それに伴う規制や手続きが存在しないため、誰でも簡単に ICO を始めることができます (証券法については後ほど詳しく説明します)。最も簡単に言うと、ICO は仮想通貨のクラウドセールに相当します。 ICO では、投資家が起業家に資金を提供し、起業家が実際に通貨を作成できるようにします。
その考えは、銀行やベンチャーキャピタリストなどの仲介業者を排除することだ。 ICO を通じて、起業家は会社の所有権を放棄することなく資金を調達できます。
暗号通貨は、それを取り巻く規制がほとんどないため、誰でも何でも作成でき、最終的には何でも起こり得るデジタルマネーの「未開の西部」であると考えられています（証券法については後で詳しく説明します）。
ICO プロセスは伝統的に、Web サイトに加えて、プロジェクトとシステムがどのように機能するかを正確に説明するホワイトペーパーまたは文書のリリースから始まります。
一般に公開されると、ホワイトペーパーや Web サイトは人々に会社にお金 (現金、ビットコイン、イーサ) を送金するよう指示します。その見返りとして、ある種のネイティブ トークン (「ネイティブコイン」) が得られ、通貨の利用率と流通量が増加し、最終的には通貨の需要と価値が高まることが期待されます。
前述したように、そのアイデアは、新しく作成された（そして最終的には最初は無価値な）通貨と引き換えに企業に与えている現実世界の法定通貨が、いつか価値のあるものになるか、そうでなければ、ICO、暗号通貨、そして潜在的に何千もの価値のないプロジェクトの水門の世界へようこそ。
ほとんどのホワイトペーパーは完全にまったく価値がなく、ほとんど笑いものであることに注意することが重要です。なぜ？結局のところ、ホワイトペーパーは特定のベンチャー企業について消費者に約束するものにすぎません。きれいなドキュメントや ICO を通じて理論、コンセプト、プロジェクトについて学ぶことは別のことですが、概念理論と実際の検証されたビジネス提案の違いを理解することはまったく別のことです。
「トークン」と「コイン」の違いを区別することが重要です。両方の用語はしばしば同じ意味で (そして不正確に) 使用されるためです。
暗号通貨コインはそのネイティブ環境の外でも価値があり、その所有者は好きなように売買、取引を行うことができます。暗号通貨コインとは、イーサリアムのイーサ、ビットコイン、ビットコイン キャッシュを指します
ただし、「トークン」は、特定のエコシステム内で価値のあるものを表現したものです。ゲームセンターのようなデイブ＆バスターズでもらえるゲームカードやゲームコインを思い浮かべてください。ゲーム カードとそのトークンは Dave &Busters の店舗でのみ使用できます。そのカードを店舗外で使用することはできません。
デジタルマネーの世界でも同様です。これらのトークンは多くの場合、そのエコシステム内でのみ価値があり、その外の価値に使用することはできません。これは、価値、賭け金、議決権などを表す可能性があります。
Howey テストの要素を満たす暗号トークンは、セキュリティ テストとみなされます。これは、特に自分が何を作成し、潜在的な投資家に提供しているのかを自分自身で理解していない場合に、個人がしばしば問題に陥る場所です。
1946 年の米国最高裁判所の訴訟、SEC 対 W.J. Howey Co. (Howey) 事件以来、取引が米国証券法に基づく「投資契約」（有価証券募集）または「商品」とみなされるかどうかを決定する米国証券法の主要な基準であり続けています。
トークンが Howey テストに「合格」し、「有価証券」とみなされるには、3 つの要素が満たされている必要があります。
<オル>この分析を細分化すると、ほとんどの場合、最初の要素が満たされます。
2番目の要素である「共同事業」について、裁判所は、この特定のプロジェクトがコインの価値の増加をもたらすという主張に基づいて、企業が何らかの方法、形、形で投資家にトークンの購入を奨励した要因に注目した。
テストの最後の要素として、裁判所は企業のプレスリリースやよくある質問などの説得力のある権威にも目を向け、企業が潜在的な投資家に対してどのように公の場で姿勢を示しているかを確認し、利益が期待されると合理的に信じさせる可能性がある。
さらに詳しい分析については、CoinTelegraph が最初に取り上げた ATB Coin SEC 訴訟をお読みください。この訴訟は、SEC 違反の可能性を伴う仮想通貨訴訟を審理するニューヨークの裁判所の判例を確立するのに役立ちました。
一方、ユーティリティ トークンは、Howey テストの要素を満たさないトークンです。これらは、ユーザーに製品やサービスを提供する単なるトークンです。具体的には、これらのトークンの所有者は、投票権だけでなくネットワーク/プラットフォームを使用する権利を有します。
出典:アプリケーション
ホワイトペーパーがリリースされた後、プロジェクトの資金調達段階が始まります。ここで開発者は限られた数のトークン (ユーティリティまたはセキュリティの可能性があります) を発行し、ICO の目標を確立し、需要があるかどうかを判断します。 ICO への参加を検討している場合、従来はクラウドセールのアドレスに資金を送金し、同額のプラットフォームのネイティブ トークンをウォレットに受け取ります。
2017 年 12 月まで、ICO は「正式に」規制されていませんでした。 SEC が ICO からのトークンをハウイー テストに基づいて「有価証券」として分類すると、業界は多くの取り組みが失敗し、罰金を科され、最終的には裁判所で訴えられるのを見守りました。
Howey テストでは、トークンの提供が以下に該当する場合、ICO とそのトークンは連邦証券法の対象となります。
ICO に関する SEC 訴訟で知っておくべきことがあるとすれば、それは KIK に関する訴訟です。KIK は 6 か月にわたる長い中断期間を経て、2020 年 9 月末に最終的に和解しました。
同名のメッセンジャー アプリを提供するカナダの会社 Kik は、メッセージング アプリ プラットフォームを収益化する方法としてネイティブ トークン (「Kin」) を作成しました。
Kikは2017年6月から9月にかけて、50人の投資家へのプライベートプレセールの一環として、5,000万ドルのKinトークンを販売した。 「将来のトークンのための単純な合意」（SAFT）の一環として、投資家は割引を受けられることを知り、有価証券を購入することに同意しました。
9月後半、KikはKinトークンの公開販売を開催し、さらに4,920万ドルをもたらした。問題は、Kin が最初に発表されたとき、SEC は 2017 年 7 月に発表された暗号通貨を管理するためのルールを作成していなかったということでした。
キック氏によるキン氏の発表から2年後の2019年6月、SECはキック氏が米国で無登録で有価証券を売り出し、販売したとして、米国証券法第5条違反の罪でキック氏を起訴した。事件全体は、Kik のトークンが Howey テストを満たしているかどうかに基づいていました。
資金が投資されていたため、Howey の最初の要素が満たされていることに関して、Kik と SEC の両方が同意していることに注意することが重要です。しかし、キック氏は他の 2 つの要素に対して、利益を期待できる共通の事業は存在しないと主張した。
裁判所は、キックが資金を単一の銀行口座に入金した時点で実際に共同事業を設立し、その資金を同社が推進するデジタルエコシステムの構築を含む事業運営に使用したと主張した。
両当事者はそれぞれ略式判決を求めて申し立てを行ったが、6ヶ月もの長い間返答がなかった。 9 月 30 日までは、ICO を管理する法的な暗号先例の歴史が作られました。
2020年9月30日、米国地方裁判所のアルビン・ケラースタイン判事は、キックの1億ドルのICOがハウイー法、ひいては連邦証券法に違反するとの判決を下し、SECに有利な判決を下した。
KikとSECの両者は、2020年10月20日までに、差し止めおよび金銭的救済を求める共同提案の合意案を提出する必要がある。 KikはSECに対して法廷で弁論するための資金を集めるため、メッセージングアプリ事業を売却し、従業員を100人以上からわずか19人に削減した。現在、Whisper のオーナーである MediaLab は Kik メッセージング アプリを運営しています。
2018 年に遡ると、メッセージング アプリの Telegram は ICO を開始し、170 以上の個人購入による約 29 億「グラム」の売上から 17 億ドル近くを調達しました。
SECはテレグラムに続いて、暗号化されたメッセージングアプリにデジタル資産の違法販売を課すという、当時としてはICOに対する米国の最高レベルの執行措置とみなされる措置を講じた。具体的には、テレグラムの「グラム」は有価証券とみなされますが、テレグラムは潜在的な投資家に同社の事業運営、財務状況、リスク要因などを通知する登録届出書なしでこれらのトークンを提供していました。
Telegram に対する SEC の最近の動きの詳細については、CoinTelegraph で読むことができます。
9月末、SECは映画プロデューサーのライアン・フェルトン氏が資金を流用し、デジタルストリーミングプラットフォームのFLiKとデジタル資産取引プラットフォームのCoinSparkという2つのICOSからの収益を使って仮想通貨をウォッシュトレードしたと主張した。
訴状によれば、FLiK ICOは2018年9月当時、539 ETH（16万4,665ドル）近くを調達したが、コインスパークのICOは2018年に460 ETH（28万2,418ドル）を調達した。その結果、SECによるとフェルトンは現在、詐欺と操作の罪に直面しているという。
具体的には、TIとアトランタ在住のヒップホップラッパー、オーウェン・スミス、チャンス・ホワイト、ウィリアム・スパーク・ジュニアが、プロジェクトから支払われた金額を開示せずに、プロジェクトの共同所有者であるふりをし、投資家にどちらかの売上からトークンを購入するよう勧めたとして、証券法違反の罪で起訴された。
CoinDeskによると、TIは7万5000ドルの罰金を支払い、少なくとも5年間はいかなるデジタル資産販売にも参加しないことに同意したという。スパークス氏は2万5000ドルの罰金を支払い、同様に5年間はいかなる証券販売にも参加しないことに同意した。
暗号通貨やその他のイニシャル コイン オファリング (「ICO」) への投資は非常にリスクが高く、投機的であり、この記事は、Investopedia または筆者が暗号通貨やその他の ICO への投資を推奨するものではありません。個々人の状況はそれぞれ異なるため、経済的な決定を下す前に必ず資格のある専門家に相談する必要があります。