ああ、ドナルド・トランプ。何と言えばいい？正直なところ、これまでに物議を醸した米国大統領がいたとしても、それを思い出すことはできません。米国のニュースサイクルをリモートで追跡する場合、それはトランプ大統領についての論争のほぼ無限の弾幕です。
ご想像のとおり、米国大統領選挙が間近に迫った今、事態は一段と進んでいます。毎日のニュースのダイジェストを調べているときに、数週間前にトランプ大統領の納税申告書について公開されたニューヨークタイムズの記事を再訪しました。これは私が投資家として関係することができるかなりの数のことについて考えさせられました-特に米国の税制（そして抜け穴）と米国企業のビジネス精神について。
私たちが収集できる洞察はいくつかあると思います。これは、米国株式市場の意欲的な投資家にとって有益であることが証明される可能性があります。
これらの学習内容を、高成長のテクノロジー企業であるZScaler Inc.（Ticker：ZS）と比較して説明します。
トランプ大統領の税法案について誰もが最初に注目したのは、彼が責任を負う目を見張るようなわずかな税額でした。いったいどうやって（おそらく ）億万長者はあなたや私のものよりはるかに低い可能性が高い税法案で逃げますか？
結局のところ、解決策はそもそもたくさんのお金を失うことです。 Business Insiderのこの記事では、それがどのように機能するかについてかなり包括的な説明を提供しています。雑草に深く入り込むことなく、ここにいくつかの重要なポイントがあります：
米国の税法の設定方法は、企業にインセンティブを提供します （特に高成長企業 ）特定の方法でビジネスを運営する。
見方を変えると、企業が上場する主な理由は資金調達であるということを理解する必要があります。その資本は、会社によって可能な限り最善の方法で展開されるべきです。
成長企業にとって、これは通常、その資本を利用して積極的に投資することを意味します（人材の採用、資産の取得など ）。このような投資は、営業費用および営業損失の増加として記録されます。
このアプローチにより、会社は納税義務を回避し、将来の税法案を相殺するためにそれらの損失を累積する可能性もあります。したがって、会社が拡大の野心を持っている場合、時期尚早に利益を報告して課税されるよりも、お金を使って損失を被る方がよいでしょう。
これが実際に行われている実際の例を見てみましょう：
2020年度第4四半期の結果から、ZScalerの営業損失と純損失がわかります。 2019年度と比較して2020年度には79億米ドルから448億米ドルに大幅に拡大しました。
ただし、よく見ると、損失が拡大する理由がわかります。 これは、収益の大幅な減少や粗利益の大幅な減少によるものではなく、営業費用の大幅な増加によるものです。 これは、収益性を犠牲にして積極的な投資を示す指標です。
この現象は、特にテクノロジーセクターの成長投資において非常に一般的な場所です。
トランプ大統領が何年にもわたって巨額の損失を被ったことを考えると、世界で彼はどのようにして上司のように生き、多くのものに投資し、破られることはないのでしょうか。
実は、その秘訣は彼のビジネスの収益性ではなく、彼が手に入れることができる現金の量にあります。 、それは順番に彼のキャッシュフローの位置を改善し、日常的に物事を浮かび上がらせます。 借金をするなど、現金を生み出す方法はたくさんあります。 、ニューヨークタイムズ紙によると、トランプ大統領がそれについて行ったとされる方法でした。
トランプ大統領の場合のように、多くの場合、収益性とキャッシュフローは相互に関連しているものの、非常に異なる状況を描く可能性があります。 キャッシュフローが強い不採算事業体は繁栄する可能性があります。 その場合の重要な問題は、持続可能性と存続可能性のアイデアをもたらす現金の源泉です。
ZScalerのキャッシュフロー計算書を観察すると、会社が損失を報告しているにもかかわらず、ビジネスは実際にプラス（および成長）を生み出していることがわかります。 ）営業キャッシュフロー（オレンジ色で強調表示）実際、同社はフリーキャッシュフローもプラスになっています。
ここでは、ZScalerが転換社債（赤で強調表示）の形で多額の債務を引き受けていることも確認できます。ただし、その現金は主に短期投資の購入に使用されています（緑色で強調表示されています）。
私が見る限り、これは間違いなく必要のない債務を引き受けており、流動資産の形で駐車されている会社です。これは、彼らが積極的な投資を継続する準備をしているように聞こえます（おそらく買収が間近に迫っていますか？ ）そしておそらく現在の低金利環境を利用してバランスシートを強化している。
この時点で必ずしも心配することではありません。
トランプ大統領の税金に関する報告からの重要な論争の1つは、彼が事業費として宣言したものの性質に関するものです。それは特定の費用のように思われるでしょう（彼がヘアケアに費やすものなど！ ）非常に論争があります。
米国の企業には時期尚早に利益を上げないようにするインセンティブがあることを学びましたが、それを当然のことと考えるべきではありません。 調査し、支出を理解することは常に価値があります ストーリーが揃っていることを確認してください。
ZScalerの場合、これはどのように見えますか？
最初に、ZScalerの四半期ごとの電話会議に対応するトランスクリプトに目を向けると、彼らは組織を構築することによって積極的に投資していることを繰り返しています（つまり、より多くの人を雇う） および機能（つまり、資本的支出に追加する） 。
人的資源は固定費の要素であるため（営業費用 ）、これがどのようにサイズアップされたかを確認できます：
ここでは、全体的にかなり大きなジャンプ（60％の増加の北）があったことがわかります。これは、会社が電話で言及したこととかなり一致しています。
キャッシュフロー計算書からさらに明確にすることができます：
株式に基づく報酬（現金ではなく株式で従業員に支払う ）は、調整後の現金主義でキャッシュフロー計算書に記録され、現金を維持しながら組織を構築する上でどれほど積極的であるかについての洞察を提供します。
ご覧のとおり、2020年には2019年の約3倍の支払いがありました。ここでの株式ベースの報酬の金額は、年間の総営業費用のかなりの部分を占めています（約27％）。
それとは別に、私たちは観察することもできます：
設備投資も大幅に（約68％）増加しており、技術力の強化に投資額が投入されていることを示しています。
全体として、ストーリーは会社の経営陣が提示したものと一致しており、ビジネスを成長させるために資本が割り当てられています。これはまさに、会社が投資家として望んでいることです。
明確にするために、不採算の成長企業に投資することは、多くのことがうまくいかない可能性がある危険な事件です。ただし、「より高いリスク」（認識されているかどうかに関係なく）と引き換えに、収益は非常にやりがいのあるものになる可能性があります。
2018年3月の新規株式公開以来、ZScalerは3年弱の期間で344％を返しました（つまり、約64％のCAGR）！
これらの教訓を共有することで、すべての「損失」が必ずしも等しいわけではないという洞察を示したいと思います。 。 予定 投資家は、特にテクノロジーセクターにおいて、企業が「不採算」であるという理由だけで機会を逃してはなりません。
狂気にはいくつかの方法があります。重要なのは、収益性の単純な見方を超えて、投資がどのように進んでいるかを解釈するためのコンテキストを提供する方法を理解することです。
開示：著者はZScaler Inc.（ティッカー：ZS）の株式を所有しています。投資家は、言及された株式の売買を行う前に、独自のデューデリジェンスを実施する必要があります。