先月、同社のグローバルセカンダリーの取り組みを率いるBlackstoneのVerdun Perryは、Bloomberg Newsに、中古のPE資産の市場が今年初めて1,000億ドルを超えると見ていると語った。 PE流通市場は20年前に15億ドルの価値があると考える。

近年の成長の多くは、GP主導の市場によるものです。昨年、二次活動は全体として32％減少し、880億ドルから600億ドルになりました。同時に、GP主導の資金は約260億ドルを維持しました。これは、市場の従来のLPステークス側の弱さにより、GP主導が流通市場全体のシェアを30％から44％に増加させたことを意味します。

2つの市場の物語

2020年の市場のこれらの2つの側面の明確な対照を理解するには、これらのさまざまなタイプの取引の動機を考えることが役立ちます。 GPが自身の資金で二次取引を手配する場合、ほとんどの場合、ステープルで留められた要素が付属しています。つまり、GPには、これらの取引を追求する大きなインセンティブがあり、雨が降ったり輝いたりして、新しい資金のためのさらなる資本を確保し、取引の道に戻ることができます。これは、昨年の浮力を説明するのに役立ちます。

LPステークス市場は、セルサイドに十分なモチベーションがなかったため、はるかに軟調でした。ほとんどのLPは、その時間の数サイクルを見るのに十分長い間存在しており、忍耐力に対して報われるでしょう。昨年の市場の不確実性は、LPが単にベンチに座って、ボラティリティが通過するのを待っていることを意味しました。多くの場合、購入者と関わったものは、彼らが満足していない取引を打ち切るために重大な不利な変更条項を引き起こしました。

現在、少なくとも2つの要因が市場に有利に並んでいます。パンデミックの落ち込みに続いて、買い手側の需要が大幅に増加している一方で、純資産価値が危機前のレベルに戻り、価格からNAVへのデルタが狭くなり、古き良きポートフォリオ管理が復活したため、売り手側の信頼は回復しました。議題に。

アドバイススクイーズ

ただし、取引の流れを妨げる可能性のあるボトルネックが形成されているようです。今月初め、プライベートエクイティニュースは、スタッフの解約期間中にアドバイザーが新しい人員を雇うためにスクランブリングを行っており、多くの人がオリジネーション、交渉、実行の経験が不足していると報告しました。

企業は成長する流通市場の機会をつかもうとしているため、確立されたアドバイザーから密猟したり、ブティック企業を完全に買収したりすることで、アドバイザリーの専門知識を構築しています。それらの負けた体は、上昇する取引活動を捕らえることができるように新しい才能を指導して、雇いまわっています。

このアドバイザリースクイーズがLPステーク市場で最も深刻に感じられることを期待するのは公正でしょう。アドバイザーには、GP主導の仕事を探すインセンティブがあります。これらの取引には、多くの可動部分と相反する利益があり、満たされることを争っています。交渉は複雑であり、GP、既存のLP、発信と乗車のために一緒にいるものの両方、そしてパーティーが新たな資本をテーブルにもたらすという期待のバランスを取ります。この複雑さのために、第三者の審判が調停する必要があります。

しかし、LPステーク市場は激しい混乱の時期を迎えています。 LPの利益ははるかに商品化可能です。あるアドバイザーがテーブルにもたらすものは、他のアドバイザーと大差ありません。これは、手数料に下向きの圧力をかけます。アドバイザーはGP主導の取引により多くの価値をもたらすため、これらの状況は通常、より高い料金を生み出します。アドバイザーがさらなる仕事を生み出すためにロスリーダーとしてLPステークの義務を引き受けているという事例証拠さえあります。

ますます、従来のLPステークの流通市場は仲介されていません。パリコでは、投資家がデジタルマーケットプレイスにますます自信を持っていることを確認しています。流動性を求めるPE投資家は、持ち株をリストアップし、意欲の高いバイヤーのグローバルプールの好みに合わせるのが簡単になりました。これにより、成長するGP主導の状況で取引を追跡するように動機付けられるアドバイザーを雇う手間をかけずに、市場で入手可能な最高の価格が保証されます。

今から6か月後に、新しいボリュームレコードが設定されたかどうかがわかります。ケーキのサイズが大きくなると、仲介された二次的活動とデジタル的に仲介されなかった二次的活動の両方も拡大します。