SPAC 101:SPACとは何ですか、またどのように機能しますか?

特別買収目的会社(SPAC)、つまり「ブランクチェック」会社は、米国株式市場の新たなゴールドラッシュです。そして、人気が急上昇しているため、投資家は当然、もっと多くのことを知りたがっています。つまり、SPACとは正確には何であり、他の投資とどのように違うのでしょうか。

SPAC(新規株式公開(IPO)の時間と費用を回避しながら企業が公開する方法)は、過去18か月ほどで実際に主流になりました。そして、彼らはますます熱くなっています。

これを考慮してください:SPAC Researchのデータによると、2021年3月中旬までに、米国に上場しているSPACは879億ドルを調達しました。これは、2020年全体でこれらの企業が調達した834億ドルを上回っており、それ自体がこの分野のブレイクアウトの年です。この記事を書いている時点で、その数は1,117億ドルに膨れ上がっていました。

宇宙での活動が成長している間、多くの投資家はまだ(明らかに複雑な)要点に精通していません。このSPACのクイックガイドでは、株式市場のこの上昇分野に追いつくことができます。

SPACとは何ですか?

特別買収会社は、実際には、合併によって公の市場に持ち込むことができる別の会社を探すためだけに存在します。

これが、「空白の小切手」会社と呼ばれるSPACをよく耳にする理由です。投資家は、会社に空白の小切手を効果的に渡して、まだ知られていない会社を買収しています。

SPACはどのように機能しますか?

SPACは、通常はスポンサーと呼ばれる管理チームによって形成されます。このチームは、多くの場合、ビジネスのバックグラウンドを持ち、通常はニッチ業界の特定のスキルセットを持っています。彼らは当初、名目額の投資家資本(通常はわずか25,000ドル)をポニーアップし、そのために、SPACの20%の利息に相当する「創設者株式」を受け取ります。

その後、会社は新規株式公開(IPO)を申請し、最終的に実行して、公募市場から追加の資金を調達します。

空白の小切手会社が公開されると、通常は「ユニット」を販売し、ほとんどの場合、1株あたり$ 10.00で販売されます。これらのユニットには、多くの場合、普通株式が含まれていますが、投資家が将来のある時点で普通株式を購入できるようにするワラントの一部も含まれています。通常、1株あたりの行使価格は11.50ドルです。その最初のソーバックをポニーにした投資家は、彼らの資本が現金として会社の帳簿に載るのを見るでしょう。

その時点で、SPACは通常の株式と同じように取引され、株主は他の株式と同じように自由に売買できます。しかし、空白の小切手会社自体は単なる現金の山であり、実際のビジネスはありません。

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公開されてから、SPACは通常18〜24か月で「対象会社」を探し、買収交渉を行います。その場合、通常、合併した新しいエンティティを反映するようにティッカーが変更され、株主は買収した会社に投資されるようになります。

SPACが所定の期間内に取引を行うことができない場合、SPACは清算されます。会社の現金はそれまで短期国庫に保管されているため、初期投資は安全ですが、通常の市場のボラティリティの過程で会社の株式はIPO価格を下回る可能性があります。

SPACはどのように使用されますか?

SPACは通常、調達した資金を使用して、既存の非公開企業を買収します。次に、それらはそのターゲットとマージされます。これにより、はるかに長いIPOプロセスを回避しながら、ターゲットを公開できます。その時点で、エンティティは通常、SPACモニカではなく、買収した会社の名前で認識されます。

SPACがVirginGalactic(SPCE)やClover Health Investments(CLOV)などの企業と合併したChamath Palihapitiyaは、彼のソーシャルキャピタルビークルを「IPO2.0」と呼んでいます。そして、それが一般的に空白の小切手会社になっているように見えます。これは、民間企業を公開するためのもう1つの一般的な方法です。

SPACはあらゆる種類の企業を公開するために使用できますが、新興分野の企業との合併に頻繁に使用されています。たとえば、Fisker(FSR)、Lordstown Motors(RIDE)、Nikola(NKLA)は、SPACを介して公開された、または公開が予定されている数十社の電気自動車会社のほんの一部です。

そして、宇宙でのSPACレースでは、ヴァージンギャラクティックだけではありません。たとえば、3月1日、RocketLabはブランクチェック会社のVectorAcquisition(VACQ)と合併することに合意しました。同社は、第2四半期中に発生すると予想されていた取引の成立後、RKLBとして取引されます。

空白-会社のチェックは良いか悪いか

すべての新しい資産クラスには、ますます苦痛があります。当然のことながら、SPACの人気の急速な上昇は、いくつかの激しい価格変動を伴いました。そして、初期の泡の一部が消えた後でも、彼らは依然として多くの投資家の関心を集めています。

そして、ほとんどの金融革新と同様に、空白の小切手会社の市場を悪用するものもあれば、投資家に莫大な富を生み出すものもあります。

しかし、資産クラスについての強い意見は確かに不足していません。

「非難できる」これは、英国の投資家であるジェレミー・グランサムがSPAC、または少なくともその背後にある最新の流行を指すために使用した言葉でした。

「これは私のキャリアの中で他の何とも異なります」とグランサムはフィナンシャルタイムズに語りました。 。 「これは偶然にも私がこれまでに行った最大の投資でした。それは要件をリストするという考えを回避するので、多くの成功した企業にとって有用なツールではありません。しかし、それは非難できる手段であり、非常に投機的だと思います定義による。」

まったく同じグランサムが、2020年にSPACに買収されたバッテリー会社であるQuantumScapeに数年前に出資したことで、2億6500万ドルを手早く稼ぎました。

批判の1つは、IPOを成功させることができなかったかもしれない「価値の低い」企業は、ブランクチェック企業を介してより簡単に公開市場に到達できるということです。買収の可能性は依然としてSPACの投資チームとの協議を通過する必要がありますが、それはIPOへの従来の道よりもはるかに簡単なプロセスです。

その簡単な道は、SPACの立ち上げが急速に続くことを意味しています。

ゴールドマン・サックスの米国株式戦略責任者であるデビッド・コスティン氏は、顧客へのメモの中で、「発行の猛烈なペースは持続不可能である可能性が高い」と述べた。 「SPACは、今後2年間で7,000億ドルを超える買収活動を生み出す可能性があります。」

空白の小切手会社は、ここ数ヶ月でこの問題についてより口頭になっているSECの目に留まりました。たとえば、4月に委員会は、ワラントがユニットに添付されているかどうかに関係なく、ワラントの希薄化効果について投資家に思い出させるために介入しました。

「この声明は、SPAC取引に含まれるワラントに共通する可能性のある特定の条件の潜在的な会計上の影響を強調し、登録者とその監査人が以前に提出された財務に誤りがあると判断した場合に適用される財務報告の考慮事項について議論するために発行しています。ステートメント。」

1か月後、委員会は、SPACについて投資家をさらに教育するために、更新された速報をリリースしました。

SPACの明らかな利点の1つは、投資家の選択を改善していることです。

米国の上場企業の数は、合併、買収、プライベートエクイティに買収された企業のおかげで、長期的に減少しています。

米国には1996年に30,000以上の上場企業がありました。その数は、2017年の初めまでに半分以上の13,330になりました。これは、長期投資家と短期トレーダーの両方にとって選択肢が少なくなることを意味します。

SPACはその傾向を逆転させ始めており、多くの場合、人工知能(AI)、宇宙旅行、スポーツギャンブル、電気自動車(EV)などの最先端分野で投資家に新しい機会を提供しています。

SPACへの投資のヒント

資産クラスや特別な状況に投資するときは、ゲームの特定のルールのいくつかを理解することで、大きな損失を回避し、アウトパフォーマンスに備えることができます。

SPACへの投資を計画している場合に考慮すべき点がいくつかあります。

#1:噂ではなく、ニュースを購入する

SPACは、古いウォール街の糸を回転させて、「噂を買い、ニュースを売ります」。空白の小切手会社は、このビジネスまたはその会社を買収する可能性があるという噂で高くなることがありますが、平均して、公式発表を行った後に最高のパフォーマンスが得られます。

「SPACは、最終的な合併契約の発表後、しかし実際に合併が完了する前の期間に最高のパフォーマンスを発揮します」と、YChartsは特別目的買収会社に関するレポートに書いています。 「このライフサイクルの段階で、SPACの70%が価値を獲得し、46%がS&P 500を上回りました。SPACのIPOから最終的な合併契約の発表まで、わずか15%がS&P500を上回りました。これはSPACにとって最も投機的な期間です。」

ニュースを待つもう一つの理由は?空白の小切手会社は、当初述べられた目標からピボットする可能性があります。

たとえば、宇宙輸送会社Momentusは、2020年10月に、Stable Road Acquisition(SRAC)という名前のSPACを介して公開することを発表しました。宇宙企業は人気商品ですが、2019年に提出されたStable RoadのS-1は、次のように述べています。 "

一部の株主が期待していたものとは異なります。

SRACの投資家は、国家安全保障上の懸念や、Momentusが2021年にミッションを飛行することをもはや期待していないというStable Roadの開示など、いくつかの初期のハードルにすでに直面しています。

#2:時価総額ではなく、価格に注意してください

前述したように、空白の小切手会社は通常、1株あたり10ドルで公開されます。その価格で、SPACは発行済み株式数に基づいて買収を行うのに十分な資本で資金を調達します。

ただし、IPO後、買収前のSPACの価格は、市況、株式をめぐる噂などの要因によって大きく変動する可能性があります。今年は、10ドルで上場した後でも、SPACが1株あたり12ドルまたは13ドルで取引されるのは珍しいことではありません。取引が発表されると、プレミアムはさらに膨らむ可能性があります。株式はもはや単なるペーパーカンパニーではなく、将来的に大きな利益を生み出す可能性のあるより具体的な機会を表しています。

覚えておいてください:SPACを購入するプレミアムが高ければ高いほど、将来の可能性をより深く切り詰めることになります。

別のヒント:時価総額はそれほど重要ではありません。企業の総現金出資額は、最終的にはSPACが取得できるターゲットのサイズにより大きな影響を及ぼします。それでも、SPACは現金の少なくとも80%を買収に費やす必要があるため、最小サイズを測定する場合にのみ役立ちます。

しかし、彼らは通常、はるかに多くを費やします。 SPACは、買収時に2〜3倍(場合によってはそれ以上)の現金を使い果たすことがよくあります。彼らは通常、合併目標を発表した後、公的株式(またはPIPE)への民間投資を通じてこの追加資金を受け取ります。

ヒント#3:常に別のボートがあります。さらに良いことに、マリーナを購入してください。

速い動きはSPACの世界のバグではありません–それらは機能です。しかし、あなたが検討している投資がばかげた評価に達したとしても、追いかけることを強いられていると感じないでください。角を曲がったところに別のSPACの機会が常に待っているようです。

投資とは、すぐに金持ちになろうとすることではありません。 SPACの世界では、速い動きが宇宙の大きな特徴です。しかし、何かがすでに実行されている場合は、それを追いかけないでください。常に別の在庫機会があります。ボートを逃す心配はありません。常に別のものがあります。

実際、非常に多くの機会があるため、一部の投資家は、ブランクチェック会社のバスケット全体を購入する方が快適かもしれません。そして、彼らがそうすることができる1つの方法は、SPACとNew Issue ETF(SPCX)を経由することです。

SPCXは、合併発表前にSPACを購入するアクティブ運用のETFです。ポートフォリオは現在83の保有を誇り、運用資産の5%を超える単一のポジションはありません。現時点での上位の重み付けには、Accelerate Acquisition(AAQC)、Apollo Strategic Growth(APSG)、およびStarboard Value Acquisition(SVAC)が含まれます。年間0.95%、つまり投資額10,000ドルごとに95ドルが請求されます。これは、ETFには高額な費用ですが、船を操縦するための人間の手にお金を払っています。


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