あらゆる種類の株式投資家が企業収益に関心を持っています。たとえば、急成長している企業の愛好家は、高い複利で成長する利益を好みます。過小評価されている名前を探している企業は、1株当たり利益と比較して株価が安く見える企業を切望する可能性があります。最近、幅広い株式市場の収益状況はかつてないほど曇っており、プロのアナリストとアームチェアのアナリストを同様に苛立たせています。

パンデミックによる景気後退の悲惨な経済状況を考えると、第2四半期の企業収益への期待は暗いものではありませんでした。それでも、8月初旬までに、S＆P 500企業の90％近くが6月に終了した四半期の収益を報告しており、投資によると、それらの82％近くがウォール街の悲惨な予想を平均18％上回っていました。調査会社Refinitiv— 1994年にRefinitivが収益データの追跡を開始して以来、最も高い「収益ビート」の割合。

しかし、このような低い水準を超えることは祝うことではなく、市場は予想を上回る四半期に集団的な肩をすくめることで対応しました。リフィニティブによると、レポートがすべて揃った場合でも、四半期の利益は前年同期から33.9％減少すると予想されます。投資調査会社LPLファイナンシャルの市場ストラテジストであるジェフ・ブッフビンダーは、次のように述べています。

経済の再開を取り巻く不確実性を考えると、2020年の後半に収益が向かうところでは、まだ神聖なものにするのは難しいと、Buchbinderは言います。 「ワクチンを接種するか、人々が通常の生活に似た生活を再開できるようにする治療法が劇的に飛躍するまで、パンデミック前のレベルに戻るのは非常に困難です」と彼は言います。

市場の予測者にとって物事を難しくする：S＆P 500の企業の約半数は、2020年の売上高と利益の予想に関して通常提供しているガイダンスを撤回しました。したがって、ウォールストリートのアナリストは、予想よりも予測の信頼性が少し低いと予想しています。 -S＆P 500企業全体の株式収益は、暦年で23％減少し、2021年には31％回復しました。

数字の裏側。 十分な不確実性がなかったかのように、投資家は、通常の年でも、時間の経過とともに株式市場のリターンの主な推進力である企業利益の分析は、ビジネスニュースの見出しから表示されるほど簡単ではないことに注意する必要があります。実際、特定の四半期には、特定の会社の収益に2つのバージョンが存在することがよくあります。個々の株を評価する場合は、どのバージョンを見ているのか、そしてその理由を明確にすることが重要です。

すべての上場企業の損益計算書で法律で義務付けられている企業利益の会計処理が、ニュースで宣伝されているバージョンではないことがよくあることを知って驚かれるかもしれません。 「公式」ステートメントには、一般に公正妥当と認められた会計原則に準拠したGAAP収益を含める必要があります。 GAAP規則は、すべての米国企業の会計慣行を標準化することを目的としており、利益を報告する企業に公平な競争の場を提供し、投資家がさまざまな業界の企業を比較する方法を提供します。

ただし、GAAP基準では、企業は特定の費用を収益数に組み込む必要があるため（企業の幹部が言う費用は企業の実際の業績を反映していない）、ほとんどの企業は非GAAP収益も報告しています。多くの場合、「調整済み」または「コア」収益としてリストされ、これらの数値は、買収、訴訟、または企業再編に関連するコストなど、（とりわけ）1回限りの非経常的な費用を取り除きます。このバージョンは、収益のプレスリリース、投資アナリストによる株式の記事、およびこの記事の上に引用されている数字の先頭に表示されるバージョンである可能性があります。このスタイルの財務報告は広く普及しています。AuditAnalyticsの調査によると、S＆P 500企業の97％が、1996年の59％から、2017年の財務諸表に非GAAP指標を含めました。

パンデミックの調整。 多くの企業の事業に衝撃を与えたCOVID-19の大流行を受けて、非GAAP指標は、ビジネスで何が起こっているのかを理解するのに役立つ可能性があると、モーニングスターの株式調査グローバルデータディレクターであるエイドリアンクルーティエは述べています。 「しかし、あなたは自分の歩みを見守らなければなりません。これらの調整は、経営陣の裁量で行われます。それは最も偏見のない見方ではありません」と彼は言います。

それほど波乱に富んでいない年でも、調整は大きなものになる可能性があります。データ分析ソフトウェア会社のSplunkを例にとってみましょう。この会社の株式は、過去12か月で52％の収益を上げています。 1月31日までの12か月で、同社は1株あたり2.22ドルのGAAP営業損失を記録しました。しかし、従業員に対する株式ベースの報酬（小規模で急成長しているハイテク企業の間で一般的な慣習）、法的決済費用、および買収に関連する費用などの費用を取り除いた後、会社は1.88ドルの非GAAP利益に到達しました1株あたり。

GAAPと非GAAPの収益自体の大きな違いは、経営幹部が株主を誤解させることを意味するわけではありませんが、同業他社が同様の調整を行っていない場合は、リンゴとオレンジを比較していることを示している可能性があります。ジョンソンファイナンシャルグループのエクイティ戦略ディレクターであるジェイソンヘリード氏は、パンデミック関連の費用が今年の収益に影響を与えるため、投資家は調整の背後にある経営陣の理由を精査する必要があると述べています。 「通常の事業運営の一部のように聞こえる1回限りの項目として扱われる費用は、潜在的な危険信号です」と彼は言います。モーニングスターのクルーティエは、企業が長期にわたって収益をどのように報告しているかを調べることを推奨しています。 「1回限りのリストラ費用は正当な調整かもしれません。しかし、企業がリストラを毎年調整している場合、それは1回限りのことではありません」と彼は言います。

企業の収益の質に懐疑的な場合は、財務状態の他の特徴を探してください、とTCW New Americas PremierEquitiesのファンドマネージャーJosephShaposhnikは言います。ネットキャッシュ（貸借対照表上のキャッシュの合計が負債の合計を上回っている）と一貫して高いレベルのフリーキャッシュフロー（ビジネスの維持と改善に費やした後のキャッシュ利益）を持つ企業は、健全なビジネスである可能性があります。 「パンデミックの最中にも企業が十分な現金を生み出した場合、危機の反対側でも生き残ることができると確信できます」と彼は言います。

事業が第2四半期の落ち込んだレベルにとどまっている場合、会社が今後2年間で債務を返済できるかどうかを自問してください。 「明らかに、ビジネスを90％削減して無期限に事業を展開できる企業はありません」とHerried氏は言います。