投資のような職業で働くことの職業上の危険は、彼らが投資であるかのように日常生活の状況を分析していることに気付くことが多いということです。妻と私がこの秋にナパバレーを訪れたときにこれを経験し、いくつかの素晴らしいワインを味わう機会がありました。通常、私たちの価格帯をはるかに超えたワインです。私たちの訪問中に、私は私たちが訪問したさまざまなブドウ園のミニ調査を行うことにしました。私の質問：ワインの品質はブドウの品質によって事前に決定されていますか、それともワイン製造プロセスが優れたワインを作るのに最も責任がありますか？
私の非常に科学的な研究の結果、コンセンサスが得られました。ワインメーカーは、ブドウの品質がワインの潜在的な品質を決定し、ワイン製造プロセスはそのブドウがその可能性を実現するのに役立つだけだと言います。したがって、プロセスは確かに重要ですが、平均的なヴィンテージのブドウから始めた場合にのみ、非常に良くなることができます。
ブドウの栽培と同じように、良い年も悪い年も経済と市場の本質的な部分です。 2019年のような特定の「ヴィンテージ」は、一般的に株式市場の旗印の年です。 2019年には、収益が横ばいであったとしても、S＆P 500は30％の上昇を経験しました。 2019年に米国株式に重点を置いたポートフォリオは、おそらく非常に良い年でした。一方、2011年、2015年、2018年のような年では、より広い市場はそれほど目立たないリターンを生み出しました。その結果、当時の米国株式に重み付けされたポートフォリオは、同様に見事な結果を生み出した可能性があります。
特定のサイクルのリスクを軽減するために、投資家は長期的な視点を持ち、さまざまな資産クラスや戦略に投資を分散し、将来の市場サイクルの予測に基づいて投資決定のタイミングを決定しないようにすることをお勧めします。ただし、特定の状況では、このアドバイスを実装することは、口で言うほど簡単ではありません。
私のプライベートエクイティ投資の分野では、ファンドマネージャーはファンドのヴィンテージのパフォーマンスに基づいて判断されます。しかし、投資の文脈で「ヴィンテージ」とは正確には何を意味するのでしょうか。投資家よりもワイン愛好家に馴染みのある概念なのでしょうか。簡単に言えば、少数の企業に多額の投資を行う場合、毎月少しずつ投資するのではなく、会社全体を一度に購入する必要があるため、本質的に市場のタイミングリスクを負っています。そうすることで、特定のファンド年度またはヴィンテージで行われた取引の評価が、泡立つM＆A市場または差し迫った不況のために特に高くなるリスクがあります。最高のファンドマネジャーでさえ、大不況の直前に調達されたファンドから見事なリターンを生み出すのに苦労しました。言い換えれば、ブドウの栽培と同様に、プライベートエクイティファンドのリターンは、ファンドの展開に使用された投資プロセスの質よりも、ファンドが調達された年によって大きく左右されることがあります。
したがって、良いファンドマネージャーと悪いファンドマネージャーを区別するには、一般的な上昇傾向の恩恵を受けたファンドマネージャーを知ることが重要です。 投資スキルやビジネス洞察力からよりも。そのため、洗練された機関投資家は、投資ドルを割り当てるプライベートエクイティファンドを評価するだけでなく、ファンドマネージャーの絶対的なパフォーマンス履歴を考慮するだけでなく、ファンドのヴィンテージのコンテキストでそのパフォーマンス履歴も評価します。
では、このワインとプライベートエクイティのアナロジーは、平均的な投資家にどのように当てはまるのでしょうか。ファイナンシャルプランナーは、退職のために貯蓄する場合、毎月最初に自分で支払うことや、マーケティングのタイミングの影響を制限するためのドルコスト平均法などの原則に従うことをアドバイスすることがよくあります。あなたの財政状況が比較的安定した状態にあるとき、これは素晴らしいアドバイスです。ただし、このアプローチを変更する必要があるシナリオが1つあります。それは、投資家が大規模な1回限りの現金の急落に投資しようとしている場合です。この場合、投資家は意思決定にヴィンテージリスクも考慮に入れる必要があります。
投資家が一時的な一時金の現金の急落を受け取る可能性がある多くのシナリオがあります。たとえば、私の会社は最近、素晴らしい家族経営に投資しました。私たちの投資が、定年に近づき、子供たちがビジネスで働いていなかった2人の所有者の後継者計画の目標をサポートしたことを誇りに思います。私たちの投資は、所有者にとって一時的な急落をもたらしました。
彼らが私たちに抱いた質問の1つは、事業を売却したり、実質的な相続や引退のパッケージを受け取ったり、不動産を売却したり、多額のお金を稼ぐ可能性のある他の多くの方法のいずれかに当てはまります。新しく見つかった現金。私たちの答え：目標とリスク許容度に基づいて資産クラス間で分散するだけでなく、ヴィンテージリスクを回避するために時間をかけてゆっくりと投資してください！
多くの経験豊富な投資家は信頼できるファイナンシャルアドバイザーと協力しており、ほとんどのアドバイザーは常にクライアントの最善の利益を心に留めています。ただし、ファイナンシャルアドバイザーが運用資産の割合に基づいて支払われる場合、アドバイザーモデルには固有の潜在的なリスクがあります。クライアントが一度に市場に投資するのではなく、多額の現金を保有している場合、ビンテージリスクを管理したいという彼らの願望と、運用資産を最大化したいというアドバイザーの願望との間にインセンティブの不整合が生じるリスクがあります。
それでも、急降下を投資するときにヴィンテージリスクを管理するための最良の方法は、まさにこれを行うことです！したがって、あなたとあなたのアドバイザーが希望する配分戦略を決定したら、時間の経過とともに一時的な現金の急落をゆっくりと系統的に展開することを積極的に主張することが重要です。これにより、特定の市場タイミングの影響を制限します。
2019年の強力な株式市場のリターンの後、特に一度に多額の現金を投資する場合は、投資家にヴィンテージリスクについて思い出させるのはタイムリーです。その現金を時間をかけて投資することにより、投資家は、他の分散およびリバランス戦略では不可能な方法で、市場のタイミングのリスクを多様化することができます。そして、現金でお金をテーブルに残すことを警戒している投資家のために、ウォーレン・バフェットが現金の価値について言ったことを覚えておいてください：その価値は、それが生み出すリターンだけでなく、それが取りたい投資家に提供するオプションでもあります機会の利点。
うまくいけば、2020年は市場（そしてワイン）にとってもう1つの素晴らしいヴィンテージです。大きな経済的損失を被るという幸運な立場にいることに気付いた場合は、バフェットのアドバイスを覚えておくのは良いことです。また、ヴィンテージのリスクを考慮することも忘れないでください。