編集者からのメッセージ ：以前、ここでの記事でGentingについて説明しました。成長株の投資基準による分析では、高すぎて検討できませんでした。
Gentingは合理的な成長を遂げていますが、価格が高すぎると感じました。何度も優れていることが証明されている成長株の特徴を示す、安価な株にもっと焦点を当てたいと思いました。
そうは言っても、すべての投資スタイルが似ているわけではありません。 TheBearProwlはここで代替のテイクを提供し、Gentingが優れた成長株であると信じています。
私がまだこれを公開している理由の1つは、投資に対するより微妙なアプローチが、私たちすべての読者がさまざまな視点から物事を見るのに役立つと信じていることです。 採用するべきだと言っているのではないことに注意してください 批判的思考なしに他人の視点を卸売りします。
私が言っているのは、あなたがより多くの視点をよりよく理解し理解することができれば、投資の世界に対するあなたの理解ははるかに微妙で鋭くなるということです。あなたは、なぜあなたが投資する方法に固執するのか、そしてあなたがそれについてどのように取り組むべきか、そして他の人がどのように取り組むべきかをよりよく理解します。
すべての投資家の学習にとって重要なのは、謙虚さを実践し、自分の最も大切な投資のアイデアと戦略を絶えず破壊しなければならないということです。
あなたのスキルを開発します。あなたの思考を研ぎ澄ましてください。あなたの推論に挑戦してください。育つ。裕福になる。他の人を助ける。
楽しみ。
Genting Singaporeは、Resorts WorldSentosa（RWS）の統合型リゾート（IR）の拡張に、約45億ドルの投資を約束しています。これにより、この物件の総床面積が約50％増加します。
かなりの投資を考慮し、ビジネスの確実性を提供するために、政府はRWSとマリーナベイサンズの2つのカジノの独占期間を2030年末まで延長することに合意しました。当局は、この期間中に他のカジノは導入されないと付け加えています。
この拡大の一環として、歳入税（賭博税）が引き上げられます。 RWSは、5年間の予想期間にわたってIRの拡張に着手します。
これにより、既存のIRプロパティが新しい総床面積（「GFA」）の約50％で拡張され、164,000平方メートルのレジャーおよびエンターテインメントスペースが追加されます。以下を含む、拡張開発に関連して実行される開発および拡張。
GENS SPはまた、日本で利用可能な3つのカジノライセンスのうちの1つに入札する予定であり、Gentingを含む少なくとも6つの競合他社が存在する可能性があり、そのうち4つは米国から、2つはアジアからです。
プロセスは19年下半期に開始され、入札の勝者は2020年後半/ 2021年初頭に発表されます。プロセスが開始されていないため、各場所の入札者数または競合他社の総数はまだ明確ではありません。日本市場への参入を選択します。日本のIR範囲と提供される概算のコストは100億米ドルです。
2018年度、Genting Singaporeは、25億ドルの収益、利息、税金、減価償却、および償却前の収益を記録しました） EBITDA 13億ドルの純利益と9億ドルの純利益。
純利益は6.27セントの1株当たり利益（eps）に換算され、そのうち3.5セントが配当として分配されました。これは、EPSの60％の支払い率です。
2010年にシンガポール統合型リゾートがオープンして以来、ゲンティンシンガポールは36億ドルの債務のうち28億ドルを返済し、23億ドルの永久債をすべて償還し、現在の現金ポジションは43億ドル、債務ポジションは8億ドルになりました。 （35億ドルの純現金）。
また、2012年度以降、15.5セントの配当を行っています。
Genting Singaporeのエクイティベースは78億ドルで、35億ドルの現金（純額）に支えられています。これは、NAVが0.646ドル、現金/株の純資産が0.29ドルに相当します。
当社は現在、年間+ 12億ドルの営業キャッシュフロー（OCF）、-4億2000万ドルの配当、および1億ドルの資本的支出（CapEx）を生み出しています。これは、配当の支払い率がフリーキャッシュフローの38％であることを意味します。
ゲンティンの入札を取り巻く商業的側面に自信を持っているため、財務的側面に焦点を当てることを選択しました（これがこのレポートの全体的な基礎です）。
（i）Gentingには専門知識、背景、および実績があります
IRセグメントは、ゲンティンの日本での入札の主要な触媒であるゲンティンの強力なセールスポイントです。 MICEセグメントは通常、ゲンティンの弱点であり、SG IR2.0により、ゲンティンはそのスキルセットを世界に紹介する機会があり、日本でのゲンティンの入札を支援する触媒になる可能性もあります
ゲンティンは、マレーシアとシンガポールのゲンティンに位置するため、カジノ、統合型リゾート、基本的にミニタウンシップを構築および管理するための実証済みの専門知識を持っています。
（ii）Gentingは資金調達の要件を満たすことができます 問題なく
Genting Singaporeのネットキャッシュポジションは現在35億シンガポールドルであるため、日本IRの資金調達オプションについては懸念していません。
日本のIRは最大100億米ドル（135億シンガポールドル）の費用がかかる可能性があり、リゾートワールドセントーサの追加の設備投資は45億シンガポールドルであり、合計で180億シンガポールドルの設備投資を見込んでいます。
Gentingは、年間8億シンガポールドルの配当後にFCFを生成します。これは、7年間で約60億ドルであり、ある程度の成長とインフレを考慮に入れています。
日本の入札は、95億シンガポールドルの借入金で最大70％の資金を調達することができ、Gentingは最大化を目指すと考えています。これは、日本の低金利環境と、通貨の自然資産/負債ヘッジによるものです。
上記の理由により、Gentingは、RWSに使用される資金調達構造と同様に、初期段階で最小限の支払いで弾丸ローンを確保しようとする可能性があります。
Gentingはまた、日本企業のより高いレバレッジ比率を維持することを目指すかもしれません。この点で、私たちは、現在の日本からの恒久的な低金利の下で促進される、良質で安価なレバレッジが好きです。
（iii）配当の持続可能性、株価のサポート
債務資金を確保することで、Gentingは配当金の支払いを大幅に維持するか削減しないことができます。
日本では配当に対する源泉徴収税があり、資本控除のルールも薄いため、Gentingは、シンガポールからのフリーキャッシュフローを通じて配当要件を満たしながら、日本で一定レベルのレバレッジを維持しようと努めると考えています。
Genting Singaporeは、Genting Malaysiaから日本企業への永久/転換商品を介して、マレーシアの保有企業に利益をもたらす金利で株式資金のギャップを埋めることができると考えています。これにより、Genting Malaysiaは直接利益を引き出し、源泉徴収税を回避できます。配当。
（iii）投資収益率
RWSのROEは約S $ 10Bで、これは約14％のROEです。
日本のIRプロジェクトでは、定常状態の債務後返済ROEが13％になると見ています。これは17億シンガポールドルに相当します。
リゾートワールドセントーサの拡張では、拡張に12％のROEを適用しました。これは、リゾートワールドセントーサ統合型全体で、5億シンガポールドルの増分利益と、15億シンガポールドルの定常状態の債務返済後の利益に相当します。リゾート。
推定総純利益は32億ドルで、現在の株式資本、1株当たり利益24c /株になります。暗黙の収益に対する価格の比率が12〜15の場合、株価はS $ 2.88〜S $ 3.60と予測されます。 epsの50％〜65％の持続可能な配当は、予測価格範囲で4％の配当利回りもサポートします。
Gentingが安定した資本構造として何らかの形のレバレッジを維持することを選択した場合、それはさらなる拡大またはより高い配当支払いの観点からであることに注意してください。
（i）単一のカジノライセンスを獲得していない
Gentingが日本で単一のカジノライセンスを獲得しない場合、これは彼らの成長軌道に大きな影響を与えます。 Gentingは他のカジノに入札するかもしれませんが、タイムラインは異なります。
これは、シンガポールの成長拡大ストーリーには影響しません。そのため、このリスク要因を説明するために、以下に本源的価値を提供しました
（ii）シンガポールと日本の観光トレンドの世界的な変化
シンガポールとマカオ、特にVIPセグメントでは、景気の低迷、政治環境、特定の主要市場での通貨規制により、19年度のカジノ収益が減少しました。これは投資の長期ビジョンには影響しませんが、株式のパフォーマンスに短期的な影響を及ぼします。
（そして予期せぬCovid 19パンデミック）
（iii）規制介入の結果としてのROEの削減
より高い課税または資本支出のコミットメントの形での規制介入は、会社のROEおよび成長軌道に大きな影響を与える可能性があります。日本でのIRライセンスの発行の遅れも、ROIのタイムラインに影響を与えます。
経済の減速が差し迫っていることから、ストレーツ・タイムス・インデックスや世界の同業他社をすでに下回っている株を底打ちする機会が表面化する可能性があると考えています。景気循環の底辺まで、または2020年後半に日本のIR入札の結果が発表されるまで、業績不振のギャップは続くでしょう。
Genting Singaporeには、他の企業では簡単に見られない、明確で達成可能な長期的な成長ロードマップがあります。リスク要因は主にマクロであり、可視性が向上します。株価の触媒も非常に明確です。
日本が入札に成功した場合、妊娠期間が長いので、この株の投資を開始するのに辛抱強くなることができると私たちは考えています。
編集者のメモ：簡単に言うと、TheBearProwlは長いです（ 下がるという信念で売られているショートとは対照的に、上がるという信念で購入します ）Gentingについて。頭から離れて、これは貴重な共有であると感じています。特に、TheBearProwlが、Genting Singaporeが利益を引き出し、投資家が抱くすべての正当な恐れである通貨リスクをヘッジする方法を説明した方法について。さらに、IR入札が通過しない場合に備えて、明確な触媒とフォールバックシナリオを提供しています。
ここで、自宅の読者に宿題と考えをお勧めします：
全体的に、TheBearProwlは非常に正しいと思います。彼らの分析は徹底的であり、彼らの推論は健全でした。
ここで目に見えない大きなことは、入札が通過し、ビジネスが半分に失敗した場合に何が起こるかということです。だからこそ、私は皆さんがさらに行動を起こす前に考え、消化するための宿題を出しました。
買い手責任負担。 DYODD。