近年、ライドヘイリングプラットフォームは至る所に存在するようになり、ギグ経済の最も目に見えるセクターを構成する可能性があります。ほとんどの都市で、A地点からB地点への移動を検討している人々は、徐々に歩道に出て、タクシーに乗るために手を空中に置きますが、スマートフォンで数回のキーストロークで車を呼び出します。音声認識技術と自動運転車が間近に迫っていることで、いつの日か人々が自分の携帯電話（または他の接続されたデバイス）に話しかけて無人の車を呼び出してそれらを拾うことができるようになるという夢があります。バットマンがほんの数十年前にそうするとき、それらのすべてはとてつもなく未来的であるように見えました。
従来のタクシーは急速に時代遅れになりつつあるため、米国の都市のほとんどの人は、誰かがタクシーを利用すると言った場合、疑わしい表情を見せます。かつて賞賛されたニューヨーク市のタクシーメダリオンの価格は、2013年の130万ドルから16万ドルまで急落しました。ほとんどの場合、人々はLyftやUberを手に入れるとは言いませんが、ある場所から別の場所に「Uber」します。実際、Uberの現在のCEOは、動詞であるために会社に加わったと述べています。「父は、動詞を実行できるかどうかを常に教えてくれました。「はい」と言ってください。」
先月、米国のライドヘイリング複占の両方のメンバーがそれぞれの2019 IPOの初期文書を提出しているので、LyftとUberの議論を詳しく調べる価値があります。
配車サービスのプラットフォームは引き続き従来のタクシーを支配していますが、乗客と運転手の両方にとって、2人の現職者のどちらかを決めるのはコイントスであることがよくあります。ライドシェアリングはほとんどの米国の都市で商品であるため、ドライバーとライダーの両方の大多数がUberとLyftを無差別に開き、価格と待ち時間に基づいてどちらを使用するかを選択します。 GoogleとAppleの地図アプリケーションはこれに追いつき、ユーザーが道順を探しているときに配車サービスのアプリ内価格設定ゲージを提供します。また、ベルボーイやGoA2Bなど、ユーザーが最適なサービスを選択できるようにするためのアプリも登場しています。
本質的にUberとLyftはどちらも、目的地に到着したいライダーとドライバーをペアにするプラットフォームですが、2つの会社はいくつかの点で差別化を図っています。 IPOの評価を作成する証券アナリストは、通常、企業文化にあまり注意を払っていませんが、戦略的な観点からは、これら2つの間の明確な対照が明らかになっています。
ブランディングから始める：Uberはよりシンプルな黒と白の感触を持っていますが、Lyftは独特の書体を備えたピンクのカラーリングを選択しています。
それぞれのロゴは、異なる起源を反映しています。 Uberは当初、その洗練されたビジネスのような美学と調和する「ブラックカー」サービスとしてスタートしました。 Lyftは直接消費者市場に参入し、よりカジュアルでフレンドリーな雰囲気を与えるカープール機能も生み出しました。 Uberの社史のほとんどはすべて大文字でしたが、2018年9月に、Uberはロゴを変更してすべてのキャップを削除し、わずかに「柔らかな」外観にしました。
そのすべてのビジネスの外観に沿って、Uberは素晴らしいプレーで世界最大のライドヘイリングプラットフォームにはなりませんでした。それは、新しい都市に参入するためにタクシー組合と政治家を正面から引き受けることをいとわない、攻撃的な「破壊者」としての地位を大胆に確立しました。多くの人に賞賛されていますが、この方式により、同社は近年、急速なグローバル展開を追求しながら、母国である米国での市場シェアを譲ることになりました。特に、2017年の最初の6か月は、スキャンダルが次々と発生したため、Uberにとって挑戦的な半分でした。
2017年上半期には、最高経営責任者が12名の完全な離職を果たし、CEOの辞任に至りました。フォールアウトの中で、Lyftは、実行可能な代替手段を提供するだけでUberの独占を打ち破る機会がありました。 2017年初頭のUberの市場シェアのギャップに注意してください：
2018年12月の時点で、Uberは米国のライドシェア支出の69％を占め、Lyftは市場の29％を占め、2018年の初めから約3ポイント増加しました。両社は市場シェアを争うため、補助金に費やす必要がありました。ドライバーにプロモーション割引を提供します。これは底辺への競争戦略であり、両社は多額の現金を使い果たしました。Uberは設立以来110億ドル以上を費やしており、収益性の達成に苦労しています。財務については、後で詳しく説明します。
コアライドヘイリングビジネスのビジネスモデルには明らかな類似性があるにもかかわらず、両方のプレーヤーが戦っているより大きな戦略的戦争があり、異なる戦いに勝つ必要があります。 Lyftは米国とカナダでのみ運営されており、Uberはアジアとロシアからの最近の撤退にもかかわらず、すでに70か国以上に拡大しています。そのため、Uberが世界市場の支配を目指してプレーしている間、Lyftは米国の国内シェアを奪っています。
最初に市場に参入することには戦略的な利点がありますか？はいといいえ。先発者の利点があるように見えますが、ドライバーとライダーの両方の大多数の間の忠誠心はそれほど強くないように見えるため、ブランド認知に限定されているようです（新しいライドヘイリングによってさらに証明されています）比較アプリ）。市場への最初の参入は、文化的障壁は言うまでもなく、規制や政治的抵抗と戦わなければならず、従う人々の道を開くため、実際には第二の発動機の利点があるかもしれません。
ライドシェアドライバーの20％未満が、1つのサービス専用であり、サービス間の忠誠心と切り替えコストの両方が不足していることを示しています。
ライドシェアリングなどの市場では、供給側を通じてネットワーク効果が達成される興味深い鶏が先か卵が先かというダイナミクスもあります。サービスがライダーにとって実行可能であるためには、十分なドライバー供給を集約する必要があります。ただし、ドライバーは従業員ではなく、複数のサービスを自由に使用できるため、Uberは多くの市場で最初に参入し、必要なドライバーの臨界量を達成できましたが、Lyftなどの競合他社が参入するとすぐにドライバーが簡単にサインアップできます。ある意味で、Uberはライドヘイリングエコシステム全体の重労働を行っています。
提供されるサービススイートに関しては、UberとLyftには違いがあります。 Uberはより幅広いサービスを提供しており、最大のものは食品の配達ですが、Lyftは基本的な配車サービスと相乗りに重点を置いています。 Uberは、2018年第3四半期の財務情報で初めて、Eats固有の予約を発生させました。これは、総予約全体の21億ドル（全体の16.5％）を占め、年間150％以上成長しており、従来のビジネスをはるかに上回っています。 。
最近の買収は、それぞれの戦略にも光を当てています。
両社によるこれらの買収は、自転車やスクーターなどのラストマイルソリューションがそのビジョンの不可欠な要素であり、あらゆる輸送手段のワンストップショップになるという共通の願望に沿ったものです。
UberとLyftはどちらも、自動運転車を市場に投入するために多額の投資を行っています。致命的な事故を含む大きな後退にもかかわらず、ユーバーはトヨタからの2018年8月の戦略的投資の助けを借りて前進し続けています。 2017年5月、WaymoはLyftと協力しました。 Lyftはまた、2018年3月に、自動運転車に向けて取り組むことを目的として、自動車部品サプライヤーのMagnaとの新しいパートナーシップを発表しました。
Uberはさらに先を行くが、空飛ぶクルマの野心的な計画を立てており、特に空飛ぶトランジットシステムの開発に焦点を当てた会社の全支店（Uber Elevate）を開設している。バットマンは空飛ぶクルマを持っていましたが、ダークナイトライジングまで空飛ぶクルマを手に入れませんでした。 。たぶん、バック・トゥ・ザ・フューチャーIIのようなホバーボードも間もなく見られるでしょう？
両社の急速な収益成長に伴い、評価が急速に上昇しました。
チャートからわかるように、Lyftは創業以来、その評価において着実な上昇軌道をたどってきました。ラウンドの価値と資金調達額が増加するにつれて、投資家ベースはますます多様化しています。主要な金融投資家にはFidelity、CapitalG、Third Point Ventures、Andreessen Horowitzが含まれ、主要な戦略的投資家にはMagna International、GM、Didi Chuxing（ライドヘイリングの中国市場リーダー）が含まれます。 Lyftの多くの投資家もUberに投資しているため、株主名簿には多くの重複があることに注意してください。実際、Waymoは、会社が企業秘密を盗んだと非難した後、和解の対価としてUberの株式を受け入れました。それが孵化場を埋める方法です！
Uberの評価の最近の落ち込みは、明らかに注目を集めています。 2017年の終わりに、ソフトバンクは90億ドルの大規模な資金調達ラウンドを会社に導きました。これは多くの点で明らかになり、さらに議論する価値があります。元CEOのカラニックと主要投資家のベンチマークキャピタルとの間の争いの中で、ハッシュ化するのに何ヶ月もの苦痛な交渉が必要でした。そして、すべての関係者がそれを可能な限り積極的に描くことを試みましたが、それはシリコンバレーの最も恐ろしい出来事、つまりダウンラウンドに相当しました。 700億ドルの評価で注入された新たな資本は比較的少量でしたが、資金の大部分（77億ドル）は、希望する既存の株主からの二次購入に使われました。 これらについて、ソフトバンクはナスダックプライベートマーケットにわずか480億ドルの評価で公開買付けを行いました。これは、前のラウンドから30％以上の割引です。オーバーサブスクライブされました。
一年後、ソフトバンクは絶対に素晴らしく見えます。彼らは取締役会を再編成し、ベンチマーク/カラニック訴訟を休ませ、アジアの成長を強調しないなどのいくつかの戦略的イニシアチブを再調整し、2つの取締役会の議席を効果的に購入することができました。ソフトバンクは現在、Uberの筆頭株主であり、発行済み株式の約15％を保有していることを誇っています。その後の資金調達は記録的な評価で行われ、IPOは1,200億ドルを超えると噂されており、中期的な流動性を備えた2.5倍の投資を検討しています。
ただし、最近、公開買付けが480億ドルの割引価格でオーバーサブスクライブされたという事実は、かなりの数の既存のUber株主が流動性を求めていることを意味します。したがって、ロックアップの期限が切れると、Uberの株式は売り圧力に苦しむ可能性があります。 IPOから数か月後。 Uberの投資家は、間もなく変動する株式が、それが起こる前に強力な手に渡ることを望んでいます。
Uberの投資家ベースは、ビヨンセ、ジェイZ、アシュトンカッチャー、ランスアームストロングなど、非常に幅広い戦略的、財務的、さらには有名人の投資家で構成されています。注目すべき金融投資家はソフトバンクビジョンファンドとサウジアラビアの公共投資ファンドであり、戦略的投資家にはトヨタ自動車とタタキャピタルが含まれます。元CEOのカラニックが2018年に株式の大部分を売却したと報告されました。
通常、シリコンバレーの投資家は、同じ業種内の2つの企業に投資するのではなく、1つの勝者を選択しますが、これはUberとLyftの場合には明らかに当てはまらず、市場には複数のプレーヤーが参加できる余地があるという考えに重きを置いています。 Alphabet（CapitalIG経由）、Fidelity、サウジアラビア年金基金、およびDidi Chuxingはすべて、両方の会社に投資しています。そして、UberがDidiの投資家であるという事実は、Uberが最大のライバルの間接投資家であることを意味します！
過去の財務情報は公式には公開されていないため、明確で包括的な数値をまとめることは困難ですが、両社はそれぞれのIPOに誇大広告を組み込んでいるため、財務の抜粋を漏らしているため、少なくとも大まかなスケッチを描くことができます。
>両社がトップラインを急速に成長させているのは当然のことです。 Lyftは低いベースから来ていますが、2018年上半期に同社は9億900万ドルの純売上高をもたらしました。これは、前年同期から121％の大幅な増加です。
Uberはその成長軌道において決して成熟していませんが、かつてほど急速に拡大していません。 2018年第3四半期の純収益は30億ドルで、2017年第3四半期と比較して38％の拡大を示しています。これらの数値に基づくと、UberはLyftの約6倍の収益をもたらします。
利益は別の話です。両社は完全に外部資金に依存しており、現在のシリコンバレーの精神に沿って営業利益を上げていません。今すぐ市場シェアを取り、後で利益を心配してください。 Lyftの純損失は2018年上半期に3億7,300万ドルでしたが、Uberは2018年第3四半期だけで11億ドルの損失を被りました。
両社にとっての朗報は、IPOの予想収益がなくても、上記のすべての資金調達ラウンド（追加の債務発行に加えて）を通じて蓄積された現金の蓄積により、損失を継続する余裕があることです。 Lyftは手元にある現金の額を明らかにしていませんが、2015年後半から40億ドル近くの株式を調達しているため、営業損失を考慮しても、同社には十分な滑走路があると推測できます。 Uberは、その後の株式および債務の発行を考慮した後、2018年第3四半期の時点で91億ドルの現金のプロフォーマを保有しています。同社が第4四半期に10億ドル以上を燃やした可能性があることを考慮した後でも、このペースで、Uberには2年以上の滑走路があります。
また、Uberは、2016年の中国事業の売却により中国の配車サービス大手のDidi Chuxingに、2018年初頭に中国事業の売却から東南アジアの配車サービス事業者Grabに重要な株式を保有していることにも注目してください。 、Didiの株式は会社の17％に達し、優先株式として保有されていますが、その後の資金調達ラウンドによって株式が希薄化された可能性があります。それにもかかわらず、Didi ChuxingはIPOも検討しており、評価額は800億ドルと噂されています。つまり、Uberが保有する株式は130億ドル以上の価値がある可能性があります。
Grabについては、2018年初頭の時点でUberが株式の27.5％を保有していましたが、Grabは6月からシリーズHの大規模な資金調達ラウンドを開始し、90億ドルの事前評価で30億ドルをもたらしました。理論的には、これによりUberの出資比率は20％強に希薄化され、25億ドルの価値が残ります。
公的市場での価値を確認する前に、私兵の資金調達ラウンドで企業が最近評価されたものを調べることから始めましょう。両社の収益性が低いため、収益の倍数が最も頻繁に使用される基準であることに注意してください。しかし、数字を掘り下げる前に、自問してみてください。どの会社が他の会社よりも評価プレミアムに値するのでしょうか。 Uberは、その規模とグローバルな野心で優れた評価に値しますか？ Lyftは、成長軌道が速いため、より高い倍数を保証する可能性がありますか？
これらの2018年の資金調達ラウンドを見ると、Lyftは、おそらくその優れた成長率のために、ライバルよりも評価プレミアムを達成したようです。ただし、現在の評価に目を向けると、状況は多少異なります。
株主の大規模な名簿と従業員に対する長年の株式報酬を考えると、比較的活発な流通市場が民間企業のために発展してきました。 Equidateはそのようなプラットフォームの1つであり、現在の評価がどのようなものであるかについての大まかなアイデアを収集するために使用できます。この記事の執筆時点で、プラットフォームには次の（広い）指標となるビッドアスクスプレッドがあります：
2018年第4四半期の収益成長率が2018年第3四半期と同じであると仮定すると、2018年度の純収益は114億ドルになります。これにより、現在の取引範囲は6.8倍から8.8倍の倍数になります 。 Lyftに関しては、2018年下半期が2018年上半期と同じ成長率を示した場合、2018年度の純売上高は6.0倍から7.7倍の倍数で23億ドルになります。 —Uberより約1ターン低くなります。
この方法論を真っ向から見て、8月の最後の資金調達ラウンドで付与された7.4xの倍数をUberに適用すると、推定収益は114億ドルになり、企業価値は838億ドルになります。 Lyftの場合、この数字は完全に218億ドルです。前述のように、UberはIPOイベントで目を引く1,200億ドルと評価される可能性があると言われています。これは、2桁の収益倍数を意味します。
LyftとUberの主要な財務指標の概要
| ユーバー | Lyft | |
| 存在する国 | 75 | 2 |
| アプリのダウンロード（過去30日間） | 2,530万 | 280万 |
| 国内市場シェア | 69％ | 29％ |
| 推定総現金残高 | 90億ドル | 27億ドル |
| 純収益（LTM） | 105億ドル | 16億ドル |
| 最後に報告された成長率 | 38％ | 121％ |
| 純損失（LTM） | 32億ドル* | 8億600万ドル |
| 指標となる評価を見積もる | 780億ドル-1,000億ドル | 140億ドル-180億ドル |
| 暗黙の2018年の収益の倍数 | 6.8x-8.8x | 6.0x-7.7x |
*東南アジア事業の売却益は含まれていません。
プライベートマーケットは現在、LyftよりもUberを好んでいるようですが、プレミアムに値するのでしょうか？両社は間違いなく同じパイをめぐって競争しているが、これは勝者がすべてを占める業界なのだろうか？そうではありません：
市場環境とLyftの急速な成長に照らして、Uberのプレミアム評価は他の何かによって説明されなければなりません。投資家は、ストーリーにはもっと多くのものがあると信じなければならず、Uberが世界の配車サービス市場以上のものを獲得することに賭けています。より多くのグローバル市場と運輸業界をターゲットにしたこの野心の物語は、Lyftのゆっくりとした着実な上昇よりも、投資家の注目を集めたようです。
確かに、ユーバーは自家用車を殺し、都市交通エコシステムのあらゆる部分を所有するという戦略に落ち着いたようです。そして、それはまさにUberの経営陣とIPOの主幹事が語る物語です。当然のことながら、それはすでに始まっています。昨年の投資家とのミーティングで、UberのCEOであるDara Khosrowshahiは、「車は私たちにとって、Amazonにとっての本と同じです」と述べました。
収益は2017年から2018年にかけて2倍になりました。これは非常に強力な軌道であり、理論的にはプレミアム評価が必要です。ただし、H2 / 18の成長は、H1 / 18から121％から99％への減速を示しました。
印象的なトップラインの成長の根底にあるのは、同社が開示したいくつかの有用な指標であり、ウォール街のアナリストは今後数週間でそれを分解する予定です。特に、ライダー1人あたりの収益は、過去2年間で大幅に増加し、約18ドルから36ドルに倍増しました。総予約数や乗車回数などの他の有用な指標は役立ちますが、「貢献度」などの発明された利益指標は通常、経験豊富なアナリストによって捨てられます。総予約の割合としての収益は重要な収益性の数値であり、17％から29％まで着実に増加していますが、ドライバーがプラットフォームからの高すぎる「レーキ」を許容しないため、これには制限があります。
これは、他の費用（COGS、G＆A、R＆Dなど）が多かれ少なかれトップラインに追いついたものの、販売およびマーケティング支出が比較的控えめな42％増加した間に達成されました。
全体として、投資家は純利益率の改善を指摘するでしょう。 2018年下半期の損失は、トップラインの成長にもかかわらず、四半期あたり約2億5,000万ドルで安定しました。現在の強気な資金調達環境は、このような高い成長率のために年間10億ドルを喜んで投資するため、これらの損失は比較的管理可能です。念のために言っておきますが、Uberは四半期ごとにこれだけの損失を出します（公平を期すためにははるかに大規模ですが）。 Lyftは、IPOが進行する前に、貸借対照表に20億ドル相当の現金と同等物を持っています。
市場に関するいくつかの興味深い統計は、投資家の欲求を刺激するために誇示されました。交通機関は、住宅に次ぐ、米国で2番目に大きな家計支出カテゴリーです。そして、たくさんの青い空があります。2016年、ライドシェアリングは、米国を走行した車両の走行距離のわずか1パーセントを占めました。
IPOの株式の一部は非常に具体的に割り当てられます。一部のシェアは、友人やディレクターの家族向けですが、他のシェアは、少なくとも10,000回のライドを完了したドライバー向けに割り当てられています。同社は、これらのドライバーに1,000ドル相当の株式のボーナスを提供し、20,000回以上の乗車を完了したドライバーに10,000ドルのボーナスを提供しています。 Uberがそれに続くかどうかを確認するのは興味深いでしょう。
また、同社は二重議決権クラスの株式を維持する予定であり、一般に発行されたクラスA株は、クラスB株の議決権の1/20しか得られないことにも注意してください。