おそらく偶然またはバックテストの結果として、ERMマスタークラスポートフォリオと私の個人ポートフォリオの両方に、多数のFrasers Logistics＆Industrial Trust（FLT）とFrasers Commercial Trust（FCOT）の株式が含まれていました。

どちらのポジションも、執筆時点ではわずかに利益を上げていますが、一般的に言って、プログラムの卒業生が選択した他のカウンターと比較して、特に優れているわけではありません。

章家傑はすでに合併に関する優れた記事を書いているので、ここで見つけることができます。この記事は、カーキアットが過去にすでに構築した強固な基盤に基づいているだけです。

章家傑の記事を読んだ個人投資家にとって、REITの合併を評価するために自分自身に尋ねる必要がある基本的に2つの質問があります：

1. あるREITを別のREITに変換するにはどうすればよいですか？

この場合、FCOTの1株は1.233 xFLT株と$ 0.151に変換されます。この式を使用して、FCOTの公正価格を次のように表現します。

価格（FCOT）=1.233 x価格（FLT）+ $ 0.151

• 合併後の株式の価格はいくらですか？

この場合、FLTの合併後の価格は1.24ドルと見積もられました。これは明らかに拘束力がなく、投資家は合併後の事業体の簿価よりも低い価格で取引することができます。

したがって、FCOTの理論価格は1.233 x $ 1.24 + $ 0.151または約$ 1.68です。

2019年12月17日の午前9時30分頃に取引所で取引された価格を見ると、価格は次のとおりです。

これは、両方のREITが想定される理論値よりも前に取引されているため、これらの株式を保有することは非常に問題がないことを意味します。取引が締結に達すると、株式はこれらのより高い数値に向かう傾向さえあります。

次に、ある株を別の株に転換することが有益かどうかを自問する必要があるため、前に確立した方程式を適用する必要があります。

（Price（FCOT）> 1.233 x Price（FLT）+ $ 0.151）の場合は、FCOTを販売してFLTを購入します。それ以外の場合は、FLTを販売してFCOTを購入します。

私たちは常に、私たちがやろうとしていることに基づいて最も不利な価格を取ります。表面的には、FCOTはやや高値に見えるので、FCOTの販売とFLTの購入を検討することをお勧めします。これは、章家傑の記事で微妙にほのめかされています。

FCOTの販売を検討するために、不等式の左側の部分を下限または$ 1.63で評価します。

ここで、不等式の右側について、FLTを上限または$ 1.20で評価し、これを1.233 x $ 1.20 + $ 0.151または$ 1.63の方程式に代入します。

両方の数値が同じであるため、FCOTを販売したりFLTを購入したりすることに利点はないと結論付けることができます。仲介手数料は、この取り決めから考えられるすべての利益を急速に排除します。そして、これは理にかなっています。REITの合併には実際のフリーランチがないため、投資家は、FCOTの株式をFLTの1.233株に0.151ドルを加えたものに相当するように、両方のREITの株式価値を移動します。

残っている唯一の可能性は、REITが最終的にFLTで1.24ドル、FCOTで1.68ドルの公正価値に向かう傾向にあることであり、これがERMマスタークラスポートフォリオの現状です。

場合によっては、何もしないことが最善の方法です。

アーリーリタイアメントマスタークラスのライブについて詳しく知ることができます。