11月27日、ロシアルーブルは対米ドルで110ルーブルまで下落し、ウクライナ戦争開始以来の最低水準となった。その後わずかに反発したが、ルーブルは過去１カ月で対ドルで依然として８％下落している。これは 1 回限りのイベントではありません。これはロシア経済に影響を及ぼしている危機の一部です。
2022年2月にロシア軍がウクライナに侵攻して以来、ロシア通貨は非常に不安定になっている。3月までにルーブルの価値が年初に比べて3分の1下落した最初の暴落は、西側諸国の制裁導入に伴う同国からの資本流出が原因だった。ロシアから資本が流出したことでルーブルは外国為替市場で入手しやすくなり、その価値が下落した。
これに応じて、ロシア中央銀行は通貨を安定させるために厳格な資本規制措置を実施した。この措置には、輸出業者に外貨収入の 80% をルーブルに換算することを義務付けることや、個人の外貨引き出しを 10,000 米ドル (7,900 ポンド) に制限することが含まれます。
エネルギー価格が上昇していた2022年半ばまでに、ロシアは制裁を回避して石油とガスの多くを中国やインドなどの国に輸出する方法を見つけた。ロシアは好調な輸出収入の恩恵を受け、ルーブルは一時的に価値を回復した。また、資本規制によりルーブルの需要が人為的に増加し、ルーブルは今年最もパフォーマンスの良い通貨の 1 つとなりました。
しかし、エネルギー価格の下落と2023年の制裁強化により、ロシアの輸出収入は減少した。 G7 諸国、EU、オーストラリアはロシア石油価格に上限を課したため、外貨の流入が減少し、ルーブルの価値が下落しました。
2024 年 11 月の不況は、少なくとも部分的には依然としてこれらの要因の結果です。主な問題としては、制裁と G7 原油価格上限による輸出収入の減少が続いていること、およびウクライナを経由するヨーロッパへのパイプライン ガス供給が 2025 年に終了するという差し迫った問題が挙げられます。
しかし、11月21日に発効した米国の新たな制裁により、状況はさらに悪化した。これまで標的にされていなかった数少ないロシアの大手金融機関の一つであるガスプロム銀行のほか、ロシアの中小銀行50行、ロシアの現地登録局40行、ロシア中央銀行職員の一部も現在、米国およびその同盟国との取引を遮断されている。
これにより取引の入り口が制限されるため、ロシアの石油とガスの購入者は、2022 年と同様に、再びビジネスを行うための新しい方法を見つける必要があります。市場は、これらの制裁によりロシアへの外貨の流れが減少し、その結果、ルーブルが下落すると予想しています。
ロシア銀行は年末まで国内市場での外貨購入をすべて停止する介入を行った。これにより、人為的とはいえ為替レートが安定します。ただし、ブラック マーケットでの取引は継続されます。
投資家は強力で予測可能な通貨での取引を好むため、不安定でルーブル安は国内外の投資を阻害することになる。また、戦争が始まって以来そうしてきたように、国民の資本を国外に移すことも奨励されるため、中央銀行はルーブルを守るために外貨準備を使わざるを得なくなるだろう。しかし、ロシアはすでに外貨流入の制限と高額な支出需要によって制約を受けており、これがさらに通貨安を招く悪循環となっている。
ルーブル安は商品や材料の輸入コストも上昇させる。輸入に依存している企業の利益率は、増加したコストを消費者に転嫁しない限り減少するだろうが、これは市場競争が最小限であるロシアでは比較的容易である。
これにより、食品、医薬品、機械、エネルギーなどの輸入品のインフレが促進されます。ロシアは2022年に、主にリトアニア、カザフスタン、ラトビア、アゼルバイジャン、モンゴルから8,100万米ドル以上の電力を輸入した。また、特定の精製石油製品も輸入している。ロシアの年間インフレ率は 10 月に 8.4% と推定されており、これは中央銀行の目標の 2 倍であり、年末までに低下すると予想されています。
ロシアのウラジーミル・プーチン大統領とマキシム・レシェトニコフ経済大臣は、ルーブル支援のための緊急措置は必要ないと主張している。レシェトニコフ氏は、ルーブルの変動は世界的な米ドル高によるものだと述べ、最新の制裁を受けた市場の懸念はすぐに安定すると予想した。
しかし、断固たる行動をとらなければさらなるルーブル安のリスクが生じ、ルーブルへの信頼はさらに低下するだけだ。アナリストらは、ルーブルを安定させインフレを抑制するために中銀の現在の金利は21％上昇すると予想している。ただし、金利を上げるとおそらく経済が減速するでしょう。
プーチン大統領にとって懸念すべきことはたくさんある。輸出収入の減少、インフレ、外貨準備の逼迫はすべて、ロシアの財政の安定を弱めている。そして、西側諸国の経済制裁は現在、ロシアの経済的困難に対抗する能力に重大な影響を与えているようだ。
プーチン政権の管理者らは、戦争中はルーブル安の方が有利だと主張するだろう。エネルギー輸出から得たより強い外貨を交換することで、クレムリンはより多くの国内通貨を獲得し、政府の赤字拡大を埋めることができます。
それにもかかわらず、ロシアの通貨危機は経済の深刻な問題を露呈させた。エネルギー輸出に大きく依存しており、経済多角化が限られており、金融セクターも弱い。長期的には、プーチン大統領は中国やインドなど少数の貿易相手国との取引に頼らざるを得なくなるため、制裁によりロシアはさらに孤立し、経済的自主性も制限されることになる。