この記事のバージョンはYesicaDanderferによって翻訳されました 多くの投資運用会社のキャリアには、次の論理的なステップが自分でプライベート投資ファンドを開始する時期が来ています。マネージャーが他の人のために従業員として働いていて、今は一人で行きたい、自分のお金を投資して外部資本を調達したい、または他の人の資本と1回限りで投資して規模を拡大したいのいずれかです。理由が何であれ、多くの場合、正しい答えは基金を設立することです。ファンドは投資ビジネスを安定させ、マネージャーが運用資産を増やすだけでなく、価値のある投資プラットフォームを作成するのに役立ちます。
混合されているか、単一の投資家からのものであるかにかかわらず、ファンドには、1回限りの資金調達に比べて多くの明確な利点があります。
多くのファンドマネジャーは、ファンドビークルを通じてビジネスを構築し、かなりの富を生み出してきました。それはあなたのビジネスにとっても正しい次のステップかもしれません。過去10年間のプライベートエクイティファンドの数の増加は、ファンドの調達がますます人気のある道であることを裏付けています。
とはいえ、資金を調達するには、従業員として、個人投資家として、または非公式のシンジケートを通じてお金を管理するのとは異なる考え方が必要です。投資ファンドを検討しているマネージャーのために、ここに何を期待するか、何を考えるか、どのような質問をするか、そしてそれを最初に正しくする方法についての入門書があります。
投資を成功させるだけでなく、初めてのファンドマネージャーにとって最大の課題の1つは、ファンドの運用と利益モデルの仕組みを理解することです。資金を調達して運用するだけでなく、利益を上げることでも成功するためには、早い段階で完全で思慮深い一連のプロフォーマ財務を作成することが最善の方法です。
ファンドを調達する際に考慮すべき1つの違いは、利益モデルが単一または複数のシンジケート投資とは大きく異なる場合が多いことです。多くの場合、個別の投資は簡単です。マネージャーは、予想される結果と、期待できる手数料と利益を把握できます。また、投資の管理に関連する時間とコストをすばやく評価できるため、球場の純利益の数値を正確に予測できます。また、多数のプールへの単一の投資が計画どおりに機能しない場合でも、通常、他の投資の収益性は変わりません。
ファンドの法的構造を見ると、始める前に明確に理解しなければならない多くの相互に関連するエンティティと方向性のある資金の流れがあります。下の画像は、典型的なプライベートエクイティファンドの構造の例を示しています。
ファンドの計画では、マネージャーは詳細な評価にすぐに利用できる特定の投資だけでなく、ファンドが調達された時点で具体的でも利用可能でもない将来の投資も評価する必要があります。これにより、収益性の計算を行い、ファンドの運用の予想される財務結果を理解することがはるかに困難になります。さらに、投資が行われる時間枠も予測するのが難しい場合があります。多くのファンドでスポンサーに支払われる投資利益と手数料は、投資がいつ行われ、どのように実行されるかに基づいていることを考えると、ファンドの収益を事前に見積もることははるかに難しい場合があります。
コストも、単一の投資に比べてプロジェクトを進める上での課題です。いつでも管理される資本の額を事前に知ることは難しいだけでなく、投資を管理するために何人の人が必要になるか、そしてそれらの人がいくらかかるかを見積もることも困難です。
ファンドの収益性の予測に関連する課題を超えて、ファンドの構造自体が問題を複雑にする可能性があります。ほとんどのファンドは投資全体で相互担保されているため、ファンドの投資家が最終的にファンドの結果に満足している場合でも、単一の投資の失敗はファンドスポンサーの収益に大きな影響を与える可能性があります。
残念ながら、ファンドの収益とコストのパラメータを設定して機能させるのは簡単な答えではありません。各ファンドは、その規模、投資、参加する投資家のタイプ、および運用会社の期待に基づいて異なります。さらに、資本市場はしばしば重要な投票を獲得し、「調達されたことのない最も収益性の高いファンド」になる危険性が常にあります。
これらの問題に対処するための最善のアプローチは、ファンドの商業モデルを慎重に設計し、起こりうる結果を考慮し、変化、予期しない出来事、市場の変化に対する敏感さを理解することです。
資金管理のもう1つのよく引用される課題は、常に存在する現金管理の問題です。単一の投資を行う場合、現金の問題は通常複雑ではありません。投資に必要なときに、これまでになく資金にアクセスします。現金準備金の保有の問題は通常、マネージャーに限定されており、追加のポートフォリオレベルの資金調達の使用は通常存在しません。
資金の場合、それはより複雑です。ファンドは、契約により、現金を慎重に管理する必要があります。第一に、現金が多すぎる危険性があります。ほとんどのファンドの利益はお金の時間価値を中心に構成されているため、手元に現金があると、準備金であっても、スポンサーの利益が減少します。これは、ファンドの投資家は通常、そのドルが投資されているかどうかに関係なく、呼び出されてファンドが所有しているすべてのファンドドルに対して支払われるためです。多くのファンドがベースラインの収益率を上回って利益を上げていることを考えると、このパフォーマンスの低下は、ファンドマネージャーのポケットから直接出てしまう可能性があります。
コインの反対側では、ファンドは、後続の投資を行い、課題を抱えている投資を強化または保護し、ファンドの期間中に発生する可能性のある予期しないコストをカバーするために、手元に十分な準備金があることを考慮する必要がありますが、投資期間後。
下のグラフは、プライベートエクイティファンドのキャッシュフローと、資本のドローダウン、分配、およびリターンの間に存在する微妙なバランスのタイムラインの例を示しています。
収益と収益性に関する質問と同様に、十分に開発された資金管理計画を立てることで、ファンドマネージャーは潜在的な課題を回避し、成功に向けて準備することができます。
新しいファンドマネージャーにとってのもう1つの課題は、適切な投資基準を設定し、ファンドの計画を立てることです。ファンドの文脈の外では、投資家は、たとえそれが彼らの過去の投資戦略または彼らの現在の投資計画と一致していなくても、彼らが良いリターンを生み出すと思うものは何でも追求することができます。
一方、ほとんどのファンドは「裁量的」資本を持っていますが、ほとんどのファンド契約は契約上その裁量の限界を定義しています。ファンドのスポンサーは、定義が十分に広く、運用の余地があることを確認しようとすることがよくありますが、非常に幅広い裁量を求めるスポンサーは、投資家を引き付けることができないことがよくあります。その理由は、投資家は特定の投資戦略または資産クラスに焦点を合わせ、専門知識と焦点が明確に定義された領域を持つファンドを好むためです。
同時に、定義が狭すぎると苦痛を伴う可能性があります。市場が変化し、その使命がもはや意味をなさなくなった場合、ファンドは良い機会を先取りしたり、資本をまったく配置できなくなったりする可能性があります。これらすべてに絡み合っているのは、ファンドが対応する投資家のタイプと、スポンサーがテーブルにもたらす専門知識と実績の程度です。過去に何度もスポンサーとの投資に成功した家族や友人のグループは、スポンサーを完全に信頼し、投資を選択する自由を与えることができます。一方、機関投資家は、非常に具体的な権限を要求したり、すべての投資に対して承認権を要求したりする場合があります。スポンサーが作ります。したがって、投資の観点から達成可能であり、投資家に販売可能な戦略を確立することは、ファンドのスポンサーシップを成功させるための重要な側面です。
運用上の問題は、投資の特定、評価、および管理のタスクがもはやマネージャーだけで処理できるものではなく、専門スタッフを持つことが重要になるファンドのコンテキストでは、より困難です。
スタッフはより大きな規模を可能にしますが、関係する専門家を適切に雇用、管理、および動機付けする必要があるため、管理上の課題にもなります。多くの場合、ファンドの戦略、ビジョン、および新しいスタッフへの投資へのアプローチを効果的に伝達するという課題もあります。単一の投資家や確立された小さなチームにとって問題ではなかったかもしれないことは、知識をより大きなチーム、特により大きなチームが適用できるプロセスと哲学に組み込む必要がある場合、はるかに複雑で困難になる可能性がありますそもそも哲学の発展には関与していません。
このセクションの両方の課題に対する答えは、市場に資金を投入したり、スタッフを雇用したりする前に、明確に定義された投資戦略を立てることです。戦略では、少なくとも次のことを説明する必要があります。
米国で資金調達を計画している場合、プライベートエクイティの資金調達は厳しく規制されており、投資家が証券法を遵守するために遵守しなければならない多くの法的および規制要件があることをすでにご存知かもしれません。 SECはこのコンプライアンスを非常に真剣に受け止めており、資金調達、投資、およびファンドの管理に関連する規則や規制を知ってもらうために、資格のある弁護士が資金調達プロセスに早期に関与する必要があります。弁護士が構造を提案するときに尋ねる重要な質問は次のとおりです。
規制は、主に投資家の種類、マーケティングの種類、および調達額に応じて、スポンサーが資金を調達するためのさまざまなオプションを提供します。通常、規制は、あまり洗練されていない投資家から資金を調達することを意図したファンド、またはスポンサーとの事前の関係がないファンドに対して、より多くのハードルと要件を作成します。これの極端な例は、取引所で株式を一般のメンバーに販売する上場企業です。ここでは、登録と公開に関する要件が最も厳格です。
ファンドをマーケティングする前に、スポンサーは、誰が、どのくらいの金額で、スポンサーがこれらの投資家に適切にマーケティングするために何をしなければならないかを理解し、彼らが適切な投資家であることを検証することが重要です。
どの投資家がファンドに参加できるかを理解することに加えて、スポンサーはそれらの投資家がどのように投資にアプローチできるかを理解する必要があります。ファンドの構造に応じて、スポンサーはファンドを公に販売することを許可される場合もあれば、スポンサーがすでに知っているか、特定の基準を満たす投資家のみにアウトリーチを制限される場合もあります。スポンサーが資金を調達するために専門家を雇う場合、第三者に代わってプライベートエクイティを調達するための適切なライセンスを保持していることを確認する必要があるため、この質問はさらに複雑になる可能性があります。
スポンサーはまた、投資家へのメッセージがどうなるか、そしてそれがどのように配信されるかについて慎重に考える必要があります。ファンドのマーケティングと宣伝の必要性と、投資家が期待できることについての綿密な誠実さのバランスを取ることが重要です。多くの投資家訴訟は、期待が適切に設定されていないときに開始されており、事前の過度の販売努力は長期的には費用がかかる可能性があります。
もう1つの懸念は、ファンドまたはファンドスポンサーが受け入れることができるお金の種類です。この分野にはさまざまな制限がありますが、最も一般的な2つは、退職金口座からの投資と外国口座からの投資です。これらの各領域は、スポンサーが投資、管理、および投資家への結果の報告を行う方法に関する下流の問題を生み出します。したがって、ファンドの一部となる可能性のある投資家ファンドの種類を完全に理解することは、マーケティング戦略の重要な要素である必要があります。資金が調達される前と後の両方で、これらの選択があなたの努力をどのように複雑にしたり指示したりする可能性があるかについて、弁護士に相談してください。
ファンドはそれぞれ異なり、弁護士もそれぞれ異なりますが、ファンドを完成させるために訴訟費用として50,000ドルから300,000ドル、多くの場合それ以上を費やすことが予想されます。
訴訟費用を管理する1つの方法は、弁護士を雇う前に包括的な資金調達戦略を立てることです。資金調達戦略には以下を含める必要があります：
資金形成の探索段階を制限することで、スポンサーは弁護士の時間と労力を主要なコンプライアンスの質問に集中させることができ、費用のかかる議論や書き直しを回避できます。
法定費用を管理するためのもう1つの戦略は、法的なプロセスを開始するときに、ファンドのマーケティング資料とその投資戦略および費用構造のドラフトを確認できるようにすることです。これにより、弁護士はファンドが何を達成しようとしているのかをより迅速に理解できるだけでなく、ファンドのドキュメントの確認や準備に費やす時間を制限することができます。
資金を調達することは、単一の投資のために資金を調達するよりもかなり長くかかる可能性があります。投資家の関心とコンプライアンス要件を完了するためのタイムラインに応じて、スポンサーはファンドに少なくとも6か月を費やすことを期待する必要があり、プロセスはコンセプトから終了まで1年以上かかることがよくあります。大規模または複雑なプライベートエクイティファンドはさらに時間がかかる場合があります。
投資家の期待は、洗練度、目標、スポンサーとの関係によって異なります。たとえば、大規模な機関投資家は、投資家の実績と経験に大きな関心を持っています。新しいファンドとしてそれらの投資家に行くのは難しいかもしれません。小規模な個人投資家は、実績にはあまり関心がないかもしれませんが、スポンサーとの個人的な信頼のレベルや投資クラスへのアクセスにはもっと関心があります。スポンサーは、マーケティングの観点からファンドの長所と短所を正直に評価し、それに応じて目標を設定する必要があります。
大規模な財団や機関から富裕層に至るまで、さまざまな種類のリミテッドパートナーがあります。下のグラフが示すように、過度に支配的な資金源はなく、さまざまな資金源に焦点を当てることが成功する可能性があります。重要なのは、選択的であり、計画、マーケティングメッセージ、および構造を選択したオーディエンスに向けることです。
ファンドのスポンサーが彼らと一緒に資本を投資していることを知っていれば、投資家はファンドに投資することをはるかに望んでいます。とはいえ、ファンドの構造、コスト、管理、および投資家との既存の関係に応じて、予想されるファンドマネージャーの投資レベルにはさまざまなものがあります。それでも、スポンサーがファンドに限定的な投資のみを行うことを計画している場合、そのスポンサーは他の分野で譲歩する準備をする必要があります。
あなた自身の投資ファンドを始めることは投資ビジネスを構築することにおいて有益で、役に立つステップでありえます。ただし、投資運用会社には、マーケティングと資金調達のプロセスを開始する前に、事前に考慮すべき多くの問題があります。募金活動が始まる前にこの作業を行うと、時間とコストを大幅に節約でき、最終的に成功する可能性が最も高くなります。
同様に、経験豊富なコンサルタントや弁護士からの専門的な支援を受けることで、資金調達プロセスを促進し、スポンサーが投資家にとって魅力的な資金プログラムを開発し、SECに準拠し続け、最小限の時間で資金調達を成功させることができます。
開示：記事で表現されている見解は、純粋に著者の見解です。著者は、このレポートで特定の推奨事項または見解を表明することと引き換えに、直接的または間接的な報酬を受け取っておらず、受け取ることもありません。調査は投資アドバイスとして使用または信頼されるべきではありません。