為替レートの変動は日常茶飯事です。海外旅行を計画している行楽客から、いつ、どのように現地通貨を取得するかを考えていることから、多国籍企業が複数の国で売買していることまで、それを間違えることの影響は甚大です。
1990年代後半から2000年代初頭にかけての最初の海外赴任中に、1989年の政権交代で大きな変革を遂げたハンガリーで働くようになりましたが、外国人投資家は投資に熱心でした。下のグラフが示すように、市場経済への移行は大幅な通貨変動を生み出しました。ハンガリーフォリント（HUF）は、1998年から2001年の間に米ドルに対してその価値の50％を失い、2004年末までにすべてを取り戻しました（途中で大きな変動がありました）。
HUFでの外貨取引はまだ始まったばかりであり、したがって非常に高額なヘッジを行っていたため、外貨のボラティリティがP＆Lに与える影響を直接知りました。米ドルの報告通貨では、純粋に為替変動に基づいて結果が利益から損失に跳ね上がる可能性があり、外貨を理解することの重要性とリスクを軽減する方法を私に教えてくれました。
私が学んだ教訓は、大規模な多国籍企業のCFOとしての30年以上のキャリアを通じて非常に貴重であることが証明されました。しかし、今日でも、外国為替リスクを適切に軽減できず、結果としてその結果に苦しんでいる企業の事例が数多く見られます。このため、通貨リスクに対抗する方法や、企業が直面するオプションのメニューについて学びたい人のための簡単なガイドを作成し、その過程での私の個人的な経験のいくつかを共有することが役立つと思いました。お役に立てば幸いです。
基本的に、外国為替エクスポージャー企業が直面するのは3つのタイプです。トランザクション 露出、翻訳 露出、および経済的 （または操作 ） 暴露。これらについては、以下で詳しく説明します。
これは最も単純な種類の外貨エクスポージャーであり、その名前が示すように、実際の商取引が外貨で行われるために発生します。エクスポージャーは、たとえば、顧客から現金を受け取る資格と実際の現金の実際の受け取りとの間の時間差、または支払いの場合は発注書の発行から請求書の決済までの時間によって発生します。 。
例：米国の会社が機器の購入を希望しており、複数のサプライヤー（国内および海外の両方）から見積もりを受け取った後、ドイツの会社からユーロで購入することを選択しました。設備の費用は€100,000で、注文時の€/ $の為替レートは1.1です。つまり、会社の米ドルでの費用は$110,000です。 3か月後、請求書の支払い期限が来ると、$は弱まり、€/$の為替レートは1.2になりました。同じ10万ユーロの支払いを決済するための会社の費用は現在120,000ドルです。トランザクションのエクスポージャーにより、会社に10,000ドルの追加の予期しないコストが発生し、会社が代替サプライヤーの1つからより低い価格で機器を購入できた可能性があります。
これは、海外子会社の財務諸表（P＆Lや貸借対照表など）の現地通貨から親の報告通貨への換算または変換です。これは、親会社が株主および規制当局に対して報告義務を負っており、すべての子会社に報告通貨で連結された一連の勘定を提供することを要求しているために発生します。
上記の例に続いて、米国の会社が機器を製造するためにドイツに子会社を設立することを決定したと仮定します。子会社はその財務をユーロで報告し、米国の親会社はそれらのステートメントを米ドルに換算します。
以下の例は、現地通貨であるユーロでの子会社の財務実績を示しています。 1年から2年の間に、収益は10％増加し、ある程度の生産性を達成して、コストの増加をわずか6％に抑えました。これにより、純利益が25％も大幅に増加します。
ただし、為替レートの変動の影響により、親会社の報告通貨である米ドルでは財務実績が大きく異なります。この例では、2年間でドルが上昇し、€/ $の為替レートは1年目の平均1.2から2年目の1.05に低下しました。米ドルの財務実績は、はるかに悪化しているように見えます。収益は4％減少すると報告されており、純利益は依然として成長を示していますが、25％ではなく9％しか増加していません。
もちろん逆の効果も発生する可能性があります。そのため、財務実績を報告するときに、企業が収益などの主要な指標の「報告」と「現地通貨」の両方の数値を引用するのをよく耳にします。
この最終的なタイプの外国為替エクスポージャーは、予期せぬ不可避の通貨変動が企業の将来のキャッシュフローと市場価値に及ぼす影響によって引き起こされ、本質的に長期的です。この種のエクスポージャーは、製造能力に投資する場所など、長期的な戦略的決定に影響を与える可能性があります。
冒頭で言及したハンガリーの経験では、私が働いていた会社は、製造コストの削減を利用するために、2000年代の初めに米国からハンガリーに大量の生産能力を移転しました。ハンガリーで製造してから米国に製品を返送する方が経済的でしたが、その後、ハンガリーフォリントはその後の10年間で大幅に強化され、予測されたコストメリットの多くを一掃しました。為替レートの変動は、海外で事業を行ったり販売したりしていなくても、企業の競争力に大きな影響を与える可能性があります。たとえば、現地でのみ販売している米国の家具メーカーは、アジアやヨーロッパからの輸入品と戦わなければなりません。ドルが著しく上昇すれば、より安くなり、競争力が高まる可能性があります。
最初に尋ねる質問は、リスクを軽減しようとすることをわざわざ試みるかどうかです。企業は、通貨変動のリスクをビジネスのコストとして受け入れ、潜在的な収益の変動に対処する準備ができている可能性があります。同社は、為替レートの変動に対するバッファーを提供する十分に高い利益率を持っているか、または不利な動きを相殺するために価格を上げることができるほど強力なブランド/競争力を持っている可能性があります。さらに、正式なペグを持つ国のリストは少なく、貿易量の点ではそれほど重要ではありませんが、会社は米ドルにペグを持っている国と取引している可能性があります（サウジアラビアを除いて2003年以降、米ドルにペグが設定されています。
外国為替エクスポージャーを積極的に軽減することを選択した企業の場合、利用可能なツールは、非常に単純で低コストのものから、より複雑で高価なものまでさまざまです。
優れたブランドの製品やサービスを販売する競争力のある企業は、1つの通貨でしか取引できない場合があります。たとえば、米国の会社は、海外で事業を行っている場合でも、米ドルでの請求と支払いを主張できる場合があります。これにより、交換リスクが地元の顧客/サプライヤーに転嫁されます。
実際には、税金や給与など、現地通貨で支払う必要のある特定のコストがあるため、これは難しい場合がありますが、主にオンラインでビジネスを行っている企業では可能かもしれません。
石油・ガス、エネルギー、鉱業などの大規模なインフラストラクチャプロジェクトを管理する多くの企業は、多くの場合、重要な外貨要素を伴う可能性のある長期契約の対象となります。これらの契約は何年も続く可能性があり、契約に同意して価格を設定した時点での為替レートが変動し、収益性を危うくする可能性があります。為替レートが合意された金額を超えた場合に収益を回収できるようにする外国為替条項を契約に組み込むことができる場合があります。これにより、明らかに外国為替リスクが顧客/サプライヤーに渡され、他の契約条項と同様に交渉する必要があります。
私の経験では、これらは外国為替のボラティリティから保護するための非常に効果的な方法ですが、契約の法的文言が強力であり、為替レートが測定される指標が非常に明確に記載されている必要があります。これらの条項では、為替レート条項がトリガーされた後、損失を取り戻すために必要なプロセスが実行されるように、財務チームと商業チームが定期的なレビューの厳格さを実装する必要もあります。
最後に、これらの条項は、顧客が引き金を引かれた場合、特にタイミングが新しい契約または延長の交渉の開始と一致する場合、企業が顧客関係を保護するために強制しないことを選択する場合、顧客との厳しい商談につながる可能性があります。
自然な外国為替ヘッジは、企業が収益とコストを外貨で一致させて、純エクスポージャーを最小化または排除できる場合に発生します。たとえば、ヨーロッパで事業を行ってユーロ収入を生み出している米国企業は、これらのユーロを利用するために、ヨーロッパから製品を調達して国内の米国事業に供給することを検討する場合があります。これは、ほとんどの企業のサプライチェーンをいくらか単純化する例ですが、企業が多くの国にエンティティを持っている場合にこれが効果的に使用されるのを見てきました。
ただし、純エクスポージャーを追跡するには、従来の帳簿と並行して複数通貨の損益と貸借対照表を管理する必要があるため、財務チームとCFOに余分な負担がかかります。
外貨リスクをヘッジする最も複雑な方法は、おそらくよく知られていることですが、金融商品を介したヘッジの取り決めを使用することです。ヘッジの2つの主要な方法は、先渡契約によるものです。 または通貨オプション 。
フォワードエクスチェンジ契約。 先渡取引契約は、企業が特定の将来の日に特定の金額の外貨を売買することに同意する契約です。第三者（通常は銀行またはその他の金融機関）とこの契約を結ぶことにより、企業はその後の外貨の為替レートの変動から身を守ることができます。
この契約の目的は、特定の取引での損失を回避するために外国為替ポジションをヘッジすることです。以前の機器取引の例では、会社は販売時に€/$レート1.1に固定される外貨ヘッジを購入できます。ヘッジの費用には、第三者に支払われる取引手数料と、2つの通貨間の金利差を反映するための調整が含まれます。主要通貨ペアの一部はより長い期間にわたってヘッジすることができますが、ヘッジは通常、最大12か月前までに取得できます。
私はキャリアの中で何度も先渡契約を利用してきましたが、それは非常に効果的ですが、それは会社がしっかりとした運転資本プロセスを実施している場合に限られます。保護のメリットは、トランザクション（顧客の領収書またはサプライヤーの支払い）が予定日に行われた場合にのみ実現します。これを確実に実現するには、財務部門と現金回収/買掛金チームを緊密に連携させる必要があります。
通貨オプション。 通貨オプションは、会社に特定の日付またはそれ以前に特定のレートで通貨を売買する権利を与えますが、義務ではありません。これらは先渡契約に似ていますが、契約の満了日が到来したときに会社が取引を完了することを強制されることはありません。したがって、オプションの為替レートが現在のスポット市場レートよりも有利である場合、投資家はオプションを行使し、契約から利益を得ることになります。スポット市場レートが不利な場合、投資家はオプションを無価値に失効させ、スポット市場で外国為替取引を行います。この柔軟性は無料ではなく、会社はオプションプレミアムを支払う必要があります。
上記の機器の例で、会社が先渡契約ではなくオプションを取得したいと考えており、オプションのプレミアムが5,000ドルであると仮定します。
米ドルが1.1ドルから1.2ドルに下落するシナリオでは、会社はオプションを行使し、10,000ドルの為替差損を回避します（ただし、5,000ドルのオプションコストは引き続き発生します）。
米ドルが1.1ドルから0.95ドルに上昇するシナリオでは、会社はオプションを失効させ、15,000ドルの為替差益を銀行に預け、オプションのコストを考慮した後、10,000ドルの純利益を残します。
実際には、オプションプレミアムのコストは、取引されている通貨とオプションが取得される時間の長さによって異なります。多くの企業は、コストが高すぎると考えています。
私のキャリアの中で、私は非常に厳格なヘッジモデルを運用している企業や、ヘッジがほとんどまたはまったくない企業で働いてきました。多くの場合、決定は会社とその事業を営む業界のリスクへの意欲に帰着しますが、その過程でいくつかのことを学びました。
ヘッジを行う企業では、強力な財務予測プロセスと外国為替エクスポージャーをしっかりと理解することが非常に重要です。財務予測が楽観的すぎたためにヘッジしすぎると、コストのかかる間違いになる可能性があります。さらに、通貨の動きについて個人的な見解を持ち、予想される通貨の変動に基づいてポジションをとることは、リスク管理と投機を分離する細い線を越え始めます。
ヘッジしないことを決定した企業でも、基礎となる財務実績を分析できるように、通貨の動きが外国企業の帳簿に与える影響を理解する必要があると私は主張します。上記の例で見たように、ドイツの子会社では、為替レートの変動が報告された収益に大きな影響を与える可能性があります。為替レートの変動が企業の業績を覆い隠している場合、これは意思決定の低下につながる可能性があります。
エクスポージャーをヘッジするために金融商品を選択する企業の場合、すべての銀行/機関が同じサービスを提供しているわけではないことを忘れないでください。優れたヘッジプロバイダーは、会社の徹底的なレビューを実施して、エクスポージャーを評価し、正式なポリシーの設定を支援し、プロセスのすべてのステップに対応するサービスのバンドルパッケージを提供する必要があります。考慮すべきいくつかの基準は次のとおりです。
結局のところ、外国為替は、国内市場以外で事業を行う企業に伴う多くのリスクの1つにすぎません。企業はそのリスクにどう対処するかを考えなければなりません。最善を期待し、安定した金融市場に依存することはめったに機能しません。予想外の為替レートの変動により、ビール/コーヒー/食品に予想よりも20％多く発生することに直面している行楽客に聞いてみてください。