ロンドン銀行間取引金利（LIBOR）は、英国が規制および管理する包括的な一連のベンチマークであり、多くの標準的な満期と主要通貨にまたがっています。 LIBORが世界の金融システムにどれほど普及しているかを考えると、LIBORの廃止は広範囲に及ぶ影響を及ぼします。 2018年、規制当局は、LIBORから新しい無リスク/ほぼ無リスク金利（RFR）への移行に備えるよう企業に圧力をかけています。新しい金利デリバティブと現金市場は引き続きLIBORを参照していますが、公的機関と民間セクターのワーキンググループは、市場参加者が採用しているオーバーナイトRFRオプションを共同で選択しています。ただし、RFRの採用は現在のところ低水準にとどまっています。 [1]
市場参加者は、移行予定日までまだ3年ありますが、移行プロセスの複雑さと企業のシステムおよびプロセス内でのLIBORの普及により、企業は具体的なステップを開始する必要があります。
このブログでは、SARONを採用する際に企業が直面する主要な課題について説明しています。他の主要通貨に関連するRFRへの移行にも同様の課題が当てはまります。
LIBORベンチマークレートは、金融サービス業界で最も使用されているレートの1つです。 200兆米ドルの契約の推定値はUSDLIBORを参照しており、その大部分はデリバティブ商品に関連しています。個人向け住宅ローン契約は、USD LIBORで1.2兆米ドルと評価され、2021年末までに57％が満期になります。主に、2021年以降に満期となる契約には、フォールバック言語条項を含めるか、新しいRFRに移行するかを評価する必要があります。
LIBORは信用リスクを反映していますが、RFRはリスクがなく、LIBORよりも固定が低くなっています。確かに、LIBORから新しいRFRに譲渡された取引は、異なる市場価値を持ち、その結果、市場で「勝者」と「敗者」が生じる可能性があります。これは、評価方法の修正を要求します。さらに、初期段階での流動性の低さは、動きを制限する可能性が高いもう1つの側面です。
規制当局は、移行が市場主導型であると予想しており、その結果、さまざまな市場アプローチが生じる可能性があります。移行を成功させるには、次のトピックに取り組む必要があります。（i）フォールバック言語、（ii）製品の用語構造、（iii）ヘッジおよびヘッジ会計のソリューション。大規模な移行には、業界のプレーヤー、法律顧問、会計士の間の積極的な調整が必要になります。
LIBORが2021年以降に存在しなくなるという確実性はありません。企業は、LIBORが何らかの形で存在し続けるシナリオも考慮しながら、移行を計画する必要があります。
規制当局によって明確かつ繰り返し述べられていますが、移行とタイムラインは法律に定められておらず、規制対象の企業は行動とタイムラインに関してさまざまな視点を持っています。さらに、規制されていない企業は、LIBORにリンクされた契約の再交渉に消極的であり、規制圧力が低いために関与が遅れる可能性があります。バイサイド企業の要件に沿ってRFR参照製品を提供するためのカウンターパーティおよびセルサイド企業からの応答が遅いと、市場における企業の競争力に影響を与える可能性があります。
影響
法的または規制上の義務がない場合、スイスLIBORの移行リードは、特にRFR製品の購入側の需要が限られている場合に、移行の重要性についての認識を高めるという課題に直面する可能性があります。変化する市場イベントに合わせて進化するシナリオを備えた柔軟な計画を立てることは役に立ちます。ただし、決まったイベントの日付はまだ設定されていないため、企業は外部のイベントではなく、財務上のエクスポージャーと運用上の影響の評価に重点を置くことをお勧めします。
さらに、特にカウンターパーティが組織内で異なる連絡先を持っている場合は、コミュニケーションストリームの重複を避けるために、クライアントへの働きかけを慎重に計画および調整する必要があります。
最後に、推定5,000億米ドルのレガシー債券が、再交渉の取り組みの焦点となる必要があります [2] 。債券の再交渉は、大多数の債券保有者の同意を必要とするため、デリバティブに比べてより厳しいものになります。
移行は、子会社、支店、国を含む、金融サービスグループのほぼすべての部分に影響を及ぼします。 LIBORから離れることは、ビジネスの一部にとっては最適かもしれませんが、別の分野にとっては潜在的な悪影響をもたらす可能性があります。たとえば、新しいRFRへの移行は、ITおよび運用の変更と密接に関連しています。そのため、ITプログラムの依存関係を事前に評価する必要があります。
影響
ビジネスのいくつかの部分に影響を与える重要な決定は、迅速に特定され、専用のLIBOR会議での堅牢なガバナンスフレームワークを通じてエスカレートされる必要があります。明確なコミュニケーション戦略に焦点を合わせるには、事業部門全体で機能とチャネルを活用することが重要です。
スイスの銀行のさまざまな分野と市場における競争力は、移行の影響を受けます。不確実性が続く環境では、スイスを拠点とする組織の取締役会と執行委員会が一連の戦略的決定を下す必要があります。
影響
スイスを拠点とする組織は、業界の発展を評価し、ビジネスへの影響を評価するために、さまざまな移行シナリオを作成する必要があります。さまざまなシナリオの論理的根拠を更新し、影響を定期的にモデル化する必要がある場合があります。
LIBOR移行の場合、管理情報（MI）や主要業績評価指標（KPI）などのレポートツールの実装が難しい場合があります。これは主に、組織が、製品内であれドキュメント内であれ、LIBOR関連のエクスポージャーを評価および定量化することが困難であると感じているためです。
影響
LIBOR参照商品の適切な財務エクスポージャーを推定することは、銀行が最初に財務エクスポージャーの見方から始めるかもしれないが、時間の経過とともにそれを進化させ洗練する必要がある反復プロセスになるでしょう。結果として、企業が入力データの完全性と正確性に満足することが重要です。
LIBORの移行は複雑な取り組みであり、金融機関がこれまで行っていた変革プログラムとは異なります。その成功は、市場参加者間の積極的なコラボレーションにかかっています。今後のタスクの複雑さと範囲を考えると、スイスを拠点とする組織は、さまざまな分野にわたる影響を理解し、他の市場参加者と連絡を取るための行動を開始することが重要です。
移行プロセスの詳細については、デロイトが最近発行したホワイトペーパー「移行のための会社の設立」をご覧ください。また、IBORの今後の方向性に関する洞察をご覧ください。
[1]出典：FinancialTimes-スキャンダルに苦しむLiborの代替案は追いつくのが遅い。 2018年11月11日。金利ベンチマークのレビュー（2018年の第3四半期および2018年9月30日に終了した9か月）。 2018年11月。
[2]出典：Financial Times-LIBORを解体すると、5,000億米ドルの債券契約が手薄になります。 2018年10月10日