配当割引モデル（DDM）とは何ですか？

配当割引モデルは、配当を通じて将来生成されるキャッシュフローの期待値を推定することにより、株式の本源的価値を見つけることを目的としています。この評価モデルは、正味現在価値（NPV）と貨幣の時間価値（TVM）の概念から導き出されます。

配当割引モデルは、次の単純な式を使用します。

ここで

P =株式の価値
D =1株当たりの配当
r =割引率（必要な収益率または資本コストとも呼ばれます）
g =予想配当成長率。

前提条件： 配当割引モデルを使用して株式の価値を計算する際、2つの大きな仮定は、将来の配当支払いと成長率です。

制限： 配当割引モデル（DDM）は、配当を提供しない企業では機能しません。

計算

A。配当成長率（g）：

配当の伸び率（g）は、会社の過去の配当の伸びを使用して求めることができます。

さらに、配当成長率は、自己資本利益率（ROE）と既存顧客維持率の値を使用して計算することもできます。配当成長率を計算する簡単な式は次のとおりです。

配当成長率=ROE *既存顧客率

{ここで、既存顧客維持率=（純利益–配当）/純利益=（1 –支払い比率）}

したがって、配当成長率=ROE *（1 –配当率）

ROEと支払い比率は、会社の財務諸表を使用して決定できます。より簡単なアプローチは、Trade Brains Portal、Moneycontrolなどの金融Webサイトを参照することです。これらの値はほとんどの金融Webサイトで見つけることができます。

B。割引率または収益率（r）：

配当割引モデルでは、投資に対して年間10％の収益を得たい場合は、収益率（r）を0.10または10％と見なす必要があります。

さらに、rは資本資産価格モデル（CAPM）を使用して計算することもできます。このモデルでは、割引率はリスクフリーレートとリスクプレミアムの合計に等しくなります。リスクプレミアムは、市場の収益率とリスクのない収益率の差にベータ値を掛けて計算されます。

たとえば、企業の場合、ベータが1.5の場合、リスクフリーレートは3％、市場収益率は7％です。

リスクプレミアム=（（7％– 3％）x1.5）=6％。

割引率、r =リスクフリーレート+リスクプレミアム=3％+ 6％=9％

配当割引モデルの種類

配当割引モデルの基本を理解したところで、次に進んで3種類の配当割引モデルを学びましょう。

1. ゼロ成長配当割引モデル
2. 一定成長配当割引モデル
3. 変動成長配当割引モデル

1。ゼロ成長配当割引モデル

ゼロ成長配当割引モデルは、会社が支払うすべての配当が永久に（無限になるまで）同じままであることを前提としています。

したがって、ここでは配当成長率（g）はゼロです。

配当は会社の生涯を通じて一定であるため
配当は1年目=2年目の配当=3年目の配当…
Div1 =Div2 =Div3 =Div4…。 =Div

ゼロ成長配当割引モデルの株価計算式は次のとおりです。

または株式の価値（P）=Div / r

例を参考にして、これをさらに理解しましょう。

例1：会社ABCが、永久に（永久に続く）1株あたり1ルピーの一定の年間配当を与えると仮定します。必要な株式の収益率は5％です。では、ABC社の株式の購入価格はどうあるべきでしょうか？

ここで、期待収益率/必要収益率（r）=5％

配当（Div）=Rs 1 =定数

株式の価値（P）=Div / r =1 / 0.05 =Rs20。

したがって、年間5％の必要な収益率を得るには、株式ABCの購入価格を20ルピー未満にする必要があります。

ゼロ成長配当割引モデルの制限 ：

会社が大きくなるにつれて、1株当たりの配当も増えると予想されます。配当は永久になるまで一定にすることはできません。

2。 一定成長配当割引モデル

この配当割引モデルは、配当が毎年一定の割合で増加することを前提としています。それらは可変ではなく、会社の存続期間を通じて一定です。一定成長配当割引モデルで使用される最も一般的なモデルは、ゴードン成長モデル（GGM）です

ゴードン成長モデル（GGM）：

DCFのゴードン成長モデルは非常に単純で単純です。会社の株価を計算するために必要な3つの値は次のとおりです。

• Div =0年目の配当。
• r =会社の資本コスト/必要な収益率
• g =永久までの配当の一定の成長率

ここで、Div1 =初年度末に受け取ると予想される1株当たり配当金=Div（1 + g）

一定成長配当割引モデルの場合

注：上記の式を導出する方法を知りたい場合は、ここで見つけることができます。

例を解いて、ゴードン成長モデルを使用している会社の株価を見つけましょう。

例2：会社のQPRが、永続的に年間4％の一定の配当成長率を持っていると仮定します。今年、同社は1株あたり5ルピーの配当を行いました。さらに、会社に必要な収益率は年間10％です。それでは、QPR社の株式の購入価格はいくらですか？

ここで

• Div =ゼロ年目の配当=Rs 5
• r =必要な収益率=10％
• g =永続性までの配当の一定の成長率=4％

Div1 =初年度末に受け取ると予想される1株当たり配当金=Div（1 + g）=5（1 + 0.04）=Rs 5.2

シェアの価値（P）=Div1 /（r-g）=5.2 /（0.1 -0.04）=5.2 / 0.06 =Rs 86.67

したがって、年間10％の必要な収益率を得るには、86.67ルピー未満の価格で株式を購入する必要があります。

ゴードン成長モデルの制限：

一定成長配当割引モデルを実行する際のゴードン成長モデルに対するいくつかの真の制限があります

1. 永続性の一定の成長率は、ほとんどの企業にとって有効ではありません。さらに、新会社は最初の数年間で配当の伸び率が変動しています。
2. 計算は入力に敏感です。入力の仮定を少し変更するだけでも、シェアの期待値が大きく変わる可能性があります。
3. 高成長の問題。 配当の伸び率が必要な収益率よりも高くなると、つまりg> rになると、株価の値はマイナスになり、実現不可能になります。

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3。マルチレベル/ 変動成長配当割引モデル ：

配当モデルのマルチレベルの成長率は、成長率を2つまたは3つのフェーズに分割する場合があります（仮定による）。

2段階の成長率のDDMモデルでは、配当は最初は高い率で成長し、その後、一定の率が低くなります。

さらに、3段階の成長DDMモデルでは、最初の段階は速い初期段階であり、次に遅い移行段階であり、最終的には無限の期間でより低い率で終了します。たとえば、企業XYZの配当は、最初の7年間は5％の割合で、次の4年間は3％の割合で、最後に永続的に2％の割合で増加する可能性があります。

制限：

配当割引モデルのマルチレベル成長率の最大の欠点は、特定の期間の成長率を想定することが非常に難しいことです。成長が複数のレベルに分散している場合、これらの仮定を立てる際には多くの不確実性が伴います。

DDMを使用した価値予測の問題 ：

配当割引モデルを使用して株価を予測する際の一般的な制限のいくつかを次に示します。

• 配当の伸びと会社の将来についての多くの仮定。
• この評価モデルは、仮定が適切である場合にのみ有効です。
• DDMモデルの入力のほとんどは変化し続け、エラーの影響を受けやすくなっています。
• 成長株のようないくつかのカテゴリーの株では実行不可能です。 これらの株式は配当をほとんどまたはまったく支払わず、むしろ会社の利益を成長に使用します。 DDMは、株式がいくら優れていても、これらの株式が投資に適しているとは決して思わないかもしれません。

結論：

アナリストのほとんどは、上記の制限のため、株価を評価する際に配当割引モデルを無視します。

ただし、いくつかの特定の株式（安定した配当支払い株式など）の場合、DDMは株式を評価するための有用なツールのままです。配当割引モデルは、株式評価のシンプルでわかりやすい方法です。これは、将来のキャッシュフローを割り引くという単純なアプローチによって株価を計算する方法を示しています。

とにかく、DDM評価だけに基づいて株式に投資しないことを強くお勧めします。 ROE、PEなどの他の財務ツールを使用して、投資する前に結論を相互検証します。

最後に、DDMはその使用が限られていると批判されていますが、過去に有用であることが証明されていることを付け加えたいと思います。さらに、史上最大の投資家の1人であるウォーレンバフェットによる評価に関する驚くべき引用があります。

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