12 月のアブダビ ファイナンス ウィークのパネルディスカッションからの重要なポイント
2025 年のアブダビ ファイナンス ウィークでは、資本効率に関する会話は一貫して同じ質問、つまり今日の市場インフラが実際にそれをサポートするように構築されているかどうかという質問に戻りました。
トークン化されたレバレッジのレールの構築に焦点を当てたパネルでは、エンタープライズ イーサリアム アライアンスのエグゼクティブ ディレクターであるレッドワン メスレム氏が、保険、清算、保管、取引のリーダーに加わり、トークン化された担保と機関規模の導入との間に実際に存在するものを解明しました。
パネリストには以下が含まれます:
会話はすぐにトークン化が重要かどうかという問題を通り越して、トークン化をレバレッジ、信用、流動性のフレームワークにどのように、どこで、どのような制約の下で統合できるかに焦点を当てました。
保険引受業務、CCP、保管管理の分野にわたって、パネリストは 1 つの現実、つまり、リスク管理、法的確実性、運用管理が交差する担保生命に焦点を合わせました。
保険の観点から見ると、トークン化された資産は、安定性、法的明確さ、透明性、規制の受容性という 4 つの面で即時の精査に直面しています。数千億ドルが法定通貨担保として世界中で展開されているにもかかわらず、暗号通貨ベースの担保は依然として限界に達しています。これは流動性の制約のためではなく、規制当局が法執行可能性、評価基準、保管モデルに依然として自信を持っていないためです。
清算およびデリバティブのインフラストラクチャもこの見解を反映しています。中央の取引相手は、「仮想通貨と TradFi」というレンズを通して担保を評価するのではなく、資産が確実に評価され、アカウントごとに配分され、年中無休で動員され、システミック リスクを引き起こすことなく清算できるかどうかを評価します。
この文脈におけるトークン化とは、決済サイクルを短縮し、既に 24 時間稼働している市場におけるカウンターパーティのエクスポージャを削減することを意味します。
監護権により、議論がより焦点を絞った。リアルタイムで管理できない場合、法的所有権だけでは資産を担保として使用できません。
ビットコイン・スイスのアンドレイ・マイセン氏は、「あなたの鍵ではなく、あなたのコインでもありません」と親権の挑戦を簡潔に捉えた。担保価値が急速に変動する場合、即座に行動する能力が重要となり、複雑な保管または認可構造が最も必要なときに法的強制力を損なう可能性があります。
ここは、トークン化された資産が発行時ではなく、圧力の下で施行する際に、初めて実際の制度的ストレステストに直面するところです。
会話が相互運用性の話になったとき、Redwan の視点は明確でした。接続性のないトークン化は、従来の金融のサイロをオンチェーンで再作成するだけです。
「解決できない技術的な問題はありません」と同氏は述べましたが、相互運用性は断片化ではなく資本速度を可能にする場合にのみ価値を生み出します。トークン化された資産は、会場間を移動でき、既存のシステムと通信でき、清算、決済、担保管理のワークフロー全体で構成可能である必要があります。
準拠したトークン化の推進力を得る ERC ベースのフレームワークなど、標準が出現し始めていますが、標準だけでは十分ではないと Redwan 氏は強調しました。実際の作業は、技術設計がビジネスの現実に基づいて行われるときに行われます。
多くの場合、暗号通貨に関する会話、特に制度上の会話はエンジニアリング優先のままです。対照的に、機関が採用するには、リスク委員会、コンプライアンス チーム、財務部門が対応できる言語にこれらの基準を翻訳する必要があります。
パネルからの最も控えめながらも重要な洞察の 1 つは、規制上の同等性の役割でした。
グローバル市場が機能するのは、管轄区域が互いの規制制度を同等であると認識しているからです。トークン化された担保は、国間だけでなく、さまざまな種類の機関間でも同様の同等性が現れない限り、世界的に拡大することはありません。銀行は長い間、信頼できる担保仲介者としての役割を果たしてきました。規制当局が安心して利用できるよう、トークンネイティブのカストディアンは、最終的には同等の受託者、コンプライアンス、監督基準を備えていると認められる必要があります。
「同等性と認識可能な同等の体制を持つことが非常に重要です」 GFOX のサブリナ ウィルソン氏は、世界市場が大規模に機能することを可能にするのは新規性ではなく規制の同等性であると強調しました。
このテーマは、Qubit Underwriting の CEO である Helen Ye によって保険側から強化され、彼は別の、しかし関連するギャップを指摘しました。「実際に、どのようにして同等に規制されている組織を銀行と同じくらい信頼できるものにすることができるのでしょうか…そうすれば、規制当局は『はい、我々はそれを実際に受け入れます』と言うでしょう。」
ヨーロッパの MiCA フレームワークから中東の地域実験に至るまで、たとえ不完全であっても規制の確実性は、規制の沈黙よりも触媒の役割を果たしていることが証明されています。
Redwan は、システムが実体経済に関わる場合、「コードを信頼する」 だけでは十分ではないという金融関係者の共感を呼ぶ枠組みで締めくくりました。
イーサリアムとより広範なエコシステムは、もはや初期段階にありません。プライバシー保護の標準、相互運用性フレームワーク、エンタープライズ グレードのツールは急速に成熟していますが、進歩は建築業者と施設の間の並行した対話ではなく、継続的な対話にかかっています。
トークン化された担保の将来は、単一のプロトコルや管轄区域によって決定されるものではありません。それは、標準、規制、インフラストラクチャが共有リスク モデルを中心にどれだけ効果的に収束するかによって形成されます。
セッションの終わりまでに、パネルは現実的な見通しに沿って意見を一致させた。トークン化された担保は、一夜にして従来のシステムに取って代わられる可能性は低いです。むしろ、組織のツールキット内のもう 1 つのツールとしてますます重要になるでしょう。
本当の変革は速度にあり、決済の迅速化、取引相手のリスクの軽減、市場全体での資本のより効率的な利用が可能になります。これらのメリットが実現すれば、トークン化は単に担保を最新化するだけでなく、金融システム全体でレバレッジ、信用、流動性がどのように構築されるかを密かに再定義することになります。
そして、レッドワン氏が示唆したように、相互運用性と信頼性が確立されれば、金融商品から現実世界の価値そのものに至るまで、参加できる資産の範囲は今日の想像をはるかに超えて拡大する可能性があります。