利回りと多様化を求める退職者は、いくつかの濁った海に足を踏み入れています。従来の株式市場や債券市場では評価が高く、利回りが低いため、多くの高齢投資家は、魅力的な分配とプレーンバニラ投資との低い相関を提供できるオルタナティブ投資を求めています。場合によっては、従来のミューチュアルファンドに通常見られるよりもエキゾチックで高利回りの投資へのアクセスを提供する「インターバル」ファンドに目を向けています。取引されていない不動産投資信託。多くの場合、6％以上の分配があり、取引所に上場されていません。および私募。これは、公募で販売されるのではなく、投資家に個人的に提供される未登録の証券です。

そのような持ち株の売り上げは急増しています。 Robert A. Stanger＆Coによると、取引されていないREITは今年100億ドルを調達し、2018年の売り上げの2倍以上になると予想されています。ファンドトラッカー、ファンドをフォローするウェブサイト。

「私たちは、ますます多くのウェルスマネジメントクライアントが代替戦略に割り当てるのを絶対に見ています」と、Pimcoの米国グローバルウェルスマネジメントの責任者であるEric Mogelofは、最初の2つのインターバルファンドを立ち上げました。 2017年と2019年。

ただし、このようなメリットにはコストがかかります。従来の投資と比較して、これらの持ち株ははるかに高い手数料と低い流動性を持つ可能性があります。つまり、必要なときにお金を引き出すのは難しいか不可能かもしれません。投資は複雑になる可能性があり、さまざまなレベルの規制の精査が必要になります。たとえば、インターバルファンドは証券取引委員会に登録されて公開されますが、資産のかなりの部分を私募に投資することができます。私募は、開示が制限され、評価が困難な規制の少ない世界に住んでいます。決定する。

提供物がSEC登録から免除されている民間証券市場は、年配の投資家を捕食する悪意のあるブローカーにとっても魅力的です。北米証券監督者協会によると、昨年、未登録の証券は、上級投資家が関与する州の証券規制当局の執行措置の最大の原因でした。

よりエキゾチックで高利回りの保有物がママとポップの投資家に売り込まれるにつれて、規制当局は火に燃料を追加する可能性があります。 6月、SECは、小規模投資家が私募をより広く利用できるようにする変更を検討すべきかどうかについてのパブリックコメントを要求しました。現在、未登録のオファリングに投資する個人は、通常、「認定」されている必要があります。つまり、主たる住居を除いて、年収が20万ドルを超えるか、純資産が100万ドルを超えます。 SECは、その目標は、「適切な投資家保護を維持しながら投資機会を拡大し」、資本形成を促進するために、私募の規則を簡素化および改善することであると述べています。

しかし、一部の投資家擁護者は、小規模投資家の未登録証券へのアクセスを拡大することは、利益よりも害を及ぼす可能性があると述べています。民間証券市場では、公的市場とは異なり、小規模投資家は「証券を評価するための正確な情報を入手できず、利用可能な最良の価格が保証されていません」と消費者連盟の投資家保護ディレクターであるバーバラ・ローパーは述べています。アメリカの。 「デッキは彼らに対して積み重ねられています。」

流動性が低く、より複雑な持ち株への進出を検討している投資家は、これらの投資の手数料、引き出し制限、評価、ボラティリティ、およびその他のリスクを精査する必要があります。これが、引退投資のよりワイルドな側面へのフィールドガイドです。

インターバルファンド。 インターバルファンドはクローズドエンド型ファンドの一種で、固定数の株式を保有するファンドです。ただし、ほとんどのクローズドエンド型ファンドとは異なり、インターバルファンドは通常、取引所で取引されません。代わりに、ファンドは設定された間隔で、通常は四半期に1回、株式を買い戻すことを提案します。

これらの買い戻しオファーは、発行済み株式の5％から25％の範囲に及ぶ可能性があります。そのため、通常はいつでもすべての株式を売却できる従来の投資信託投資家とは異なり、インターバルファンド投資家は買い戻し期間を待たなければならず、買い戻しオファーが償還要求を満たすのに十分な大きさであることを期待します。その限られた流動性は、資金に、より高利回りで流動性の低い資産に投資する余地を与えます。持ち株には、農地やその他の不動産、プライベートエクイティ、キャットボンド、直接貸付が含まれます。仲介なしで、借り手に直接貸付を提供します。

インターバルファンドは、資産の15％以上を非流動性の証券に投資できない従来のミューチュアルファンドを管理する流動性ルールの対象ではありません。そして、流動性を犠牲にすることは、今日の市場でリターンを引き出すための最良の方法の1つである、とインターバルファンドマネージャーは言います。 「市場で最も魅力的なプレミアムの1つは、非流動性プレミアムです。これは、プライベートマーケットとパブリックマーケットに投資することで得られるプレミアムです」とMogelof氏は言います。

たとえば、Pimco Flexible Credit Incomeファンドは、9月末時点で資産の30％近くを個人保有しており、8.24％の分配率を提供していました。今年の初めに、Pimcoは2番目のインターバルファンドであるFlexible Municipal Incomeを立ち上げました。これは、地方自治体の私募に投資でき、9月末に3.35％の分配率を提供しました。

一部のアドバイザーは、クレジットに焦点を当てたインターバルファンドは、より洗練された収入を求める投資家にとって良い解決策になる可能性があると述べています。サンディエゴのAlphaCoreCapitalの最高経営責任者であるDickPfisterは、次のように述べています。これらのファンドは「金利がどこにあるかでより流行している」と彼は言います。 「人々はまだ収入を必要としています。」

しかし、多くのクレジット重視のインターバルファンドは比較的新しく、深刻な市場ストレスの時代にはテストされていません。一部のアナリストは、市場の混乱の中でどのように持ちこたえるかについて懸念しています。限られた買戻し期間により、ファンドマネージャーは投資家の償還に対応するために重要な資産を低価格で売却する必要がなくなりますが、四半期ごとの流動性でさえ、「深刻な市場の混乱やリスク回避の高まりに直面した場合、不十分になるでしょう」とスティーブン・トゥは述べています。 、ムーディーズのシニアクレジットオフィサー。これらのファンドが市場のスライドでどのように機能するかを知りたい場合は、金融危機の際に同様の信用戦略を追求したヘッジファンドを見てください。多くの場合、これらのファンドは償還要求に応えられず、投資家の引き出しを制限する門を開くことができなかったと彼は言います。

これらの比較的穏やかな市場でさえ、いくつかのインターバルファンドの買戻しオファーはオーバーサブスクライブされています。たとえば、ストーンリッジ再保険リスクプレミアムインターバルファンドは、過去数年間の数四半期で買い戻しオファーよりも多い償還要求を受け取り、ファンドの文書によると、ファンドは株主の要求に対応するために追加の株式を買い戻しました。キャットボンドやその他の再保険関連証券に投資するファンドは、4月30日までの6か月間で9.6％の損失を出しました。ストーンリッジはコメントの要請に応じませんでした。

一般的に、買い戻し期間がオーバーサブスクライブされている場合、インターバルファンドの投資家は、要求した償還の比例部分のみを受け取る可能性があります。投資家は、ファンドを「終了するのに数四半期かかる可能性がある」ことを知っておく必要があります、とInterval FundTrackerサイトの所有者であるJacobMohsは言います。

考慮すべきその他のリスク：ファンドはレバレッジまたは借入金を使用する可能性があり、ボラティリティを高める可能性があります。ストレスのある時期には、レバレッジファンドは加速的にローンを返済することを余儀なくされる可能性があると、ムーディーズのシニアバイスプレジデントであるロリーキャラジーは述べています。ファンドの手数料は高くなる可能性があり、多くの場合、年間3％を超えます。また、魅力的な分配は、必ずしも利息やキャピタルゲインだけではありません。「資本の返還」も含まれる場合があります。これは、ファンドが投資の一部を還元していることを意味します。 「長期的なトータルリターンを見たいと思っています」とモース氏は言います。 「あなたは見出しの利回りに吸い込まれたくないのです。」

ファンドのファンでさえ、インターバルファンドへの割り当ては制限されるべきだと言っています。 「インターバルファンドに純資産の大部分を持っているクライアントはおそらく適切ではありません」とフィスターは言います。

取引されていないREIT。 上場REITと同様に、非上場REITは商業用不動産やその他の不動産のポートフォリオを保有し、課税所得の大部分を配当の形で株主に分配します。しかし、上場REITとは異なり、非上場REITは取引所に上場されていません。投資家はブローカーを通じて株式を購入します。

この10年の初めに、取引されていないREITは、多額の手数料、流動性の欠如、規制上の問題で悪評を博しました。近年、投資家にとってより使いやすいものになっていますが、それでも潜在的な落とし穴があります。

委員会は下がっていますが、それでも多額になる可能性があります。 Robert A. Stanger＆Co。の最高経営責任者であるKevin Gannonは、通常、手数料の合計は約8.5％になりますが、無負荷の非取引REITが利用可能であると述べています。非取引REITもパフォーマンスベースで請求する場合があります。手数料は、多くの場合、5％などの特定のしきい値を超える総収益の約12.5％であるとGannon氏は言います。この料金体系は、「個人投資家のパフォーマンスと経験を資産運用会社と明確に一致させます」と、REITスポンサーをメンバーとする業界グループであるInstitute for PortfolioAlternativesの社長兼最高経営責任者であるAnthonyCheresoは述べています。

しかし、一部の顧問は、これらの車両が入場料の価値があることに懐疑的です。 「通常、あなたはより低いコストであなたが望む露出を得ることができます」とフィスターは言います。

流動性も改善しましたが、それでも制限があります。従来、取引所または清算資産に上場されているREITの前に、取引されていないREIT株式を償還することは、困難で費用がかかる可能性がありました。現在、多くの非取引REITは、純資産価値で毎月または四半期ごとに株式を買い戻すことを提案しています。これらの買戻しオファーは、通常、年間発行済株式の20％を上限としています。定期的な償還に対応するために、これらのREITは資産の一部を現金やその他の低利回りで流動性の高い保有物に保持する傾向があり、これにより収益が低下する可能性があります。対照的に、上場REITはいつでも取引所で取引でき、この流動性バッファーは必要ありません。

収入重視の投資家は、一般的な上場REITの4％未満に対して、多くの場合5.5％以上の利回りに簡単に誘惑される可能性があります。しかし、長期にわたって、取引されていないREITは、リストされたいとこに遅れをとっています。 Cohen＆Steersのレポートによると、1990年から2018年半ばまでに追跡された非取引REITの4つのうち1つだけが、リストされたREITをその寿命にわたって上回っています。

取引されていないREITに手を出した退職者の中には、「二度とない」と言う人もいます。ナンシー・ハンソンは、2016年にポートフォリオの約8％を非取引REITに投資しました。これは、彼女のファイナンシャルアドバイザーが、分散投資を行うための良い方法であると述べたためです。 「私たちのポートフォリオは彼の手にあり、私たちは彼が私たちのそばで正しくやっていると信じていました」とシリコンバレーの退職者であるハンソン（54歳）は言います。しかし、彼女はほとんどすぐに投資を後悔しました。彼女は、取引されていないREITがどのように機能するかを理解していなかったと彼女は言い、取引所で取引されなかったため、その評価に不安を感じました。彼女は、早めに出かけることはかなりの散髪を意味するので、持ちこたえましたが、彼女はファイナンシャルアドバイザーを捨てて、はるかに単純で安価な投資アプローチに移行しました。現在、彼女のポートフォリオは主に4つの低コストのバンガードインデックスファンドで構成されており、彼女の戦略は「腰を落ち着けて、それを実行させる」ことだと彼女は言います。

私募。 IRAまたは401（k）で生涯の貯蓄を蓄積した多くの退職者は、認定投資家としての資格を得るために、収入または純資産のハードルを簡単にクリアします。つまり、SECへの登録が免除され、収入を生み出す手段として高齢者に売り込まれることが多い私募にアクセスできるということです。しかし、多くの場合、投資家の支持者は、これらの退職者は、不十分な開示と不謹慎な販売慣行の網に巻き込まれていると言います。

たとえば、ニューヨークを拠点とするGPBキャピタルが発行した私募は、最近、複数の規制調査や投資家からの苦情の焦点となっています。昨年、同社がGPBオートモーティブとGPBホールディングスIIの監査済み財務諸表の提出期限を逃した後、マサチューセッツ証券部門は、製品を販売する企業の販売慣行とデューデリジェンスの調査を開始しました。 「私は以前にこの映画を見たことがありますが、うまく終わらないのです」と、法律事務所Peiffer Wolf Carr＆KaneのマネージングパートナーであるJoePeifferは言います。 Peifferは、GPB私募を売却した証券会社に対して仲裁の申し立てを行った複数の退職者を代表しており、投資は彼らにとって不適切であると主張しています。 「これらはGPBキャピタルに対する訴訟ではなく、GPBキャピタルとは無関係のブローカーディーラーに対する訴訟です」とGPBは声明で述べています。

GPBの物語はまた、私募に投資するインターバルファンドのリスクを強調しています。 6月30日の時点で、インターバルファンドのWildermuthEndowmentはGPBAutomotive Portfolio LPに投資し、50万ドルの費用で購入し、457,000ドルをわずかに超える公正価値で上場しました。 6月末現在の保有額はファンド資産の0.3％未満でした。それでも、資金を提供できない投資を評価することは困難であるため、GPBはウィルダムスにとって挑戦的な問題でした、とファンドのマネージャーであるダニエル・ウィルダムスは言います。ファンドの現在の投資評価は、ウィルダムスが最新の情報であると信じているものに基づいていると彼は言います。

GPBは声明の中で、「企業レベルの財務実績に関する詳細情報は、優れた企業監査の完了と発行時に提供される」と述べ、該当するパートナーシップの登録申請を行っています。

時々曖昧な評価に加えて、小規模投資家に販売される私募も高い手数料がかかる傾向があり、販売するのが難しい場合があります。

アドバイザーが未登録の投資を売り込む場合は、彼の規制の実績を確認してください。ブローカーが事業を行っている期間、彼が保持しているライセンス、および彼の規制の歴史の詳細については、brokercheck.finra.orgにアクセスしてください。受託者基準に準拠している投資顧問をadvisorinfo.sec.govで検索してください。アドバイザーのフォームADVには、手数料と規制上の問題の詳細が含まれています。

また、アドバイザーに、彼と彼の会社が取引の一環として受け取る可能性のある報酬を直接尋ねます。 「彼らがいくら支払われるかをあなたに話そうとしない人は、あなたがビジネスをしたい人ではありません」とPeifferは言います。

これが失うわけにはいかないお金である場合、または質問に対する満足のいく答えを得ることができない場合、「答えはただ遠ざかっています」とローパーは言います。 「公的市場には、あなたが持っている可能性のあるほとんどすべての投資目標を達成するために利用できる優れた投資がたくさんあります。」