違いや困難な状況に対するバッファーと見なされます。
5. 保険会社：保険会社の「フロート」を通じて他の資産の所有権に資金を提供するために使用される安価な現金の源。

彼は、（事業または金融商品の総価値の低下を通じて）取引で資本を失う可能性、強力で勤勉な経営者を支援すること、および取引の本質的な価値を評価することで、彼が考えるものを調べます。彼はこれを、残りの人生で事業から引き出すことができる現金の割引価値として定義しています。彼がこの計算に使用する現金の数値は、彼が「所有者の収益」と定義しているものです。

彼はまた、会計費用と見なされるものだけでなく、すべての費用を差し引いた長期的な経済的価値を見ることを信じています。彼は、収益の変動性が気を散らすものであると信じているため、時価評価の慣行に警戒しています。

ただし、本源的価値の計算を実行するには、複雑すぎて理解できないビジネスにのみ投資する必要があります。

所有者の収益計算式

会社の存続期間中、本質的価値と市場価値の関係は次のようになります。

本質的価値を共有する

純粋に財務的な観点から、彼はレバレッジを制限し、利益を維持し、それらの株式が低価格である場合は株式を買い戻すことを熱心に支持しています。ウォーレンバフェットの投資戦略の主なポイントを以下に説明します。

1. レバレッジを制限する理由ウォーレンバフェットは非常に賢明な投資家として有名です。彼は常に、明らかにお金を失いたくない株主の視点から始めます。したがって、彼は自分の投資の潜在的なマイナス面（MTMのボラティリティではなく、キャピタルロスの観点から）を調べることから始め、最初のはい/いいえの決定にその基準を使用します。レバレッジはほとんどの場合優れたリターンにつながりますが、投資家は大きな潜在的損失にさらされます。このシナリオに対するビュッフェの嫌悪感は、彼のキャッシュバッファーの哲学と、保険事業の引受力の重要性についての彼の理解によってさらに明確になります。
2. 企業が利益を保持する必要があるのはなぜ（そしていつ）ですか？ Berkshire Hathawayは、オーナーズマニュアルに利益剰余金のテストを含めています。この原則の背後にある原動力となる考え方は、適切に管理されている場合、企業は、事業に再投資するか、自社株を買い戻すことによって、投資家よりもこれらの収益をより有効に活用できるということです。
3. 企業が自社株を買い戻す必要があるのはなぜですか？この背後にある基本的な考え方は、健全に運営されている事業の経営者は、他の投資を通じて得られるよりも高い利益を株主にもたらすことができるということです。これだけでなく、変動株の数が減るため、所有権が（追加投資なしで）増加するというメリットもあります。

彼は、他の事業の購入に資金を提供する方法として、損害保険会社への関心を長い間利用してきました。これは、以下にグラフで示す保険会社のビジネスモデルによるものです。

バークシャーハサウェイ投資モデル

バフェットの考え方は最近変わりましたか？彼の現在の主な懸念事項は何ですか？

ウォーレンバフェットは謙虚であることで有名です。彼は投資の成功の多くを、第二次世界大戦の終わり以来米国が享受してきた持続的な繁栄を意味する「アメリカンテールウィンド」と呼んでいます。彼は、最初の投資を行ったときに株式市場に投資するだけで、1に対して5,288の収益が得られたと指摘しています（手数料と税金を差し引いたもの）。

この経済の浮力は彼の意見では継続する予定であり、したがって彼は最近、通貨や米国以外の多くの地域に投資していません。

しかし、現時点では、民間企業、特に経済見通しが良く長寿の企業の評価は高すぎると彼は考えている。これは、特に高成長のハイテク企業について、私が心から共有している見解です。これは、非常に興味深い読み物であることがわかった2019KKRマクロの見通しへのリンクです。この見解は、上記の5つの柱の中でのバークシャーハサウェイの最新の資産配分に反映されています。彼は、市場性のある有価証券を優先し、現金および現金同等物で追加のリソースを保持し、適切に評価された会社に出会って購入することを望んでいます。

ウォーレンバフェットが報告した追加のリスクは、壊滅的な保険イベントのリスクです。彼が言及したのは、環境災害とサイバー攻撃です。

バフェットはどこで間違っていましたか？

ウォーレンバフェットでさえ、彼の長いキャリアの間にいくつかの誤りを犯しました、そして、彼はそれらについて議論することに非常にオープンです。ここでは、いくつかの興味深いレッスンを導き出すために、それらのいくつかについて説明します。

1。 Waumbec Mills：

Waumbec Millsは、ニューハンプシャーにある繊維工場のグループで構成されており、バークシャーハサウェイは1975年に運転資本の価値よりも少ない金額で買収しました。事実上、彼らは過剰な売掛金と在庫を除いて、すべてを無料で引き継ぎました。当然のことながら、断ることは難しいでしょう。それで彼はどうやってうまくいかなかったのですか？彼は取引を確保できる低価格に魅了され、製粉業界の長期的な経済的実行可能性を誤って解釈しました。彼がこの事件や他の事件から得た重要な教訓は、掘り出し物の狩猟に焦点を当てることは必ずしも長期的な価値を助長するわけではないということです。彼は現在、苦労している企業全体よりも優れた企業に小さな株を所有することを好みます。

2。バークシャーハサウェイ：

明らかに、繊維産業はバフェット氏にとってそれほど幸運ではありませんでした。バークシャーハサウェイを彼が多くのお金を失ったビジネスとして今考えるのも奇妙です。これはおそらく、復讐とそれにもかかわらず行動することについての注意話です。彼は、当時バークシャー・ハサウェイを経営していたシーベリー・スタントンから自分の株を購入するという口頭での申し出を受けたとき、1962年にすでにこの事業の株主でした。合意されたよりも安い価格で公式オファーを受け取ったとき、彼はもはや売ることを決心しませんでしたが、代わりに彼が手に入れてスタントンを解雇することができるすべてのBH株を買いました。彼は最終的に復讐に成功しましたが、今では失敗した繊維事業の誇り高い所有者でもありました。

3。デクスターシューズ：

デクスターシューズは、メイン州を拠点とする靴事業であり、高品質で耐久性のある靴を製造していました。ウォーレンバフェットは、1993年にデクスターシューズを買収したとき、この品質と耐久性が競争上の優位性をもたらすと信じていました。残念ながら、2001年までに、米国外で製造された安価な靴の競争が激化したため、デクスターシューズは工場を閉鎖しなければなりませんでした。投資理論が間違っていただけでなく、買収がバークシャー・ハサウェイの株式で完全に行われたという事実によって、取引による損失はさらに悪化しました。これは、彼が最終的に価値のない何かのために彼らの株のいくつかを与えたので、それが株主価値を傷つけることを意味しました。それ以来、彼は買収のためにさらに大きなキャッシュバッファーを保有し、現金のみを使用することを大いに支持するようになりました。

4。ソロモンブラザーズ：

1987年、ウォーレンバフェットは、一流の債券商社兼投資銀行であるソロモンブラザーズの7億ドルの株式を取得しました。これは、ブラックフライデーの株式市場の暴落によって引き起こされた大規模な評価減の直前でした。これにより、BHの投資額の3分の1が一掃されました。今後数年間、投資銀行の財務結果は非常に不安定なままであり、多くのスキャンダルが発生し、1991年にトレーディングデスクが国債の偽の入札を提出し、米国が設定したプライマリディーラーの規則に違反していたように見えました。財務、すべて管理の知識があります。ウォーレンバフェットはこの時点で会社の運営を引き継ぐことを余儀なくされ、多くの人々を手放し、コンプライアンスの文化を強化しました。これは、彼の言葉では、非常に「楽しくない」時間であり、会社を経営するという彼の義務からの気晴らしでした。 Salomonには、1998年に売却されるまで続く多くの問題がありました。積極的で緩い経営および取引文化、過度のレバレッジ（ある時点では、資産が37ドル、資本が1ドルになり、崩壊したときのリーマンよりも高かった）。 。

5。テスコ：

テスコは、2006年にバークシャーハサウェイが投資した大規模な英国のスーパーマーケットチェーンです。彼は、いくつかの利益の警告を発したにもかかわらず、食料雑貨店の最大の株主の1人になりました。 2013年、BHは、ペースは遅いものの、参加者の一部の販売を開始しました。 2014年に会社が収益を誇張したことで大規模な会計スキャンダルに見舞われたとき、BHは依然として3番目に大きな株主でした。ウォーレンバフェットがこの高額な過ちから得た教訓は、経営陣とその慣行への信頼を失ったときに、この投資から抜け出すためにより決定的になることでした。

投資家はバフェットの過ちと戦略から何を学ぶことができますか？

ウォーレンバフェットとバークシャーハサウェイの成功が、非常に才能があり賢明な投資家によってさえも再現できるかどうかを言うのは非常に難しいです。バフェット氏自身が認めているように、それは、少なくとも部分的には、前例のない長期にわたる経済成長と繁栄の産物でした。その事実だけでなく、グローバルなマクロ経済学のダイナミクスも変化しています。現在、世界で最大かつより価値のある企業のいくつかは中国または他の新興経済国にあり、これにより、グローバル投資家が投資としてそれらにアクセスし、氏と同じくらい効果的に経営に影響を与えることができなくなる可能性があります。バフェットは彼の母国である米国で行うことができました。最後に、バフェット氏は、テクノロジーへの投資を避け、より伝統的なビジネスモデルを好むことで有名です。ただし、将来的には、ジェレミーリフキンが第3次産業革命と呼んでいることを目の当たりにして、それが大きな利益をもたらす可能性が最も高いセクターになる可能性が高くなります。

それにもかかわらず、私の意見では、ウォーレン・バフェットの投資戦略と、謙虚な個人投資家にとってさえ彼の過ちから学ぶべき非常に興味深い教訓がいくつかあります。たとえば、ポートフォリオ構築への彼のアプローチは、投資をさまざまな目的に役立つさまざまな資金のプールと考えると便利です。バフェット氏がそれらを分類するのと同じように、次のようになります。

1. 民間企業での持ち株のように、最も価値が高くなる長期資産。これらは、年金基金、ETF、またはエンジェル投資家である可能性があります。
2. 市場に興味深い購入機会がある場合の、株式と債券で構成されるより戦略的なポートフォリオ（バーゲンハンティングに対する警告を念頭に置いてください）。
3. 潜在的な雨の日に対するキャッシュバッファー。
4. そして最後に、再投資できる受動的収入のいくつかの源泉。

第二に、ウォーレン・バフェットが長期的な関係を築き、彼が信頼し、知的に尊敬しているが、彼の価値観を共有している人々と協力することの重要性についても私は信じています。これは、ビジネスパートナーであるか、より単純に上司や同僚であるかに関係なく、あらゆるビジネス関係にとって素晴らしい教訓です。最後に大事なことを言い忘れましたが、もう1つの大きな教訓は、貯蓄と投資が富を生み出すための真の鍵であり、オマハのオラクル自身のように11歳のときでさえ、できるだけ若くして始めるべきです。