世界的なサプライチェーンのボトルネックの影響は、バンクーバー港からハリファックス港まで、そしてその間のあらゆる場所で感じられてきました。ほぼすべてのビジネスが何らかの形で影響を受けていますが、特に国際貿易に依存しているビジネスは影響を受けています。また、資本を投入してポートフォリオ企業を成長させようとしているプライベートエクイティ企業にとっても課題となっています。
輸送コストの増加と輸送の遅れにより、マージンが狭くなっています。状況がどのくらい続くかについても不確実性があります。その結果、プライベートエクイティ投資家が買収の可能性について正確な評価を決定することは困難です。それにもかかわらず、スポンサーがこの環境で取引を行うことに慣れるために取ることができるステップがあります。
COVID-19のパンデミックの初期段階で始まったサプライチェーンの問題は、世界経済がより広く再開し、需要が急増したため、過去6か月で大幅に加速しました。送料が急騰し、製品の市場投入が遅れ、明確な解決策が見えないため、この状況は多くの「数字のノイズ」を生み出しました。つまり、現在の環境では、流動性、キャッシュフロー、EBITDAのいずれであっても、企業の真の財政状態を判断することは困難です。プライベートエクイティスポンサーに実際に一時停止を与えているのは、過去と現在のパフォーマンスが将来の収益性の指標ではない可能性があるため、将来のリターンを予測するのが難しいことです。
あるクライアントから、1年前にアジアから北米に商品を運ぶのに4,000ドルかかっていた輸送コンテナの価格は、現在20,000ドルだと聞いています。この特定の顧客がそのコンテナで出荷する商品が10万ドル未満であることを考えると、この混乱が会社の収益にどの程度影響するかを簡単に確認できます。増加した輸送費を消費者に転嫁しようとする企業が見られますが、輸送費の5倍の増加を完全に相殺することを期待できる企業はありません。企業は、コストと機会を比較検討して、自社の製品ラインと流通チャネルを再評価する必要がある場合もあります。事業の変更は、将来の収益性に劇的な違いをもたらす可能性があり、新しい施設への投資や新規顧客の獲得に時間がかかる可能性があり、その結果、短期的には数が減少する可能性があります。
では、プライベートエクイティスポンサーはどのように対応すべきでしょうか？基本に立ち返り、ビジネスモデル、競争力のあるポジショニング、リーダーシップチームに投資することが重要です。企業の根底にある強みを評価する1つの方法は、パンデミックの初期または2018年の米中関税小競り合いの開始時にどのように反応したかを確認することです。これらの課題に対応して柔軟性を示し、革新的なソリューションを開発した企業は現在のサプライチェーン危機と同様に対応する可能性があります。
パンデミックの間、私たちの借り手の管理チームは、彼らが協力しているプライベートエクイティ投資家に支えられて、彼らがCOVID-19にどれほど迅速に適応できたかを示しました。これらのチームは、コストの削減、リストラ、さまざまな政府の救援プログラムの活用など、迅速に対応しました。これらの経営陣は、流動性を維持し、企業が今後の不確実性を乗り越える柔軟性を備えていることを確認するために、あらゆる可能な措置を講じました。
数のノイズのため、不確実な時期の経営陣の対応と創造性は、プライベートエクイティ会社のデューデリジェンスプロセスにおいてさらに重くなります。だからこそ、忍耐が取引を完了するための鍵となります。
潜在的な買収ターゲットが困難な状況を経験している場合、プライベートエクイティ企業は、企業が強力なビジネスモデルと経営陣を持っている場合、「バスケットボールのアナロジーを使用する」ことを選択できます。言い換えれば、彼らはデューデリジェンスプロセスを継続し、スポンサーに会社が課題にどのように対応するかを確認するためのより多くの時間を与えます。ただし、タイミングの観点から、潜在的な買収ターゲットを購入するプレッシャーがある場合、またはターゲットがまだ強力なファンダメンタルズを持ち、現時点でスポンサーが取得したいものである場合、スポンサーは購入価格を構成することで創造性を発揮できます。特定の収益性のしきい値を達成するという目標に基づいて、2〜3年の期間にわたって有意義な収益を上げます。
忍耐強く、規律を保つことには、可能な限り多くの情報を入手することも含まれます。つまり、パートナーを活用し、情報源を拡大して、マクロレベルで何が起こっているのかをよりよく理解することを意味します。銀行、会計事務所、業界団体、さらには他のプライベートエクイティ会社と話をしたいと思うかもしれません。目標は、「各デューデリジェンスプロセスと同様に」、特にサプライチェーンの状況が変化するにつれて、買収の可能性をより快適に行えるようにすることです。
Andrew Gouwは、BMOスポンサーファイナンスのマネージングディレクター兼リージョナルマーケットリーダーです。