Fintechは人気のある現代の流行語であり、その製品の多くは毎日私たちの生活に影響を与えています。フィンテックとは、単に金融サービスセクターで事業を展開し、テクノロジーの力を活用して、エンドカスタマーへの金融サービスの提供を簡素化、自動化、および改善する企業を指します。さらに、サービスを提供しようとしている特定のセグメントに基づいて、支払い、投資管理、クラウドファンディング、貸付および借入、保険、国境を越えた送金など、さまざまなサブセクターに分類できます。
2019年1月（クランチベース2018年12月）の時点で、世界中で12,000を超えるフィンテックが稼働しており、2013年以降、1,000億米ドルをはるかに超える総資金源を蓄積しています。フィンテックのスタートアップの数では、米国が最も活発な国であり、インドと英国がそれに続いています。 KPMGによると、フィンテックへの世界的な投資活動は、2018年上半期だけで行われた450件の取引で300億ドルを超えました。
私がフィンテックで焦点を当てたい分野は、そのスタートアップがどのように評価されているかです。これは、次の点で私が興味を持っています：
これらは、この記事で取り上げようとしている問題の一部です。
まず、企業を評価する際に従来から使用されている従来の評価モデルのいくつかに焦点を当てましょう。これらの方法は次のとおりです。
ほとんどの評価演習では、複数の方法を使用して会社の評価に到達し、さまざまなアプローチを使用して範囲の見積もりに到達してから、全体的な戦略、ビジネス、競争、および収益の要件に一致する数値を選択します。注意すべき点の1つは、上記のアプローチは通常、比較的予測可能なキャッシュフローと確立されたビジネスモデルを備えた成熟した安定したビジネスに役立つということです。どちらのアプローチを使用する場合でも、予想されるIRRの範囲で流出と将来の予想キャッシュフローを見積もるだけで、すべて同じです。
ただし、フィンテックスタートアップの現在の収穫量を見ると、これらの原則はすべて、完全に予測不可能またはマイナスのキャッシュフローがあり、ピボットビジネスモデルが急速に変化し、ほとんどの場合、物理的資産が無視できるため、適用が難しいように見えます。
それでは、より具体的に、金融セクター企業の評価を見てみましょう。金融業界は、以下のように大きく分けてさまざまなサブセクターに分けることができます。それぞれに、特定のビジネスモデルに評価を適用する方法に影響を与える特定のニュアンスがあります。
現代のグローバル銀行は通常、商業銀行、投資銀行、ウェルスマネジメント、およびアドバイザリーサービスの集合体です。 「伝統的な銀行」に焦点を当てると、従来の商業銀行は、純利益率などのパラメーターで評価されます。 、総資産利益率 、 EPS 、および同等のPE倍数 。最初の2つのパラメーターは、銀行の効率と資本の展開の効率を測定し、他の2つのパラメーターは、資本構造と予想される収益の伸びを考慮して、株主に発生する収益を測定します。
これらのアプローチは、主に銀行のビジネスモデルを考慮に入れています。銀行のビジネスモデルは、基本的に、デフォルトを管理し、効率的な資本構造を維持しながら、預金とローンの金利のスプレッドで実行されます。
資産運用会社（AMC）は通常、管理下にあるファンドの合計サイズに基づいてキャッシュフローを生成するAMCの能力を測定するAUMのパーセンテージとして評価されます。これは、エクイティと債券の原資産クラスの内訳、手数料体系などに基づいて変化する可能性があります。
もう1つの一般的な方法は、AUMに対する時価総額を調べることです。これは、AUMが非常に高いAMCは、小さいものほど速く収入を増やすことができないという基本的な仮定に基づいて、潜在的な収入の成長をファンドのサイズと相関させることを目的としています。 。 AMCを評価する際に留意すべきその他の変数は次のとおりです。
保険会社は通常、株主資本利益率などの一般的なパラメーターで測定されます。公的市場におけるバリュー企業の良い代理は、株価純資産倍率であり、これは市場全体の企業の相対的な評価を反映します。具体的には、保険会社を評価するための関連要素のいくつかは次のとおりです。
市場/企業のプレミアム成長。 会社の保険料収入はどのくらいの速さで伸びていますか？市場シェアを獲得していますか？原資産市場は飽和状態ですか、それとも成長していますか？当然のことながら、保険の人気がまだ高まっている市場では、前者の方が成長の可能性が高くなる可能性があります。同様に、新しい会社は、既存のマーケットリーダーと比較して成長する可能性が高い可能性があります。
一貫性を返します。 保険会社の場合、支払い比率は明確に予測可能な比率ではなく、変動する可能性があります。したがって、保険会社を評価するときに私たちが注目する1つの指標は、保険会社が長期間にわたって一貫した収益を上げるかどうかを確認するための収入の一貫性です。
その他の包括利益（投資収益） 保険会社の収入は、保険料収入とその投資から得られる投資収入で構成されます。したがって、OCIは、投資ポートフォリオからの収益のレベルを示す指標であり、2つの主要な収入源の1つを形成します。
概念的には、WM企業はAMCに類似しており、その評価はAUM、収益、および手数料率と相関しているように見えます。しかし、彼らのビジネスモデルは純粋な投資信託とは異なり、その設定はより制度的で標準化されています。ファンドマネージャーは付加価値を提供しますが、彼らの投資は、マスマーケット販売アプローチを使用して、標準化および規制された製品によって推進される大規模なAUMをサポートするためのプロセス指向です。
それに比べて、ウェルスマネジメント会社はよりブティック的で規制が比較的少ないため、投資運用会社が追加する価値はクライアントのリスク欲求に合わせてカスタマイズされています。また、販売の場合、関係が重要であり、忠実なクライアントは、個人的な信頼、快適さ、マネージャーとの関係に基づいて投資します。
したがって、WM企業の評価は、より詳細で複雑なタスクであり、多くの変数を検討する必要があります。したがって、WMを評価するときは、最終的な数値に到達する前に、これらの変数の影響を評価モデルに追加する必要があります。
フィンテックの評価に関して言えば、従来のビジネスと初期のビジネスの主な違いは、主に次の点にあります。
これらの変数はすべて、利用可能なTAMの種類と、フィンテックが生み出すことができるその後の収益についての洞察を提供します。
以下は、私が上で説明した従来の金融セクター企業と比較して、新世代のフィンテックの可能性を定性的に評価するための重要な変数の一部です。これらの変数のいくつかを詳しく見てみましょう
最も重要な変数は、会社が解決しようとしている問題の性質です。これは、主要な問題に対する破壊的な解決策であるか、既存の解決策を段階的に改善するだけで、既存企業に大きな影響を与えない可能性があります。
Fintechを例にとると、Transferwiseは、送金のパラダイムを変更したこともあり、評価額が16億ドルにまで成長しました。 FXと支払いコストに基づくアナログブローカーの現状に従った場合、現在ほど成功しない可能性があります。
一部のビジネスの性質上、大規模な地域間で簡単に拡張できます。たとえば、これまで、銀行や投資信託会社は、顧客にリーチしてサービスを提供できるようにするために、オフィス、支店、ディストリビューター、およびエージェントの広範なインフラストラクチャを必要としていました。新時代のモバイル対応のフィンテックを使用すると、事業を展開している法的な地域全体でクライアントがアクセスできるため、ビジネスを急速に拡大できます。
これにより、比較的短い時間枠内で非常に大きなTAMをカバーできます。たとえば、デジタル銀行のfintech Revolutは2015年に発売され、すでに300万人を超える顧客を抱えており、120か国以上で利用できます。これは、100年以上存在しているほとんどの大手国際銀行がサービスを提供している国の数よりも間違いなく多いです。
フィンテックが革新するにつれて、テクノロジーの助けを借りて可能になる新しいユースケースがあり、それが潜在的に市場を拡大する可能性があります。簡単な例として、フィンテックが低額のP2P支払いを可能にするため、顧客が保持する現金残高が大幅に削減される場合があります。これにより、従来の銀行口座と比較して、フィンテックで維持されるアイドル残高が増える可能性があります。フィンテックの世界での実際の例は、 Paytmのようなウォレットのスタートアップからのものです。 P2Pトランザクションを使用して、低額の支払いで友人間のトランザクションを決済し、請求書を分割し、中小企業に支払いを行うことができます。
通常、このようなスタートアップは、ネットワークの力を活用し、それ自体が非常にスリムで、インフラストラクチャとセットアップのコストがはるかに低いビジネスモデルを持っています。これらのコストは、ビジネスの規模が大きくなり、顧客がこれから恩恵を受ける可能性があるため、削減できます。たとえば、Uberはタクシーを所有していないか、車を所有、整備、保守するための大規模なセットアップを行う必要はありません。フィンテックの世界では、Revolut、Transferwise、Paypalなどの企業は、それぞれの場所にオフィスを開設する必要がなく、世界中に幅広いフットプリントを持っています。
インフラストラクチャと人員の削減に伴い、これらの企業の限界費用ははるかに低くなっています。これは、ビジネスモデルがトランザクションにリンクされた高い変動費ではなく、テクノロジーに対応しているためです。これにより、これらのビジネスモデルの収益性は、固定費構造を吸収する特定のクリティカルマスの後に指数関数的に増加します。フィンテックの分野では、Monzoのように、大規模な従来の銀行と比較して、小売口座のサービスにかかるコストが10分の1未満の企業を見ることができます。
Fintechは、ネットワーク効果によって可能になる多数の顧客とトランザクションの力を活用する収益モデルに取り組んでいます。ユーザーから直接、または広告やデータ再生を介して間接的に、収益モデルとは何か、そして最終的にどのように収益を上げるのかを理解することが重要です。収益化の方法を明確に理解せずにユーザーを生成するだけのモデルは、長期的には成功しない可能性があります。
Fintech製品の典型的なプラットフォームの性質により、最初のMVPに機能や製品を継続的に追加し続けることも簡単です。
クロスセリングの機会は、消費者の行動や技術の使用からのパターンに関するAIがサポートする洞察の恩恵を受けて明らかになります。これにより、比較的少ない労力で提供範囲を継続的に拡大することが可能になります。この例としては、元々オンラインプリペイドカードサービスとして開始され、次に当座預金口座、そして現在は貸付サービスとして開始された英国のリテールバンクMonzoがあります。
フィンテック企業のライフサイクルを見て、各フェーズを理解しましょう。
適切な創設チームが結成されたら、次のステップはアイデアをプロトタイプの製品またはサービスに変換することです。このプロトタイプは通常、創設者が持っているビジョンを現実に変換し、新製品がどのように問題を別の方法で解決するかを実証および視覚化しようとする非常に基本的なバージョンです。この段階では、アイデアは通常、ブートストラップ、友人や家族、またはエンジェル/シード投資家のいずれかによって資金提供され、50,000〜100,000ドルの初期投資の合計が含まれる可能性があります。
設立後、スタートアップは調達した資金を使用して、市場で受け入れ可能性をテストできる機能的で堅牢な作業モデルであるシンプルなMVPを構築します。これはスタートアップの進化における重要なステップであり、顧客のフィードバックループを使用して製品を正しく機能させるには、その機能/機能を何度も繰り返す必要がある場合があります。
これで成功が達成されると、スタートアップは次のラウンドの資金を、もう一度天使、シードファンド、またはVCから調達する準備が整います。この段階で、スタートアップは有効なアイデアと成功したMVPを持っており、顧客を引き付けるために市場に投入する必要があります。スタートアップは、250,000〜200万ドルの範囲で、合意されたマイルストーンの会議に基づいて複数のトランシェに入る可能性のある次の成長資本を調達する可能性があります。
会社が迅速な製品適応を達成し、顧客の受け入れが強く、製品がスケールアップする可能性が高いことが明らかになったら、今度はビジネスをスケールアップし、堅牢な組織構造を構築し、より大きなチームを採用し、正式な構造を構築します。これは、会社がシリーズAの資金を調達する段階であり、ほとんどの初期のエンジェル/シードファンドが終了し、VCがエクスポージャーを増やす可能性があります。概念的には、スタートアップは現在、リスクの低い状態に移行しているため、リスクと報酬の期待に基づいて投資家のクラスに切り替えがあります。
これからは急速な成長の段階になり、VC / PEの資金調達が複数回行われ、機能、地域、チームの規模、さらにはエコシステム全体での競合他社や相乗効果のある企業の買収の可能性が急速に高まります。これは、会社の急速な成長経路がより予測可能な成長経路に安定するまで続き、最終的には会社が公募（IPO）を開始し、残りのすべての投資家のために撤退することになります。
これらすべては、次のインフォグラフィックで大まかに要約できます。
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前述の従来の金融サービスビジネスの評価方法とは異なり、Fintechには、ほとんどの新興企業と同様に、投資の評価に使用される特定のアプローチがあります。
スコアカードの評価では、最初に類似企業の平均評価を推定することから始め、次に、さまざまなパラメーターに基づいて対象企業をこれに評価します。これらの重み付けは、投資家の相対的な重要性の評価に基づいて判断的に適用され（すべての合計が100％になります）、合計評価指数が指標マークの平均的な業界評価に適用されます。
少なくとも2,000万ドルに達すると予想される収益に基づいて、スタートアップを評価するための迅速で簡単な方法。その場合、スタートアップは5つのパラメーターに基づいて評価されます。アイデアの健全性、創設チーム、製品プロトタイプの作成、既存の顧客、既存の販売量（ただし、少額かもしれません）です。上記の各変数の魅力に基づいて、それぞれに最大50万ドルの評価が適用され、事前評価の合計の最大上限が200万ドルになるようにします。
この方法は、はるかに広い観点から評価にアプローチし、12のパラメーターの選択を考慮します。
次に、各パラメーターを5ポイントスケール（+2から-2）で評価し、250,000ドルの係数を掛けて合計し、合計の指標評価を算出します。
成熟したビジネスの場合のように、買収するスタートアップが構築に時間とお金を要するテクノロジーまたはチームのセットアップを持っている場合、会社を評価するためのベンチマークとして代替価値または複製コストを使用できます。これは、成熟した企業の場合の交換費用の方法と概念的に似ていますが、ここでの違いは、物理的な資産や生産能力ではなく、幅広いセットアップとテクノロジーチームに焦点が当てられていることです。
この場合、投資家は通常、魅力的なスタートアップの終了値の見積もりに基づいて、投資に期待するリターンを確認することにより、逆方向に働きます。彼のリターン期待値が15倍で、スタートアップの出口評価額が1,500万ドルになると期待している場合、スタートアップの現在のポストマネー評価額は次のように計算されます。
評価の終了/複数の返品=$15M / 15x =$ 1M
これは会社の現在の金銭後の評価であるため、会社の25％に250,000ドルが投資されている場合、会社の金銭前の評価は750,000ドルになります。
さらに、上記で説明した他のいくつかの方法がありますが、主に成熟した企業の場合に使用されます。便宜上、以下にそれらをリストしました。
フィンテックの評価の初期段階では、ビジョン、市場規模、約束、夢、主観的な判断に基づく「芸術形式」であることがわかります。それがその寿命を経て進むにつれて、それはますます科学的になり、市場シェア、収益、およびキャッシュフローに基づくデータになります。
最終的には、スタートアップの価値を決定するのは潜在的なキャッシュフローです。上記のすべての方法は、この単純な概念と投資が生み出す結果のROIを計算するためのルートと見なすことができます。これらの方法はすべて、基本的に長期的にビジネスの現金生成能力を計算しようとするさまざまな代理です。
上記の原則を、国境を越えた送金スペースを混乱させた英国を拠点とする国境を越えた送金会社であるTransferwiseの価値に適用することにより、今後の記事でこれらの概念を探求し続けます。