間違いなくインターネット時代から出現した最も影響力のあるニュース会社の1つである、Buzzfeedは世界的なメディアの大国であり、月間60億回以上の視聴回数を記録し、2017年には3億ドル近くの収益を上げています。 8回の資金調達ラウンドで5億ドル近くを調達した期間。
しかし、数年前、Buzzfeedはベンチャー支援企業の中で最も人気のある企業の1つでしたが、ここ2、3年で状況は変化しました。数週間前、同社は従業員の15％削減を発表しました。これは、2017年以来3回目のレイオフです。これらは、2015年の収益目標を達成できなかった後、2016年のシリーズGの「フラット」な資金調達ラウンドに続くものです。
一連のネガティブなニュースは、会社が深刻な問題を抱えていると思わせるかもしれません。しかし実際には、トップラインは2017年に約7％増加し、2018年5月のインタビューで、BuzzfeedのCEOであるJonah Perettiは、同社が「2桁の力強い成長」を記録していると述べました。なぜこれほどうまく成長している企業が、このような安定したレイオフの流れを発表するのでしょうか？
答えは、ペレッティが最新のカットラウンドに続いて従業員に送信したメモにある可能性があります。 難しい変更というタイトルの手紙 「[u]残念ながら、収益の伸びだけでは、長期的に成功するには十分ではありません。私たちが行っているリストラにより、コストが削減され、運用モデルが改善されるため、資金を再度調達することなく、自分たちの運命を繁栄させ、管理することができます。」言い換えると、Buzzfeedは、特に短期的には、ダウンラウンドを回避したい場合は、資金調達の道から離れる必要がありました。
ベンチャーキャピタル業界に漠然と精通している読者でさえ、ダウンラウンドが非常にネガティブなものと見なされていることを知っている可能性があります。最近のポッドキャストで、Motley FoolMoneyのラジオホストであるChrisHillは、次のようにうまくまとめています。しかし、ダウンラウンドとは正確には何であり、なぜそれらはそれほど悲惨なのですか？なぜそれらが発生し、回避できるのでしょうか？この記事では、起業家と投資家の両方の観点から資金調達ラウンドと潜在的なツールの仕組みをカバーし、次にいくつかの（うまくいけば）役立つ考慮事項を提供しようとします。
企業が資金を調達するたびに、投資家と資金の前後の評価について合意する必要があります。事前評価は、投資時の企業価値であり、資金調達の基本的な出発点です。これにより、投資家は、会社の所有権の量、創設者の管理レベル、および創設者、投資家、主要な従業員の間のインセンティブの調整についてのアイデアを得ることができます。
増資取引の際、会社は一定額の資本に対して一定数の新株を発行します。その後、各株は会社の新しい資本ベースの何分の1かで価格設定されます。したがって、結果として得られる2つの評価、つまり前金と後金があります。 次のラウンドの金銭前の評価が前のラウンドの金銭後の評価よりも低い場合、ラウンドをダウンラウンドと呼びます。 。両者の違いは、調達した資本の額です。以下のセクションで数値例を見ていきます。
100万ポンドの前金の評価で友人や家族から150,000ポンドのラウンドを調達した会社を想像してみましょう。創設者はもともと100株を持っていました。
これが会社に起こることです：
その後、この会社が成長し、株主分割が次のようになるまで、他のラウンドの資金調達を続けると想像してみてください。
会社の評価：£10,000,000
創設者の所有権：40％
投資家の所有権：60％
創設者はまだ100株を所有しているため、株価は次のように計算できます。
40％*£10m=£4m
£4m/100=£40,000
投資家は現在保持しています：
60％*£10m=£600万
£600万/£40k=150株
ここで、会社が150万ポンドの投資を必要としていると仮定しましょう。以下では、アップラウンド、フラットラウンド、そして最後にダウンラウンドのメカニズムについて説明します。
アップラウンドの例
そのため、創設者と当初の投資家は希薄化され、会社の所有権は少なくなりましたが、同時に、株価の上昇は希薄化を十分に補っています。
フラットラウンドの例：
このシナリオでは、創設者と古い投資家の両方が、新しい資本と引き換えに、彼らの支配と利益の一部を放棄しました。
ダウンラウンドの例 ：
明らかに、この場合、マイナスの影響はさらに大きくなります。株式の価値が下がるだけでなく、希釈の影響もさらに大きくなります。
N.B。簡単にするために計算で無視している重要な要素の1つは、従業員のストックオプションプランです。従業員は、より多くの株式を発行する必要があるという事実と株価の低下に大きく影響されます。
ダウンラウンドは基本的に、上場企業と同じ理由で民間企業に発生します。
投資家が民間企業をどのように評価しているかについての一般的な議論については、これらのリソースをスタートアップ、より一般的には民間企業について確認してください。
Buzzfeedの例は、ダウンラウンドの見通しを真剣に楽しませている企業が直面している難問を示しています。投資家に行くのを避けるために、コストベースに十分な節約の余地がありますか？現在の現金の入手可能性を利用して、適切な成長軌道を継続する（または必要に応じて適切な調整を実行する）ことができますか？従業員の士気に影響を与えるものは何ですか？
ただし、ダウンラウンドの主な影響は、希釈防止保護のトリガーです。通常、投資家は創設者や従業員とは異なる種類の株式を保有します。他の異なる特徴の中で、普通株の主な違いは希釈防止です。実際には、これは、投資家が最初に支払ったよりも低い価格で株式が売却された場合、他の当事者よりも希薄化が少なくなることを意味します。これは通常、創設者の株式保有を犠牲にして行われます。希釈の2つの主なタイプは次のとおりです。
これは、このトピックに関するすばらしい投稿からの便利なイラストです。
希釈防止メカニズムの種類
通常、資金調達ラウンドの条件が厳しくなるにつれて、スタートアップが資金を調達するのは難しくなります。
明らかに、懲罰的な希薄化はスタートアップに影響を及ぼします：
では、潜在的なダウンラウンドに直面している起業家のための代替案は何ですか？
世界経済の見通しはますます弱くなってきています。 IMFは最近、景気予測を大幅に引き下げ、Appleでさえ、改訂された収益ガイダンスで中国の景気減速を引用しました。このような状況では、民間企業の起業家や投資家は、資金調達条件の必然的な引き締め、特に恐ろしいラウンドの結果に備える必要があります。フレッドウィルソンが2019年の見通しで指摘しているように、テクノロジー業界はマクロ経済の変動にある程度影響を受けませんが、彼は次のように予想しています。 。2019年のベンチャー資本投資の合計が2018年から減少するのは当然のことです。そして、資金調達に時間がかかり、実際に新規投資への取り組みが行われ、最も魅力的な機会でさえ評価が圧迫されると思います。」
ダウンラウンドを回避する最善の方法は、資金を調達する際に慎重かつ戦略的であることです。 Y Combinatorが指摘しているように、スタートアップにとっては、できるだけ多くの資金を調達したいという誘惑が非常に強く、特に大規模な評価と資金調達が成功の指標として祝われています。ただし、現実的な成長目標を達成するために必要な資金を調達する方が効果的であり、常に資金を調達するのではなく、気が散ってストレスがたまります。
適切な管理と善意にもかかわらず、物事が計画どおりに進まない場合、答えられるべき主な質問は、問題の原因に関するものです。おそらく、評価は非現実的でしたか？会社は一時的な問題を抱えているだけですか？創設者、従業員、投資家は、会社を十分に信じて、ベルトを締めて解決策を探したいと思っていますか？回収可能ですか？ダウンエグジットまたはラウンドは、必ずしも会社の終了を意味するわけではありませんが、確かに大きな経営上の課題です。