金融メディアは、イールドカーブのフラット化（短期金利と長期金利の違い）と、景気後退が間近に迫っていることをどのように伝えているかについて、活発に取り組んでいるようです。
両者の間には関連性がありますが、それは誰もが考えていることではなく、今はパニックに陥る時ではありません。
イールドカーブは、将来のさまざまな時点で期限が到来する債券の金利のスナップショットです。通常の、または上向きのイールドカーブは、短期金利が中期金利よりも低く、中期金利が長期金利よりも低いことを示しています。
貸し手が長期間お金を貸し出すための追加の補償を望んでいることは理にかなっています。結局のところ、彼らはより長く危険にさらされるでしょう。
ただし、満期スペクトル全体で財務省の金利を追跡することは困難な作業です。そのため、多くの人は、2年物国債と10年物国債の利率の差または差を見ることで物事を単純化します。現在、すべての人の注意を引くのは2-10スプレッドです。
イールドカーブはまた、連邦準備制度の政策とインフレと成長に対する国民の期待について少し教えてくれます。 3か月の財務省短期債などの短期債は、FRBの動きの変化に大きく反応します。 2年間の財務省短期証券はほぼ同じように反応します。
曲線の長い方の端では、10年債はインフレと成長の期待により多く反応します。そのため、FRBが短期金利を引き上げ始めたとしても、長期金利は維持され続けることができます。
ここで2-10スプレッドを見ると、歴史的に非常に低いか、狭いことがわかります。 FRBは短期金利を押し上げましたが、2017年の目覚ましいパフォーマンスから成長期待は停滞しているようです。
問題は、「それは景気後退が来るという意味ですか？」
答えは、「おそらく…しかししばらくの間ではない」です。
1つ確かなことは、「おそらく」は説得力のある見出しにはならないということです。イールドカーブが最後にこのように見えたのは、2007年から2009年の金融危機と弱気市場の直前であったことを指摘することで、読者を引き付けることはできません。
連邦準備制度理事会は、それが厳しい状況に陥っていることを知っています。金利がすでに低い場合、景気後退と戦うために金融政策を使用することはできないことを知っています。また、成長が拡大しない限り、上昇率は曲線をさらに平坦化することも知っています。では、何ができるのでしょうか？
まあ、それはゲームのルールを変えることができます。
6月の会合後の数分で、FRBは新しいイールドカーブの公式を導入しました。これは、カーブが上向きに傾斜し、状況が正常であることを示しています。
新しい曲線は、3か月のレートと6四半期の予想レートの差を示しています。つまり、3ヶ月/ 18ヶ月のスプレッドです。その違いは非常にポジティブです。
「FRBが次の景気後退に利用できる弾薬を必死に増やしようとしている可能性はありますか？」 Real InvestmentAdviceのパートナーであるMichaelLebowitzに質問しました。彼はさらに、「FRBはカーブのショートエンドに過度の影響力を持っている」と付け加え、カーブを国民の成長認識に任せたくないことを示唆している。
皮肉なことに、レボウィッツ氏によると、FRBが提案した変更の理由は、FRB独自の量的緩和（QE）が短期金利と比較して長期金利を人為的に抑制したことです。
従来の形式での現在のイールドカーブを見てみましょう。
この図から、StockCharts.comの厚意により、7年から30年までの曲線のほとんどが非常に平坦であることがわかります。しかし、3か月から2年の間の地域では、傾きはかなりポジティブです。これは、FRBの新しいイールドカーブが存在する場所です。
彼らはそれを彼らが望むものと呼ぶことができます。 2-10スプレッドが非常にタイトであるという事実は変わりません。
コンセンサスの期待は、今年さらに2回のFRB利上げであり、2017年の合計は4回になります。来年はさらにハイキングが見込まれます。イールドカーブの現在の状態では、FRBによる次の動きはすぐにカーブをネガティブに押し上げます。短期金利は長期金利を上回り、「逆イールドカーブ」を生み出します。
逆イールドカーブは景気後退に先行する傾向があります。それは2000年に起こり、2007年に起こり、それぞれに不況と株式の主要なクマ市場が続きました。今年それが起こった場合、専門家は次の不況が来ることを宣言するために彼らの石鹸箱に飛びつきます。
Charter TrustCompanyのシニアバイスプレジデント投資責任者であるMarkUngewitterは、逆イールドカーブとエクイティトップの推定関係は、主に2007年、2000年、1990年の3つのケースに基づいていると述べています。
しかし、1970年代には関係が曖昧であり、実際、1987年のトップでは曲線がまったく反転していませんでした。それを考慮に入れると、それはそれほど厳密な証拠ではないことがわかります。
「真実は、強気市場が進むにつれて、曲線は一般的に急勾配から平坦または反転に変化するということです」と、Vince StrategiesLLCの社長であるRalphVinceは述べています。 「長期金利の低下は歴史的に強気でしたが、短期金利の上昇も同様です。そして、イールドカーブがフラットになったとしても、それが非常にフラットまたは反転した状態に達するまで弱気ではありません。」
良いニュースは、一般的にこのような低金利が長期間続くことを考えると、何かが壊れる前に、長引く逆曲線のテーブルを設定する可能性があるということです。
1980年代、故投資マネージャーのマーティンツヴァイクは、「テープと戦ったり、FRBと戦ったりしないでください」と有名に言いました。多くの人にとって、それはFRBが金利を引き上げ始めたとき、彼らの投資の角を引っ張る時が来たことを意味しました。
しかし、それは引用の半分を逃します。テープ、または株式市場のトレンドは、依然として上向きです。
しかし、繰り返しになりますが、曲線が反転した場合、投資家は何をすべきでしょうか？
答えは、彼らが今していることと違うことをすることではありません。逆イールドカーブは、2年も景気後退につながる傾向があります。そして、これは、フラット化イールドカーブが実際には現在の株式に対して強気であるというVinceの主張と一致しています。
カーブが反転する前でさえ、人々はすでにその可能性を恐れて騒いでいます。クイルインテリジェンスのCEOでダラス連銀の元シニアエコノミックアドバイザーであるダニエルディマルティーノブースは、先月、「逆イールドカーブ」に似た用語の検索がGoogleトレンド内で急増していることに気づきました。 2005年12月に見られたピークに匹敵しました。どうやら、感情はすでに恐怖の極限に達しています。
市場アナリストの観点からすると、極端な恐怖とは、人々がすでに特定の方法で考え、行動していることを意味します。そして、それは彼らの心配の想定された効果が実現しないかもしれないことを意味します。
言い換えれば、逆イールドカーブは今回はあまり意味がないかもしれません。
ブースは、2-10スプレッドに焦点を当てることで、群れの精神が生まれたと付け加えました。しかし、彼女が見ている本当の問題は、他のインフレ曲線がすでに逆転しているということです。 5月、米国の中小企業は、将来と現在の賃金インフレの間で記録上最大の逆転を報告しました。また、ニューヨーク、フィラデルフィア、リッチモンド、ダラスの4つのFRBの地域製造業調査では、最近、将来と現在の物価上昇率の逆転が明らかになりました。
すべてがタイトなパッケージに包まれているわけではありません。
これらの逆転とイールドカーブの平坦化の中で、時計はすでに景気後退に向かって動いている可能性があります。また、量的緩和政策により、その発症目標は2年よりも大幅に短くなっています。
Sentimentrader.comのCEOであるJasonGoepfertは、曲線が反転しないからといって、経済が不況に陥らないことを意味しないと反対の議論を提起しました。 「想定される経済法は危険です。」
イールドカーブと景気後退は関連しているように見えますが、保証はありません。逆転と不況が常に一緒に起こると述べている法律はありません。
持ち帰り？イールドカーブが非常にフラットであるという理由だけで、現在の株式市場の終焉や次の不況の始まりは今のところ示されていません。ただし、おそらく2019年後半はそれほど快適ではないかもしれません。