編集者向けメモ ： Factor Investingは、1株あたり100％の利益を達成することを目的とした証拠に基づくアプローチであり、ポートフォリオの年間収益率は15〜20％です。私たちのケーススタディを公開する目的は、一晩の幸運の希望に投資するようにあなたを誘惑することではありません。すべての投資にはリスクが伴います。私たちウェルス博士、およびその従業員は、あなたの投資で発生したいかなる損失についても責任を負いません。このケーススタディが、より良い投資家になるのに役立つことを願っています。
今日のケーススタディでは、TerenceOngが Factor Investing Framework をどのように使用したかを共有します。 250％を獲得するには 返品（または約 $ 10,000 ）Nico Steel Holdings（SGX：5GF）で。
当然、私たちは手を差し伸べました。
実際、これは、Oriental Watch（153％の増加）、PEC Ltd（73％）、Chemical Industries（100％）を発見するために使用したのと同じアプローチです。そしてもっとここに。
本日の記事では、以下について説明します：
テレンスは、コースを卒業した直後に、価値に気づきました。 およびサイズ 要因は過剰な利益を生み出すでしょう。
彼は過小評価されている株のスクリーニングに行き、すぐに鉄鋼業界全体が過小評価されていることに気づきました。鉄鋼は、景気後退と好転を伴う循環産業です。
そして、Steelはその年かなり大きな不況に陥っていました。
業界全体が落ち込んでいるとき、ひどいビジネスが消滅する間、素晴らしい財政を持った健全なビジネスは生き残ります。優れた企業を特定して購入することで、上向きの利益を得ることができます。
テレンスは、CNAV戦略を使用する際に、値とサイズの要素にも重点を置きました。
以下のグラフは、価値が高い株式の平均月間リターンの違いを示しています。 ファクターと価値が低い株 要因。
バリューファクターが最も高い株は、バリューファクターが最も低い株を月平均1.63％上回っています。 これは年間19.56％の違いです!!
同様に、時価総額が時間の経過とともに小さい株式は、より大きな時価総額の株式と比較した場合、より大きなリターン（1.47％）を提供します。 これは年間17.64％です！
2つの要素を組み合わせて、価値 およびサイズ つまり、Terenceは、時価総額は小さいものの、市場がほとんどの個人投資家に提供できるものをはるかに超えるリターンを提供する株式を自然にターゲットにしました。これは、Terenceが 250％以上の利益を達成したのと同じです。 。
それでも、ファクター投資は新しいものではありません。学者はウォーレンバフェットの方法を研究し、オマハのオラクル自身でさえ、特定の要因を示す株を自然に選んだことを発見しました。
現在、6.5兆ドルを超える資産を運用している世界最大の資産運用会社であるブラックロックも、ファクターインベスティングを適用しています。それは1971年にそれを基にしたファンドを始めた最初のものでした。
個人投資家の視点から書かれたファクター投資について詳しくは、こちらをご覧ください。
テレンスがファクター投資戦略をどのように使用したか、つまり保守的な純資産評価（ CNAV ）に移りましょう。 ）非常に過小評価されている株式を評価および選択するには： Nico SteelHoldings。
保守的な純資産価値（ CNAV ）戦略はルールベースのプロセス ファクター投資フレームワークの下でバリューファクターとサイズファクターを活用するために使用します。
時価総額が小さく、純資産価値を下回っている株式に焦点を当てています。
戦略は3つのステップで構成されています。
そして最後に、 CNAV の下の株を購入したいと思います。 N で株を売る et A セット V 評価 （合計 資産から負債合計を差し引いたもの） 。
これは最初の最も重要なステップです。手順が順番に配置されていることを理解することが重要です。
会社が最初のステップに失敗した場合、私たちはもはやそれをチェックし続けません。
次の会社に移ります。
さぁ、始めよう。
これは、株式の保守的な純資産価値を計算するために使用する式です。
優れた資産はと定義されます 現金、現金同等物、土地および建物。
これらは、CNAV戦略の下で株式を購入するときに支払いたい主要な資産です。
IGA ：売掛金、投資、棚卸資産、無形資産。
これらはビジネスが収入を生み出すのに役立つ資産なので、それらを含めたいと思います。ただし、GoodAssetsよりも信頼性は低くなります。時々、顧客はあなたに支払うことを怠ることができるので、あなたの売掛金は苦しみます。
同じことが収入創出資産の他の構成要素にも当てはまります。会社の収益は急速に変化する可能性がありますが、その資産ははるかにゆっくりと変化することを忘れないでください。
そのため、収益を生み出す資産に50％のヘアカットを適用します。
その収益を生み出す資産は、財政状態計算書の資産セクションにあります。
これは、2017年のNicoSteelの関連する財務指標の内訳です。
私たちの計算では、CNAV値は0.016ドルであることが示されました。ニコスチールの1株あたりの価格は約0.004ドルでした。
公正な反映価値での1株当たりの純資産評価額は約0.034ドルです。
CNAVの価格は市場によると株式の価格を下回っていたため、テレンスは調査を継続することを決定しました。 このCNAVストック。
ノート。
調査を続けます。購入しません。
銃をジャンプさせないでください。
テレンスが行う次の部分は、会社の財務状態、または資産を維持する能力を判断することでした。
会社の資産（私たちが購入している）が解散または清算される危険にさらされて、投資の可能性が低下することを望まないため、これは重要です。
それを確認する方法をお見せしましょう。
私たちは資産の購入に重点を置いていますが、企業の収益性も軽視していません。ビジネスの基本的なルールは、それが利益を生む必要があるということです。現金と資産基盤を大幅に枯渇させることなく、長期的な利益不足を維持できる企業はありません。
会社の収益性は、連結損益計算書で確認できます。
キャッシュフローはビジネスの王様です。鶏飯屋台は、供給業者に鶏肉、給料を職員に、PUBに電気代を支払わなければ運営できません。これはすべてのビジネスで同じです。
あなたの頭の中でそれを取得します。
連結キャッシュフロー計算書により、同社のキャッシュフローがプラスになっていることを確認できます。
3年間のうち2年間はプラスのキャッシュフローが必要であることを忘れないでください。
これが重要な基準です。この基準を満たしてはいけません。この基準に失敗すると、会社は投資できなくなります。これは、この基準がビジネスの基本的な存続にとってどれほど重要であるかということです。 Hyfluxの投資家のいずれかが会社の財務を見て理解していたとしたら、彼らはあえてそれに投資することはなかっただろう。
1つの財務諸表は2年間の財務諸表にすぎないことを忘れないでください。 2017年の声明は、2016年の声明も反映します。 2015年未満の部分もダウンロードして確認し、2/3年の営業キャッシュフローがプラスであることを確認する必要があります。
最後に、会社のギアリング（負債）について見ていきます。私たちは、会社が今後大量の債務を返済しなければならないことを望んでいません。
金利が上昇した場合、会社は営業キャッシュフローに没頭するか、資産を使い果たす必要があるかもしれません。投資家として、負債の負担は最終的にあなたの投資に少しずつ降りてきます。したがって、会社が過度に連動していないことを確認することが重要です。
会社の財政状態計算書を見て、その負債を決定することができます。また、保有する債券や永久証券についても読んでください。または、会社の負債資本比率をGoogleで検索することもできます。
一般的には、できるだけ低くしたいと思います。 CNAVの場合、許容限度は1未満の負債資本比率です（ 意味する負債：資本は100％以下です ）。
2017年現在のNico SteelのPOFスコア：3/3
2017年の時点でNicoSteelは2 / 3POFスコアを通過しました。 2017年2月28日に終了した会計年度の純損失があったため、収益性の部分は失敗しましたが、営業キャッシュフローと負債の部分（1未満）を通過しました。
3年のうち2年のプラスのキャッシュフローがあり、負債資本比率が0.83（100％未満）であったため、過度にレバレッジされていませんでした。
これまでのところ、ニコスチールホールディングスは数字のテストに合格していました。
それでは、3番目の最後のステップを見てみましょう。ビジネスが行っていることの定性的な見方。
年次報告書は会社の財務の単なる「スナップショット」であるため、状況は急速に変化する可能性があります。 NicoSteelのレポートは6月に発行されました。会計は2月まで行われ、正確でした。あなたは10月にそれを偶然見つけたかもしれません。
その時差は、ビジネスに劇的な変化をもたらす可能性があります。したがって、シンガポール取引所の下で会社が開示しなければならない企業行動に注意してください。このウェブサイトもご利用いただけます。
ほとんどの場合、考慮すべき重要なことは何もありません。
ただし、計算を変更する可能性のある会社の行動に注意する必要があります。たとえば、自社株買い、株式分割、資産の処分などです。
会社の財務諸表を見るときは、購入する資産についてそれを評価する必要があります。 CNAVのセクションで説明したように、私たちは関心のある資産を考慮に入れます。
次のステップは、それらが存在することを確認し、すべての価値があるかどうかを確認することです。私たちは通常、価値の点で良い資産ほど信頼できない収入を生み出す資産を50％割引します。
Nico Steelの場合、在庫を考慮しなくても、株価はCNAVスコアの株価を下回っていたことに注意してください。
また、食品や業界標準で古くなっている可能性のある在庫など、非常に急速に減価償却される可能性のある資産にも注意したいと思います。
例：フロッピーディスクに200万ドルの会社の在庫を所有したいですか？ 2019年に？
あなたの答えがノーだったといいのですが。
会社の純資産の計算は、年次報告書の数値に基づいています。
会社の年次報告書の正確さは、その正直さに基づいています。
したがって、いくつかの重要な質問があります。
会社はその本を財政的に設計しましたか？経営陣はオープンで正直ですか？彼らは自分たちの本を「調理」しないことに頼ることができますか？
このような主観的な質問を回避する簡単な方法は、経営陣が会社の株式の過半数を所有しているかどうかを調べることです。
会社の会長またはCEOが会社の株式の50％以上、70％以下を所有している場合（彼らに過度の権力を持たせたくない ）、彼らの利益は株主とより一致するでしょう。彼らが会社の50％近くを所有している場合、彼らは自分の富を害するための行動を取る可能性は低いです。
Nico Steelの場合、年次報告書で開示されている所有権は次のようになります。
ご覧のとおり、会社の内部関係者が株主シップの過半数を所有していました。NicoSteelは、CNAVルールベースのプロセスのテストに合格しました。
それは過小評価されていました。その株価は、純資産評価の低い倍数で取引されていました。私たちの時間の価値があるであろうかなりの潜在的な利益がありました。
短期間は不採算でしたが、事業を維持するための現金があり、借金の山に埋もれていませんでした。
経営陣には提起すべき適切な危険信号はなく、その株主シップは株主の利益の一致を示していました。
テレンスは2017年に0.004ドルで株式を購入しました。
テレンスはテストをしました。テレンスはチェックを実行しました。
彼はそれが良い買い物だと知っていました–それでも素晴らしい買い物です。
テレンスが引き金を引いて株式を購入した後、ニコスチールの株価は50％下落して0.002ドルになりました。
どのように反応しますか？パニックで売ってくれませんか？あなたはあなたの神に祈りますか？
論理は感情の風景の中で奇妙で面白いものです。
感情的には、投資家としてのあなたの最初の反応は、株を引き出すことだったかもしれません。
もう少し考えている人はそれを握っていたかもしれません。
あなたの何人がそれをもっと購入したでしょうか？
テレンスはやった。感情的に見ると、これは非常識で、自殺的な動きですらあります。結局のところ、 彼は投資の半分を失っただけでした。
しかし、論理的には、これは別の話でした。
論理的には、Terenceがテストを行いました。論理的には、彼はそれが素晴らしい買い物であることを知っています。
したがって、市場がニコルスチールの価格をさらに押し下げたとき、テレンスはそれが何であるかを見ました。
さらに大きな利益を得る機会。
実際、市場価格が50％下落したとき、テレンスは計算し、会社のファンダメンタルズがそれほど悪化していないことを確認しました。公正価値はそれほど変動していなかったため、価格の急落が正当化されました。
市場が自信の欠如を示すために行ったすべてのことは、彼に元の投資のさらに大きな割引を許可することでした！
市場は彼に贈り物を手渡した！
彼が感情的に反応し、 理由と方法を知るための適切なフレームワークが不足していた 彼は投資されていました。ニコ・スティールの価格が急落し、投資の50％を失ったとき、彼は恐れを抱いていたでしょう。
フレームワークに従うことで、基本を理解することで、テレンスは感情ではなく論理に反応することができました–そして250％のきちんとした利益を獲得しました！
何と言ったらいいのかよくわかりません。すべての幸運を主張する批評家や否定論者は常に存在します。
公平を期すために、私は運がまったく効かなかったとは言えません。
確かに、株の動きを描くことができれば、世界はより豊かな人々で満たされるでしょう。しかし、そうではありません。
それでも、完全にだったという声明を受け入れることはできません。 運に基づいています。
結局のところ、ルーレットのホイールに株を並べてダーツを投げて投資を決定したわけではありません。それは本当に運だっただろう。
すべての株式がNicoSteelのように機能することを保証することはできません。誰もそれをすることはできません。
私たちが 行うこと Factor Investingフレームワークを使用すると、時間の経過とともに市場をアウトパフォームする統計的確率があることを知っています。テレンスが持っているように。上記のケーススタディは、多くの例の1つにすぎません。
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